設(shè)為首頁(yè) | 加入收藏 | 今天是2024年12月23日 星期一

聚合智慧 | 升華財(cái)富
產(chǎn)業(yè)智庫(kù)服務(wù)平臺(tái)

七禾網(wǎng)首頁(yè) >> 商品期貨商品期權(quán) >> 黑色系期貨

補(bǔ)庫(kù)周期為一年 螺紋需求改善還將持續(xù)?

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2016-04-19 18:02:36 來(lái)源:期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng) 作者:夏學(xué)釗

據(jù)說(shuō),達(dá)爾文當(dāng)年有一個(gè)習(xí)慣,他隨身攜帶一個(gè)筆記本,發(fā)現(xiàn)與自己認(rèn)知相悖的現(xiàn)象就會(huì)立刻記下來(lái),而后再進(jìn)行反復(fù)的思考。大概,這樣的習(xí)慣,是他寫(xiě)就偉大著作《物種起源》的重要基礎(chǔ)。


身為一名期貨分析師,也可以以先賢為楷模。筆者雖然在前期的公開(kāi)報(bào)告中一直看多,但也始終思考著空頭邏輯的合理性。本文就以解答空頭可能提出的疑問(wèn)為脈絡(luò),闡述筆者對(duì)當(dāng)前黑色系市場(chǎng)的理解。


鋼鐵行業(yè)不是產(chǎn)能過(guò)剩嗎?


目前國(guó)內(nèi)到底有多少鋼鐵產(chǎn)能,沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的數(shù)字。被大部分人采用的鋼鐵產(chǎn)能數(shù)值在11-12億噸之間。如果取11.5億噸的中值來(lái)計(jì)算,2015年全年粗鋼產(chǎn)量8.04億噸,鋼鐵產(chǎn)能利用率不足70%。


一般而言,產(chǎn)能利用率的正常值在79%~83%之間,超過(guò)90%則認(rèn)為產(chǎn)能不夠。若產(chǎn)能利用率低于79%,則說(shuō)明可能存在產(chǎn)能過(guò)剩的現(xiàn)象。按照以上的標(biāo)準(zhǔn),鋼鐵行業(yè)顯然屬于產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩的行業(yè)。按照國(guó)務(wù)院公布的鋼鐵去產(chǎn)能規(guī)劃,在未來(lái)5年去掉1-1.5億噸產(chǎn)能,則產(chǎn)能將回到10億噸左右的水平,產(chǎn)量若維持在8億噸,則產(chǎn)能利用率接近80%,回到正常值區(qū)間。不過(guò)這只是靜態(tài)的測(cè)算,五年之內(nèi),粗鋼產(chǎn)量可能會(huì)繼續(xù)下降,屆時(shí)鋼鐵行業(yè)可能仍難擺脫產(chǎn)能過(guò)剩的狀態(tài)。


不過(guò),我們要理解產(chǎn)能、有效產(chǎn)能與產(chǎn)量之間的關(guān)系。


首先,11.5億噸的產(chǎn)能固然龐大,但按照鋼鐵資訊機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù),2015年的產(chǎn)能利用率均值為87%,若按照粗鋼產(chǎn)量8.04億噸推算的話,有效鋼鐵產(chǎn)能不足10億噸。也就是說(shuō),在11.5億噸的鋼鐵產(chǎn)能中,有1.5億噸屬于僵尸產(chǎn)能。我們一方面要對(duì)數(shù)據(jù)本身進(jìn)行甄別,一方面也要考慮對(duì)鋼鐵產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重程度重新評(píng)估。


其次,產(chǎn)能過(guò)剩并不必然意味著產(chǎn)量過(guò)剩。根據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù),去年底停產(chǎn)產(chǎn)能達(dá)到了1.6億噸以上,這與80%的產(chǎn)能利用率數(shù)據(jù)基本相符。所以,雖然鋼鐵行業(yè)屬于產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè),但因?yàn)楫a(chǎn)能利用不足出現(xiàn)階段性的供應(yīng)短缺,也并非不可理解。那么,問(wèn)題來(lái)了,目前的鋼廠生產(chǎn)情況究竟如何?


利潤(rùn)不能刺激生產(chǎn)放量?


實(shí)際上,直到上周五國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)發(fā)布之前,市場(chǎng)上一直存在的一個(gè)疑問(wèn)是:既然噸鋼利潤(rùn)處于高位,為何鋼廠開(kāi)工率卻并未明顯上升?按照鋼鐵資訊機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù),4月15日,國(guó)內(nèi)鋼鐵產(chǎn)能利用率為83.91%,仍處于低位。


我們將粗鋼日產(chǎn)量與開(kāi)工率、產(chǎn)能利用率數(shù)據(jù)相互對(duì)比發(fā)現(xiàn):2014年全年粗鋼日產(chǎn)量為225.5萬(wàn)噸,全年全國(guó)高爐開(kāi)工率在89.82%、產(chǎn)能利用率在93.12%;2015年全年粗鋼日產(chǎn)量為220.2萬(wàn)噸,全年全國(guó)高爐開(kāi)工率在83.08%、產(chǎn)能利用率在87.43%。據(jù)此可以大致測(cè)算粗鋼日產(chǎn)量與高爐開(kāi)工率和產(chǎn)能利用率之間的關(guān)系。


根據(jù)以上的對(duì)應(yīng)關(guān)系,我們可以測(cè)算粗鋼產(chǎn)量,2016年3月份,全國(guó)高爐開(kāi)工率均值為77.32%、產(chǎn)能利用率均值為83.00%,對(duì)應(yīng)的日產(chǎn)量在210萬(wàn)噸左右。根據(jù)鋼協(xié)此前發(fā)布的旬?dāng)?shù)據(jù),2016年3月份的粗鋼日產(chǎn)量為212萬(wàn)噸。然而——4月15日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)卻顯示,2016年3月粗鋼日產(chǎn)量為227.9萬(wàn)噸,這一產(chǎn)量處于歷史次高水平。


我們面臨著日均15萬(wàn)噸以上的數(shù)據(jù)差異,有兩種選擇:一種選擇是相信鋼鐵資訊機(jī)構(gòu)和鋼協(xié)的數(shù)據(jù),他們兩者之間可以相互印證;一種選擇是相信國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù),這個(gè)數(shù)據(jù)符合利潤(rùn)會(huì)刺激鋼廠生產(chǎn)的邏輯。


不過(guò),即使作為多頭,堅(jiān)信鋼廠因資金、政策等因素而復(fù)產(chǎn)受阻,也不可忽視國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)蘊(yùn)含的利空意味。


需求會(huì)持續(xù)擴(kuò)張嗎?


4月15日與粗鋼產(chǎn)量同日發(fā)布的,還有反應(yīng)需求端的固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示,1-3月固定資產(chǎn)投資同比10.7%,較1-2月份提高0.5個(gè)百分點(diǎn),1-3月,全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比名義增長(zhǎng)6.2%;1-2月同比增長(zhǎng)3.0%。1-3月,房屋新開(kāi)工面積同比增長(zhǎng)19.2%;1-2月同比增長(zhǎng)13.7%。這些數(shù)據(jù)都是鋼材需求回升的證據(jù),而鋼材庫(kù)存(鋼廠庫(kù)存疊加社會(huì)庫(kù)存)的持續(xù)下降,也可以作為需求好轉(zhuǎn)的依據(jù)。1-3月份,鋼材需求端回升已經(jīng)是不爭(zhēng)的事實(shí)。


更為關(guān)鍵的是,房地產(chǎn)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)是否也反應(yīng)了經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)。按照周期理論,這一波補(bǔ)庫(kù)存的周期持續(xù)時(shí)間大概1年左右。也就是說(shuō),螺紋鋼需求改善還將持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。而如果我們將房地產(chǎn)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)作為房地產(chǎn)開(kāi)工數(shù)據(jù)的先行指標(biāo),并相信兩者之間的對(duì)應(yīng)關(guān)系,則房地產(chǎn)銷(xiāo)售好轉(zhuǎn)也持續(xù)了1年多的時(shí)間,這意味著房地產(chǎn)開(kāi)工、施工面積回升持續(xù)的時(shí)間也可以相對(duì)樂(lè)觀。


總之,對(duì)于多頭來(lái)說(shuō),國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)是值得警惕的信號(hào),需要關(guān)注供應(yīng)端上升可能帶來(lái)的壓力;對(duì)于空頭來(lái)說(shuō),則需要提防需求持續(xù)擴(kuò)張并進(jìn)而推高期價(jià)的可能性。


責(zé)任編輯:韓奕舒

【免責(zé)聲明】本文僅代表作者本人觀點(diǎn),與本網(wǎng)站無(wú)關(guān)。本網(wǎng)站對(duì)文中陳述、觀點(diǎn)判斷保持中立,不對(duì)所包含內(nèi)容的準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請(qǐng)讀者僅作參考,并請(qǐng)自行承擔(dān)全部責(zé)任。

本網(wǎng)站凡是注明“來(lái)源:七禾網(wǎng)”的文章均為七禾網(wǎng) m.levitate-skate.com版權(quán)所有,相關(guān)網(wǎng)站或媒體若要轉(zhuǎn)載須經(jīng)七禾網(wǎng)同意0571-88212938,并注明出處。若本網(wǎng)站相關(guān)內(nèi)容涉及到其他媒體或公司的版權(quán),請(qǐng)聯(lián)系0571-88212938,我們將及時(shí)調(diào)整或刪除。

聯(lián)系我們

七禾研究中心負(fù)責(zé)人:劉健偉/翁建平
電話:0571-88212938
Email:57124514@qq.com

七禾科技中心負(fù)責(zé)人:李賀/相升澳
電話:15068166275
Email:1573338006@qq.com

七禾產(chǎn)業(yè)中心負(fù)責(zé)人:果圓/王婷
電話:18258198313

七禾研究員:唐正璐/李燁
電話:0571-88212938
Email:7hcn@163.com

七禾財(cái)富管理中心
電話:13732204374(微信同號(hào))
電話:18657157586(微信同號(hào))

七禾網(wǎng)

沈良宏觀

七禾調(diào)研

價(jià)值投資君

七禾網(wǎng)APP安卓&鴻蒙

七禾網(wǎng)APP蘋(píng)果

七禾網(wǎng)投顧平臺(tái)

傅海棠自媒體

沈良自媒體

? 七禾網(wǎng) 浙ICP備09012462號(hào)-1 浙公網(wǎng)安備 33010802010119號(hào) 增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證[浙B2-20110481] 廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營(yíng)許可證[浙字第05637號(hào)]

認(rèn)證聯(lián)盟

技術(shù)支持 本網(wǎng)法律顧問(wèn) 曲峰律師 余楓梧律師 廣告合作 關(guān)于我們 鄭重聲明 業(yè)務(wù)公告

中期協(xié)“期媒投教聯(lián)盟”成員 、 中期協(xié)“金融科技委員會(huì)”委員單位