受前期干旱天氣影響，棕櫚油產(chǎn)量受損。MPOB數(shù)據(jù)顯示，2015/2016年度11月至3月累計產(chǎn)量較2014/2015年度同比下降447851噸，而11月—3月累計出口較上年度同期增加310560噸。雖然3月MPOB產(chǎn)量高于市場預(yù)期，但122萬噸的水平也較上年同期的149萬噸少很多。預(yù)計干旱天氣對產(chǎn)量的影響可能會延續(xù)到9月。印尼棕櫚油產(chǎn)量受損情況更為嚴重，短期毛棕櫚油供應(yīng)減少影響國外的開工量，也使得24度棕櫚油和工棕的價格保持堅挺。綜合來看，齋月前備貨仍有望帶動需求，棕櫚油近強遠弱的格局十分明顯。

國外長期倒掛，國內(nèi)后期訂貨量偏少

1月以來，國外CNF報價突破610美元/噸的振蕩平臺，3月突破650美元/噸平臺，目前圍繞700美元/噸振蕩。國內(nèi)套盤進口利潤在3月中旬短暫逼近平水，觸發(fā)部分3月買船，然后倒掛快速擴大，4月倒掛觸及300元/噸以上。

近期，棕櫚油產(chǎn)量減少使得毛棕櫚油供應(yīng)趨緊，馬來西亞自4月開始將毛棕櫚油出口關(guān)稅上調(diào)至5%，印度進口品種從毛棕櫚油轉(zhuǎn)向24度棕櫚油，也支撐24度棕櫚油價格。截至4月15日，9月套盤倒掛在240左右，1月套盤進口倒掛在200左右。我們認為，庫存下降題材的影響可能延續(xù)到6月底，國外近月價格的走強很難打開國內(nèi)進口窗口，這使得4月后國內(nèi)訂貨量很少。目前，我們了解到的4月訂貨量24度在15萬噸左右，工棕在7萬噸左右。

國內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨基差走強

國內(nèi)棕櫚油庫存雖然仍維持在90萬噸以上，但貨權(quán)相對集中，目前市場上可有效交易的數(shù)量約20萬噸。

今年一季度，隨著國外工棕價格的走高，國內(nèi)工棕進口量減少，國內(nèi)現(xiàn)貨工棕套盤基差較去年顯著提高，這也導(dǎo)致國內(nèi)棕櫚油分提利潤大幅改善。前期10度棕櫚油較大豆價格沒有優(yōu)勢，隨著天氣轉(zhuǎn)熱，18度棕櫚油消費空間打開，特別是近期豆油價格上漲，現(xiàn)貨一級豆油和18度棕櫚油價格的擴大刺激了棕櫚油需求。我們認為，4月后，隨著國內(nèi)棕櫚油分提量的提高，國內(nèi)24度棕櫚油的去庫存節(jié)奏將顯著加快，近期這種情況在華南地區(qū)得到充分體現(xiàn)。通過對3月到船情況統(tǒng)計，24度棕櫚油進口在35萬噸左右，而同期國內(nèi)棕櫚油庫存沒有提高，表明棕櫚油需求比預(yù)期中的要好。

關(guān)注買1605拋1609機會

由于后期國內(nèi)24度棕櫚油訂船偏少，短期內(nèi)市場很難給出套盤進口機會，這導(dǎo)致市場現(xiàn)貨采購意愿很強，現(xiàn)貨基差明顯走高。我們認為，4月下旬后，國內(nèi)棕櫚油庫存消費比將明顯走低，現(xiàn)貨基差仍將繼續(xù)走強。隨著近月套盤解鎖，國內(nèi)用于市場銷售的現(xiàn)貨越來越少，目前連盤5月合約棕櫚油是全球最便宜的價格，而可供現(xiàn)貨數(shù)量的不足，則不利于空頭5月的交割。

我們認為，今年棕櫚油剛性需求仍在，影響油脂消費的重要因素在品種間的價差上，從基本面來看，棕櫚油在消費環(huán)節(jié)仍具有價格優(yōu)勢。隨著棕櫚油現(xiàn)貨可流通量的減少，1605合約明顯走強，前期1609合約上漲一度使得兩個合約價差擴大到150。近期油脂仍振蕩走高，但1605合約與1609合約之間的價差明顯收窄。短期來看，國內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)減少仍支撐基差繼續(xù)走強，短期買1605拋1609仍將值得關(guān)注。