4月以來，鋼材下游季節(jié)性回暖，而產(chǎn)業(yè)鏈庫存偏低，鋼廠拉漲意愿增強(qiáng)，鋼材期貨價(jià)格隨之強(qiáng)勢(shì)上漲。從整體氛圍看，政策暖風(fēng)將使下游需求穩(wěn)步回暖，甚至超出預(yù)期，但短期鋼材價(jià)格上漲過快，下游必然需要慢慢消化此波上漲，短期會(huì)出現(xiàn)漲勢(shì)放緩甚至回調(diào)。在產(chǎn)量和資金出現(xiàn)明顯變動(dòng)前，從中長(zhǎng)期來看，鋼價(jià)仍將保持振蕩偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)。

兩因素制約高爐開工率

今年以來，鋼廠高爐開工率總體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。截至4月15日，全國高爐開工率為78.31%，但仍低于去年同期的86.46%。制約開工率上升的因素主要有兩個(gè)：一是受去年四季度鋼價(jià)大幅暴跌影響，鋼廠紛紛減產(chǎn)，即使近階段利潤好轉(zhuǎn)，不少中小企業(yè)受制于資金因素再難復(fù)產(chǎn)，而大型高爐復(fù)產(chǎn)烘爐時(shí)間需要3—4周；二是政策面因素，國務(wù)院于今年2月發(fā)布《化解鋼鐵行業(yè)過剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的指導(dǎo)意見》，提出要在未來5年內(nèi)化解鋼鐵過剩產(chǎn)能1億—1.5億噸。

鋼廠產(chǎn)量回升趨勢(shì)存疑

受益于鋼價(jià)上漲，截至4月中旬，超過80%的鋼廠出現(xiàn)盈利。根據(jù)我們的測(cè)算，目前噸鋼盈利600—700元。按照以往經(jīng)驗(yàn)，利潤好轉(zhuǎn)一個(gè)月后鋼材產(chǎn)量開始回升。從實(shí)際來看，鋼廠盈利好轉(zhuǎn)始于今年年初，鋼產(chǎn)量從3月中下旬開始出現(xiàn)環(huán)比上升。雖然3月產(chǎn)量創(chuàng)出新高，但考慮到低庫存和下游需求因素，鋼材供需仍呈緊平衡狀態(tài)。受制于資金和政策面因素，后期鋼廠利潤能否刺激產(chǎn)量繼續(xù)上升仍有待觀察。

另外，4月29日至10月16日在唐山舉辦的園博會(huì)將增強(qiáng)鋼材產(chǎn)量增長(zhǎng)受限預(yù)期。按照唐山3月公布的草案來看，在園博會(huì)期間，鋼鐵企業(yè)僅限產(chǎn)50%的天數(shù)就達(dá)36天，并且要根據(jù)天氣情況實(shí)施不同大氣預(yù)警措施。就目前來看，唐山高爐屆時(shí)減產(chǎn)、限產(chǎn)成為市場(chǎng)共識(shí)。后期如果宏觀面持續(xù)回暖，鋼材價(jià)格勢(shì)必易漲難跌。

資金主導(dǎo)短期價(jià)格起伏

在某一時(shí)段內(nèi)，資金流向可能成為決定商品價(jià)格的主導(dǎo)因素。最近，螺紋鋼持倉量不斷刷新紀(jì)錄，主力合約持倉高達(dá)200萬手。存量資金充足是期貨價(jià)格上升的基礎(chǔ)，而主力凈多持倉大幅增加是期貨價(jià)格延續(xù)上漲的動(dòng)力。期貨盤面凈多單的增加和減少伴隨著明顯漲跌行情，后期可密切關(guān)注凈多持倉變化。

整體來看，受制于產(chǎn)量和產(chǎn)業(yè)鏈庫存偏低，在宏觀面向好、需求持續(xù)回暖的背景下，鋼價(jià)中長(zhǎng)期仍將保持振蕩偏強(qiáng)格局，易漲難跌，短期密切關(guān)注主力持倉變化。