今年3月以來,國內(nèi)大宗商市場精彩不斷,螺紋從1700漲到2700,鐵礦從300漲到470,焦炭從620漲到1100,白糖呢,之前依然在5700紋絲不動(dòng),即使最近兩周文華指數(shù)從115漲到126,白糖也勉強(qiáng)從5550回到5750,相比其他品種的突飛猛進(jìn),妖糖顯得冷靜而理性。 目前分析白糖市場供求已無意義,供求分析是在二維的平面上對(duì)比強(qiáng)弱,而這次場外資金的研判框架顯然是在三維乃至四維的空間中進(jìn)行的?;仡櫹伦罱袌霭l(fā)生的事件:G20上海會(huì)議后,美元兌EM和DM同步出現(xiàn)貶值,對(duì)主要新興市場貨幣貶值近10%,糖業(yè)關(guān)注的巴西雷亞爾兌美元都從4升值到3.5,盧布升值20%、澳元也有10%,而同期人民幣兌美元僅僅升值不到2%,主要對(duì)比發(fā)達(dá)國家的美元指數(shù)從100貶值到94,于是我們看到3月份中國出口大幅轉(zhuǎn)好,增速預(yù)期1.7%,實(shí)際增速則為11.5%。 在貨幣方面,一季度的4.6萬億信貸增量,直接表明決策層對(duì)債務(wù)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的解救,到今年三季度有7千億債務(wù)到期,集中在鋼鐵、有色、煤炭和化工企業(yè),而債務(wù)的償還壓力從去年4季度已經(jīng)開始顯現(xiàn),目前仍處于債務(wù)地雷爆破期。市場上熱議的去產(chǎn)能,不是滅產(chǎn)能,實(shí)際是保護(hù)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能,中國在全球的分工決定了全球產(chǎn)能中心的地位不能動(dòng)搖,產(chǎn)能擴(kuò)張引發(fā)的債務(wù)危機(jī)同樣不能演化成系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn),于是有了天量信貸輸血續(xù)命,有了債轉(zhuǎn)股。通脹、債券違約和匯率貶值,只能選擇其一,目前來看,決策層三害相權(quán)取通脹,底氣就是巨量的國儲(chǔ)庫存,如果通脹飆升,屆時(shí)可以再進(jìn)行投放,所以我們看到原來的拋儲(chǔ)政策變得語焉不詳。 短期看糖價(jià)確實(shí)未有實(shí)質(zhì)性啟動(dòng),因?yàn)檫h(yuǎn)月的升水結(jié)構(gòu)與其他品種的遠(yuǎn)月貼身結(jié)構(gòu)剛好相反。相比糖價(jià)的平靜,白糖投資人無論盈虧都在可承受范圍內(nèi),而其他品種的劇烈上漲消滅了大批品種投資人,期貨界外資金獲利最大,這批資金在去年的股市和更早期的影子銀行業(yè)務(wù)中同樣獲利頗豐,感謝糖價(jià)在去年8月份的啟動(dòng),這應(yīng)該是這波資金未能選擇白糖作為主要標(biāo)的重要因素,反而棉花成為了國內(nèi)大宗農(nóng)產(chǎn)品中二次上漲的引爆點(diǎn)。除非看到債務(wù)爆點(diǎn)的相對(duì)平靜以及匯率方面的再度逆轉(zhuǎn),短期商品強(qiáng)勢難以持續(xù),本月27號(hào)的聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議和下月PMI是較好的政策觀察點(diǎn),糖價(jià)底部應(yīng)該在5600一線,當(dāng)前的資金博弈意味更濃,商品板塊輪動(dòng),黑色板塊受供給端影響更大,首先發(fā)力,而有色則受消費(fèi)端影響大,可能會(huì)后期補(bǔ)漲,具體到農(nóng)產(chǎn)品中的白糖或需要跟隨該板塊一起輪動(dòng)。 目前需要注意的行業(yè)內(nèi)問題,是3月份銷售數(shù)據(jù)和國內(nèi)盤面跟漲后主要空頭席位的交貨情況,目前看營口、天津以及河南、山東等地的白糖交割積極性更高一些,前期這些區(qū)域受到走私?jīng)_擊最為嚴(yán)重,隨著打擊走私力度的加強(qiáng)和時(shí)間的延長,尤其是昆明糖會(huì)業(yè)內(nèi)人士齊聚云南,預(yù)計(jì)四月份的嚴(yán)打態(tài)勢不會(huì)放松。當(dāng)然少量的流入難以避免,即使正常年份業(yè)內(nèi)對(duì)走私的流入也認(rèn)為有40-50萬噸的水平,今年150-200萬噸的走私短期沖擊確實(shí)令市場感受強(qiáng)烈。后期如果北方銷區(qū)白糖走貨開始好轉(zhuǎn)(目前報(bào)價(jià)已經(jīng)高于南寧150元左右)或令盤面交貨動(dòng)力不足,但前期已經(jīng)建倉的套保單目前應(yīng)該是被套了,這部分白糖不出意外應(yīng)該會(huì)選擇交貨。至于后期商品市場能否恢復(fù)理性,筆者建議可以觀察美元貶值能否企穩(wěn)以及企業(yè)債券的爆炸聲能否漸趨平靜。 責(zé)任編輯:韓奕舒 |
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