建議等待做空時(shí)機(jī)

受原油反彈和通脹預(yù)期的影響，自1月中旬以來，PTA期貨一直維持偏強(qiáng)走勢。近期，在棉花走強(qiáng)和資金的推動(dòng)作用下，PTA期貨波動(dòng)劇烈。目前PTA資金推動(dòng)的跡象明顯，并不遵循基本面運(yùn)行，建議觀望等待做空時(shí)機(jī)。

企業(yè)開工負(fù)荷將繼續(xù)降低 

通常情況下，下游聚酯企業(yè)在春節(jié)前后會集中對PTA進(jìn)行備貨。隨著2月至4月中旬的備貨行情結(jié)束，下游需求開始走淡，PTA企業(yè)開始集中檢修。截至4月22日，國內(nèi)PTA生產(chǎn)企業(yè)開工負(fù)荷為67.42%，較4月初70.31%的水平已經(jīng)有所下降。

展望后市，5月國內(nèi)PTA計(jì)劃檢修的裝置較多，因此后期對PTA供給預(yù)期趨于偏緊態(tài)勢。其中，5月珠海BP110萬噸、逸盛大化220萬噸、三房巷120萬噸的裝置計(jì)劃檢修。前期預(yù)計(jì)要重啟的江陰漢邦110萬噸裝置也沒有重新復(fù)產(chǎn)，并且近期恢復(fù)生產(chǎn)的可能性較低。因此，后期國內(nèi)PTA供給端是趨于緊缺的，而對于負(fù)荷進(jìn)一步下降的預(yù)期是推動(dòng)PTA此輪上漲的一個(gè)重要原因。

生產(chǎn)企業(yè)的庫存意外升高

從庫存角度來看，雖然經(jīng)過了下游集中補(bǔ)庫，但是目前聚酯企業(yè)的庫存仍處于低位，PTA生產(chǎn)企業(yè)的庫存卻意外升高。截至4月22日，國內(nèi)PTA生產(chǎn)企業(yè)的庫存維持在6天左右，較2015年年底上升2.5天，上升幅度為71.43%；下游聚酯企業(yè)的庫存為3天，較2015年年底下降1.5天，下降幅度為33.33%。

通常情況下，隨著4月底夏裝的銷售旺季到來，下游聚酯企業(yè)為了供給終端需求PTA庫存往往較高。反之，PTA企業(yè)由于經(jīng)過了集中備貨行情，庫存往往處于低位。不過，從今年的情況來看，目前下游聚酯企業(yè)對近期PTA是否還能上漲心懷疑慮，備貨并不積極，觀望情緒濃重。反之，雖然近期PTA企業(yè)的負(fù)荷有所降低，但是由于下游企業(yè)對目前的PTA價(jià)格接受度較低，備貨意愿不強(qiáng)，這將限制PTA上漲的持續(xù)性。

后市價(jià)格仍以反彈來對待

不得不提的是，近期PTA價(jià)格上漲很大程度上是由資金炒作造成的，但是隨著PTA價(jià)格持續(xù)走高，前期經(jīng)營困難的PTA生產(chǎn)企業(yè)盈利狀況得到了明顯改善。因此，如果PTA價(jià)格持續(xù)上漲，將會加快前期停產(chǎn)PTA企業(yè)的復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，而原先計(jì)劃停產(chǎn)的企業(yè)也可能會推遲甚至取消停產(chǎn)的計(jì)劃。

筆者認(rèn)為，在供給嚴(yán)重過剩以及經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致需求疲軟的大背景下，PTA價(jià)格上漲仍然要以反彈來對待，反轉(zhuǎn)需要等到供給過剩出現(xiàn)緩解，或者供給過剩出現(xiàn)了緩解跡象。因此，對PTA的上漲不宜過分樂觀，追多需要謹(jǐn)慎。

事實(shí)上，隨著春節(jié)過后集中備貨行情的結(jié)束，PTA企業(yè)降低負(fù)荷屬于正常現(xiàn)象，近期市場關(guān)注的降低負(fù)荷更多是為了配合資金炒作而已。目前市場的真實(shí)情況是，由于PTA價(jià)格持續(xù)走高，下游企業(yè)備貨意愿并不強(qiáng)烈，這造成了PTA生產(chǎn)企業(yè)庫存高企，所以PTA價(jià)格上漲是不受需求支持的。筆者認(rèn)為，目前主導(dǎo)PTA價(jià)格上漲的因素仍然是資金面，近期PTA價(jià)格可能會慣性上漲，但是上漲的持續(xù)性存疑，建議投資者以觀望為主，等待后期做空機(jī)會。