大宗商品走強，大部分品種強勢上漲，僅個別品種收綠，板塊方面，農(nóng)產(chǎn)品強勢拉漲，其中菜粕、鄭棉、大　國內(nèi)商品期貨市場繼續(xù)飆升，黑色系品種延續(xù)強勢。

今日開盤，鄭棉再漲停，螺紋鋼、鐵礦石大漲超5%，焦炭漲超4%，白銀漲超3%，焦煤、菜粕、動煤、豆粕等漲超2%，銅、瀝青、橡膠、鎳、鉛、黃金等漲超1%。

反彈一度熄火 但不妨礙繼續(xù)上揚？

近期，螺紋鋼、鐵礦石、動力煤、焦煤、焦炭等品種輪番上攻，黑色系商品期貨走勢強勁，成為市場焦點。但在上周下半周，黑色系的兇猛漲勢放緩，最后兩個交易日黑色系幾乎全部收跌。

市場人士稱，由于產(chǎn)油國多哈會議臨近，油市走勢震蕩，大宗商品市場趨于謹慎，內(nèi)盤商品多頭紛紛減倉觀望。而上周五公布的一季度GDP數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟增速放緩，更加劇了謹慎情緒。

上周五尾盤黑色系集體跳水，動力煤、鐵礦石、熱卷、螺紋鋼紛紛大跌。其中，焦煤、焦炭、錳硅、硅鐵跌停；動力煤跌4.4%，鐵礦石跌3.31%，熱卷跌2.29%，螺紋鋼跌2.13%。

不過中國證券報援引國信期貨煤焦鋼分析師施雨辰表示，當前來看，煤焦鋼更多是和中國的經(jīng)濟相關。她認為，當前國內(nèi)樓市持續(xù)好轉(zhuǎn)，螺紋鋼有望延續(xù)強勢。她表示：

投資、新開工和買地數(shù)據(jù)全線好轉(zhuǎn)，樓市復蘇的大趨勢不會因為幾個城市的限制而消失，4月和5月的螺紋鋼需求依然旺盛。螺紋期貨和現(xiàn)貨也有望延續(xù)強勢，1610中線多單可繼續(xù)持有。

還有人稱，房地產(chǎn)復蘇、樓市回暖僅僅是一個方面，另一方面，在樓市復蘇的表象之下，鋼材需求大于供給已經(jīng)成為不爭的事實。

中國證券報援引分析師稱，盡管各地鋼廠陸續(xù)復工，但供給恢復緩慢，產(chǎn)量還沒有達到去年同期水平。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)字，到目前為止，全國鋼材產(chǎn)量比去年同期減少1500萬噸左右。

謹慎的聲音

也有分析師認為，短期走勢過于兇猛，從長期來看未必是好事。

長江證券鋼鐵小組在今日一份報告中稱，如今的黑色行情基本是一點就著，在市場樂觀情緒的影響下，消息面的變化大部分被解讀為利好。但短期的亢奮對長期而言不一定是利好。他們寫道：

在近期鋼價強勢上漲的推動下，鋼鐵行業(yè)盈利狀況站在了歷史高點，我們成本同步估算的螺紋、熱軋噸鋼毛利分別達到372元、400元，幾乎為2009年8月以來的新高；考慮一月庫存估算的螺紋、熱軋噸鋼毛利分別為416元、445元，同樣為2009年8月以來最高值。從歷史上來看，即便是在政府大規(guī)模刺激的2009年，類似當前這種程度的盈利水平持續(xù)時間也沒有超過3個月，多數(shù)階段為2個月左右。之所以如此，是因為在產(chǎn)能問題并未得到充分解決之前，即便存在資金、環(huán)保等各種干擾因素，高盈利最終仍會刺激復產(chǎn)加速，供給回升過快從而導致鋼價下跌。

對于市場目前所普遍關注的價格反彈什么時候會終止的問題，雖然存在諸如礦價、庫存或開工率等各種所謂的檢測指標，但我們認為，供給實質(zhì)性回升仍可能是最優(yōu)先、最重要的指標。

首先，我們一直強調(diào)，礦石有礦石的供需，鋼材有鋼材的供需，雖然礦價可能因為大規(guī)模的供給釋放或鋼鐵開工不足等利空出現(xiàn)下跌，但這并不意味著鋼價也會隨之走弱。如果鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)量遲遲無法釋放，預計行業(yè)盈利會持續(xù)恢復，鋼價也會持續(xù)強于礦價；

其次，庫存始終是需求變化的結果，因此，從歷史經(jīng)驗來看，我們往往會發(fā)現(xiàn)在上漲的價格掉頭之后，鋼材庫存仍在下降。之所以如此，是因為對于貿(mào)易商來說，量比價更重要，所以當行情并不那么好的時候，降價去庫，是貿(mào)易商的最優(yōu)選擇，而非等到庫存被動堆積之后，才開始降價；

第三，近十年鋼價反彈經(jīng)驗表明，一段鋼價反彈行情往往是以供給快速回升的方式終止的，這是由供給調(diào)整具有階梯性及非理性所導致。對于本輪鋼價反彈而言，由于受制于大的宏觀環(huán)境向下以及終端可能存在的提前補庫行為透支后續(xù)需求，因此，雖然2季度在地產(chǎn)、基建投資慣性增長之下，鋼鐵需求端好轉(zhuǎn)無虞，但持續(xù)超預期好轉(zhuǎn)概率不大，因此，供給實質(zhì)性回升仍是鋼價后續(xù)承壓的關鍵因素。

任何趨勢的扭轉(zhuǎn)，都需要極大的力量。對于一個正在處于疲態(tài)之中的經(jīng)濟體而言，我們很難指望其在簡單的“打針吃藥”之后，能夠立刻活蹦亂跳。而短期過于高亢的行為，對于其長久發(fā)展而言也未必是利好。

在本輪鋼價洶涌反彈過程中，我們發(fā)現(xiàn)，雖然股票市場也曾泛起漣漪，但總體表現(xiàn)平靜很多。鋼價去年12月初即見底反彈，1季度行業(yè)盈利整體明顯恢復，但行業(yè)整體1季度表現(xiàn)僅持平于大盤，下跌接近20%。不僅如此，近期國內(nèi)鋼鐵礦石股的表現(xiàn)也開始遠遠落后于海外同類股票。這并不難以理解，因為在2014/2015行業(yè)連續(xù)惡化的年份，國內(nèi)市場因為各種制度上的原因，鋼鐵和礦石股票并未出現(xiàn)相對應的下跌。如果說，前兩年鋼價持續(xù)下跌過程中的股價高漲，或許是對當前的需求復蘇行情的提前展望，那么在當前現(xiàn)貨、期貨市場熱鬧非凡的情況下，股票市場的相對冷靜或許意味著鋼鐵行業(yè)復蘇并不會一帆風順。

由于總體低供給、低庫存的環(huán)境，有利于需求波動進而引起價格的變化，今年鋼價階段性波動會更加頻繁，振幅也會更加劇烈，從而為板塊基本面階段性好轉(zhuǎn)創(chuàng)造了條件。同時，歷經(jīng)了波動劇烈的牛熊市之后，股票市場行業(yè)之間的分化今年也會縮小，因此鋼鐵板塊階段性博弈行情頻現(xiàn)具備條件，我們總體保持樂觀態(tài)度。只不過，物極必反，當鋼價瘋狂上漲時，我們似乎也可以想到其后續(xù)回調(diào)的慘烈，因此在樂觀之余我們也需要保持理性。