煤炭行業(yè)供給側(cè)改革的政策消息是當(dāng)前動(dòng)力煤期貨市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。雖然過快上漲會(huì)透支利好，上周動(dòng)力煤期貨1609合約日K線一度出現(xiàn)看跌吞沒形態(tài)，但是本周1609合約價(jià)格并沒有見頂回落，反而在劇烈振蕩之后再創(chuàng)新高。在去產(chǎn)能政策密集發(fā)布和煤礦停產(chǎn)整頓升級(jí)時(shí)期，動(dòng)力煤期貨易漲難跌，后市遠(yuǎn)月1609合約價(jià)格偏強(qiáng)振蕩的概率更大，將以時(shí)間換空間。

政策春風(fēng)正當(dāng)時(shí)

上周國家發(fā)改委表示，鋼鐵煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能和脫困發(fā)展工作部際聯(lián)席會(huì)議制度已經(jīng)建立，相關(guān)部門圍繞財(cái)稅金融支持、職工安置、國土、環(huán)保、質(zhì)量、安全方面，研究制定了8個(gè)專項(xiàng)配套政策文件，正在陸續(xù)印發(fā)。

隨后，國土資源部出臺(tái)《關(guān)于支持鋼鐵煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》（國土資規(guī)〔2016〕3號(hào)），在嚴(yán)格控制新增產(chǎn)能用地用礦、支持盤活土地資產(chǎn)和實(shí)施礦產(chǎn)資源支持政策等三個(gè)方面予以支持；人社部、發(fā)改委等七部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于在化解鋼鐵煤炭行業(yè)過剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展過程中做好職工安置工作的意見》（人社部發(fā)〔2016〕32號(hào)），對(duì)去產(chǎn)能過程中的職工安置問題做出綱領(lǐng)性部署。

緊接著，國家安全監(jiān)管總局、國家煤礦安監(jiān)局印發(fā)《關(guān)于支持鋼鐵煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》（安監(jiān)管四〔2016〕38號(hào)），自2016年起3年內(nèi)，原則上停止新增產(chǎn)能煤礦的安全設(shè)施設(shè)計(jì)審查和產(chǎn)能核增工作，并再次強(qiáng)調(diào)嚴(yán)格按照國務(wù)院的要求，對(duì)全國所有生產(chǎn)煤礦按每年276個(gè)工作日重新確定煤礦生產(chǎn)能力。

從2015年年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議開始，到今年3月的全國兩會(huì)，再到現(xiàn)在，有關(guān)煤炭行業(yè)去產(chǎn)能的多項(xiàng)政策接連出臺(tái)。煤炭行業(yè)供給側(cè)改革的進(jìn)展超出預(yù)期，目前仍是炒作概念的風(fēng)口。未來煤炭行業(yè)的過剩產(chǎn)能可能主要依賴政策來實(shí)現(xiàn)出清，而不是市場(chǎng)機(jī)制，因此代表動(dòng)力煤遠(yuǎn)期價(jià)格的期貨市場(chǎng)提前反彈至去產(chǎn)能后的均衡價(jià)格。

供需出現(xiàn)雙降

去產(chǎn)能政策的落實(shí)情況尚不可知，但受煤炭行業(yè)虧損面依然較大以及中小煤礦停產(chǎn)整頓力度加大等因素的影響，今年一季度全國煤炭產(chǎn)量同比繼續(xù)下降。煤炭運(yùn)銷協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2016年1—3月全國煤炭產(chǎn)量累計(jì)完成7.61億噸，較去年同期減少6872萬噸，下降8.29%。其中，國有重點(diǎn)煤礦產(chǎn)量累計(jì)完成4.33億噸，同比減少1937.7萬噸，下降4.3%。由此推算，非國有重點(diǎn)煤礦產(chǎn)量同比降幅高達(dá)13%。這與去年大型煤企限產(chǎn)而中小煤企繼續(xù)生產(chǎn)的情況不同，也表明去產(chǎn)能政策對(duì)淘汰中小煤礦的效果顯現(xiàn)。

然而，需求低迷依然是動(dòng)力煤市場(chǎng)的軟肋。今年一季度，全國全社會(huì)用電量約13524億千瓦時(shí)，同比增長3.2%，增速同比回升2.4個(gè)百分點(diǎn)?？墒?，用電量增長并不代表動(dòng)力煤需求的增長。一季度，全國火電絕對(duì)發(fā)電量10493億千瓦時(shí)，同比下降2.2%。冶金用煤需求也不樂觀，一季度，全國粗鋼產(chǎn)量19201萬噸，同比下降3.2%。

綜上所述，去產(chǎn)能政策的密集發(fā)布凸顯了政府改革的決心，動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格由歷史低位觸底。盡管動(dòng)力煤傳統(tǒng)需求的下滑趨勢(shì)以及煤價(jià)反彈對(duì)潛在需求的抑制將制約其上漲幅度，但供給端的強(qiáng)制收縮也將制約其下跌空間。