自3月中下旬開始，螺紋鋼和鐵礦石走勢(shì)明顯分化，此前“礦強(qiáng)鋼弱”的格局迅速扭轉(zhuǎn)，螺紋鋼與鐵礦石比價(jià)大幅拉升，目前已回到4個(gè)月之前的水平。從歷史數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前螺紋鋼與鐵礦石比價(jià)處于相對(duì)高位，未來存在一定的回調(diào)壓力。鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)率如今已得到大幅修復(fù)，隨著終端利潤(rùn)逐漸向產(chǎn)業(yè)鏈上游轉(zhuǎn)移，“鋼強(qiáng)礦弱”的相對(duì)格局有望逐漸扭轉(zhuǎn)，并為市場(chǎng)帶來買礦拋螺的對(duì)沖機(jī)會(huì)。

產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)將向上游轉(zhuǎn)移

在黑色產(chǎn)業(yè)鏈中，鋼鐵企業(yè)處于下游，而礦石生產(chǎn)商處于上游。自去年12月開始，鋼廠經(jīng)營(yíng)環(huán)境開始改善，噸鋼利潤(rùn)不斷回升。春節(jié)過后，鋼廠利潤(rùn)的修復(fù)速度明顯提升，至今已持續(xù)了兩個(gè)月時(shí)間。目前鋼材價(jià)格不斷猛漲，而鐵礦石價(jià)格走勢(shì)卻在3月下旬出現(xiàn)一輪大幅回調(diào)，如今剛回到一個(gè)多月以前的水平。近期，外礦巨頭不斷試探拉漲礦價(jià)，當(dāng)前的產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配格局難以維持，后期鋼廠利潤(rùn)向礦商轉(zhuǎn)移是大概率事件。

鐵礦石需求有望提升

年后鋼廠穩(wěn)步復(fù)產(chǎn)，高爐開工率持續(xù)走高，近期更有加速的趨勢(shì)。據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至4月15日，全國(guó)鋼廠高爐開工率為78.31%，周環(huán)比提高0.82個(gè)百分點(diǎn)。而國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，2016年3月全國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量為227.9萬噸，較1—2月大增12.9%，接近歷史高位。3月全國(guó)粗鋼產(chǎn)量7065萬噸，同比增長(zhǎng)2.9%；鋼材產(chǎn)量9923萬噸，同比增長(zhǎng)3.3%，雙雙創(chuàng)單月數(shù)據(jù)歷史新高。

當(dāng)前鋼材現(xiàn)貨價(jià)格維持高位，全國(guó)盈利鋼廠比例更是飛速回升至80.98%之多，接近2014年的最高水平，而鋼廠的鐵礦石平均庫(kù)存可用天數(shù)卻繼續(xù)于歷史低位徘徊。預(yù)計(jì)未來鋼廠開工數(shù)據(jù)將繼續(xù)提高，繼而帶來鋼材產(chǎn)量的逐漸釋放與鐵礦石需求的明顯上升。

礦商對(duì)礦價(jià)的控制力遠(yuǎn)強(qiáng)于鋼廠

4月14日，中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)王立群在2016年中國(guó)冶金礦產(chǎn)品國(guó)際會(huì)議上透露，去年中國(guó)的鐵礦石對(duì)外依存度首次突破80%大關(guān)，達(dá)到84%，該數(shù)據(jù)在2016年前兩個(gè)月更是升至86.7%的歷史新高。在我國(guó)鐵礦石對(duì)外依存度創(chuàng)下新高的同時(shí)，值得關(guān)注的是，很大一部分進(jìn)口鐵礦石都來自于以四大礦商為代表的少數(shù)國(guó)際礦業(yè)巨頭。

由于鐵礦石行業(yè)屬于行業(yè)集中度極高的寡頭壟斷市場(chǎng)，礦業(yè)巨頭對(duì)鐵礦石價(jià)格的控制能力遠(yuǎn)強(qiáng)于行業(yè)集中度較低、廠商多而分散的鋼鐵企業(yè)。一旦鋼鐵產(chǎn)品下游銷售好轉(zhuǎn)，價(jià)格上漲，由此帶來的利潤(rùn)提升就會(huì)存在于鋼廠增加礦石采購(gòu)的過程中，通過礦價(jià)的更快上漲而更多地向礦商轉(zhuǎn)移。

就操作層面而言，多礦空螺尚存在以下風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：一是非供需因素導(dǎo)致的鋼廠復(fù)產(chǎn)受阻，主要包括限產(chǎn)政策制約、現(xiàn)金流緊張等導(dǎo)致的對(duì)復(fù)產(chǎn)有心無力。二是不以基本面邏輯入市的投機(jī)資金，年后大量資金流入期市，目前螺紋鋼正受到做多資金熱捧。三是鋼材需求改善在短期內(nèi)被證偽，由于樓市回暖的持續(xù)性尚待檢驗(yàn)，須提防需求改善的預(yù)期短期內(nèi)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

當(dāng)前行情波動(dòng)劇烈，單邊操作風(fēng)險(xiǎn)較高，而基本面邏輯則會(huì)在合約間的相對(duì)強(qiáng)弱中得到體現(xiàn)，投資者宜更多地關(guān)注對(duì)沖機(jī)會(huì)。