最近一段時(shí)期，我們關(guān)注到中概股回歸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，似乎有愈演愈烈的趨勢(shì)。一般而言，中概股回歸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，莫過(guò)于幾種普遍的方式，其中就涉及到IPO發(fā)行、借殼、借道新三板或借道戰(zhàn)略新興板等渠道來(lái)實(shí)現(xiàn)其回歸的目的。

實(shí)際上，在最近一兩年的時(shí)間內(nèi)，隨著政策環(huán)境的持續(xù)寬松，卻給予了部分急需回歸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的中概股企業(yè)創(chuàng)造出較好的契機(jī)，且已有部分中概股企業(yè)基本完成了私有化或拆除可變利益實(shí)體VIE的步驟。由此一來(lái)，對(duì)于這類企業(yè)而言，其距離正式回歸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的時(shí)間，已經(jīng)越來(lái)越近了。

然而，經(jīng)歷了去年6月以后的股災(zāi)風(fēng)波之后，管理層的態(tài)度卻稍顯謹(jǐn)慎，或多或少地影響到部分中概股企業(yè)的回歸進(jìn)程。

其中，注冊(cè)制全面鋪開(kāi)預(yù)期，結(jié)合政策面的持續(xù)寬松，當(dāng)屬中概股企業(yè)回歸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的重大利好。但是，在注冊(cè)制改革深入推進(jìn)的過(guò)程中，卻不幸遭遇到多輪非理性暴跌風(fēng)波的沖擊。與此同時(shí)，在之前頒布的“十三五”規(guī)劃綱要中，亦強(qiáng)調(diào)了“創(chuàng)造條件實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制”，且現(xiàn)階段基本處于“創(chuàng)造條件”的過(guò)程，故中短期內(nèi)全面鋪開(kāi)注冊(cè)制度的概率也并不會(huì)太大，由此減緩了中概股企業(yè)回歸的步伐。

再者，戰(zhàn)略新興板也并未如期推向市場(chǎng)，同時(shí)“十三五”規(guī)劃綱要卻未有提及到“戰(zhàn)略新興板”，而現(xiàn)階段或更傾向于深入研究的階段。對(duì)此，對(duì)于部分中概股企業(yè)而言，擬借道戰(zhàn)略新興板實(shí)現(xiàn)回歸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的目的，其短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)的概率卻非常低。

借道新三板市場(chǎng)，而后依靠于轉(zhuǎn)板機(jī)制來(lái)完成部分中概股企業(yè)回歸的目的，這也是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。但是，在實(shí)際情況下，雖然我國(guó)亦有對(duì)新三板轉(zhuǎn)板機(jī)制作出了一些嘗試，但現(xiàn)階段新三板掛牌企業(yè)要完成轉(zhuǎn)板回歸A股的目標(biāo)，則更可能需要經(jīng)歷一段漫長(zhǎng)的排隊(duì)等待期。與此同時(shí)，因目前我國(guó)新三板市場(chǎng)的轉(zhuǎn)板機(jī)制仍不成熟，這也或多或少影響到企業(yè)轉(zhuǎn)板的速度。

實(shí)際上，就目前而言，雖然近年來(lái)我國(guó)新三板市場(chǎng)得到了迅猛式的發(fā)展，但因新三板整體流動(dòng)性較弱，且短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板的概率并不大。對(duì)此，中概股企業(yè)不到萬(wàn)不得已，也不會(huì)輕易選擇借道新三板市場(chǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)其回歸大計(jì)。

近年來(lái)，隨著不少中概股企業(yè)遠(yuǎn)赴海外市場(chǎng)完成發(fā)行上市的目標(biāo)，部分企業(yè)已基本獲得了一些海外影響力。然而，鑒于海外成熟市場(chǎng)頗為嚴(yán)厲的監(jiān)管環(huán)境，結(jié)合當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)違規(guī)成本的高居不下，卻讓遠(yuǎn)赴海外上市的中概股企業(yè)承受著巨大的成本風(fēng)險(xiǎn)。此外，因海外市場(chǎng)給予企業(yè)的估值偏低，整體融資效果并不如人意，這也直接倒逼更多中概股企業(yè)加速回歸國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)之中。

事實(shí)上，與海外成熟市場(chǎng)相比，雖然國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的發(fā)展尚有不少亟待發(fā)展成熟的地方，但因市場(chǎng)的活力巨大，卻容易讓企業(yè)，尤其是中概股企業(yè)獲得更高的估值預(yù)期以及更具吸引力的融資效果。正因?yàn)檫@樣，更多急需發(fā)展壯大的企業(yè)，也紛紛爭(zhēng)取登陸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，特別是國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)，以滿足企業(yè)發(fā)展壯大的美好愿望。

值得一提的是，與國(guó)外絕大多數(shù)的股票市場(chǎng)相比，中國(guó)A股市場(chǎng)卻具有極強(qiáng)的投機(jī)氛圍。近年來(lái)，對(duì)于新股爆炒神話的經(jīng)久不衰，也可以稱得上是世界股票市場(chǎng)上的一大奇跡。因此，對(duì)于不少潛力較好的中概股企業(yè)，若其最終得以完成回歸A股市場(chǎng)的目的，則不排除將會(huì)獲得高出數(shù)倍，乃至十余倍以上的估值空間，這樣的市場(chǎng)誘惑力也是相當(dāng)巨大的。

或許，在不少老股民看來(lái)，市場(chǎng)高度投機(jī)的氛圍是一個(gè)股市發(fā)展不成熟的真實(shí)寫(xiě)照。但是，對(duì)于不少急盼發(fā)行上市的企業(yè)來(lái)說(shuō)，正因?yàn)槭袌?chǎng)的高度投機(jī)，且新股爆炒神話的持續(xù)演繹，才會(huì)讓企業(yè)獲得更大的估值空間，獲得更具誘惑力的融資效果。但是，不可否認(rèn)的是，在企業(yè)滿足估值膨脹的背后，實(shí)際上也需要有大量的中小股民為它們作出巨大的貢獻(xiàn)。

從本質(zhì)上來(lái)分析，股市歸根到底仍然屬于一個(gè)財(cái)富再次分配的場(chǎng)所。長(zhǎng)期下來(lái)，大量中小股民為股市的發(fā)展，尤其是為上市企業(yè)的發(fā)展作出了巨大的貢獻(xiàn)。因此，在中概股加速回歸的同時(shí)，或許將會(huì)迎來(lái)又一輪的市場(chǎng)爆炒熱潮，但在相關(guān)股票爆炒的背后，卻還是離不開(kāi)大量中小股民的高位接盤現(xiàn)象。

除此以外，隨著中概股企業(yè)回歸預(yù)期的持續(xù)加強(qiáng)，也或?qū)?huì)引發(fā)新一輪股市造富效應(yīng)。顯然，這一現(xiàn)象估計(jì)還是難以避免的，但如何把股市財(cái)富再次分配的過(guò)程顯得更為合理一些，更為公平一些，卻是非常關(guān)鍵，這也會(huì)從一定程度上保護(hù)到投資者的切身利益。