工業(yè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、 全球主要經(jīng)濟(jì)體負(fù)利率政策效果以及能源價格的波動

A 工業(yè)經(jīng)濟(jì)觸底反彈

股市這種價格變動形勢源于經(jīng)濟(jì)、財政和貨幣政策方向的不確定性，而這種不確定性則為交易者和投資者帶來了挑戰(zhàn)。不過，不確定的市場環(huán)境也為那些擁有信念、紀(jì)律和耐心的交易者和投資者帶來了更多的機(jī)會。

經(jīng)濟(jì)形勢的不明朗源于海外風(fēng)險和國內(nèi)力量之間的沖突。對于股價來說，最強(qiáng)大的阻力來自于海外經(jīng)濟(jì)體的疲軟、美聯(lián)儲的鷹派作風(fēng)以及低油價導(dǎo)致的能源部門的違約風(fēng)險，而正面力量則包括房地產(chǎn)、就業(yè)和消費(fèi)者支出的良好表現(xiàn)。

從大衰退開始，美國經(jīng)濟(jì)僅以年均2.2%的速度增長。大部分的經(jīng)濟(jì)增長來自于消費(fèi)增加，而出口則成為經(jīng)濟(jì)增長的阻礙。這主要反映在工業(yè)部門的疲軟，受美元走強(qiáng)和海外需求疲軟的影響，工業(yè)經(jīng)濟(jì)逐漸觸底；而原油價格下跌則無疑是雪上加霜，進(jìn)一步限制了能源勘探和與生產(chǎn)相關(guān)的工業(yè)活動。

受上述因素影響，美國工業(yè)經(jīng)濟(jì)自2014年10月以來進(jìn)入了衰退期。這也對許多依賴工業(yè)客戶需求的部門造成不小沖擊。鋼鐵股就是其中一個例子：Market Vector鋼鐵ETF（紐交所代碼：SLX）在2014年10月至2016年3月期間下跌了42%。相反，SPDR標(biāo)普500ETF（紐交所代碼：SPY）在同期上漲了11%。

然而，2016年，上述情形發(fā)生了反轉(zhuǎn)，鋼鐵股的表現(xiàn)開始超越大盤指數(shù)。雖然沒有直接證據(jù)證實工業(yè)經(jīng)濟(jì)有所改善，但領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指標(biāo)已顯示出積極的信號。庫存接近歷史最低水平，而新的訂單仍在增加。銅、鐵礦石、鋁等大宗商品價格開始上漲，交易者和投資者們都認(rèn)為自己正處于工業(yè)部門的復(fù)蘇階段。

工業(yè)經(jīng)濟(jì)增長的恢復(fù)將在2016年對股票市場產(chǎn)生重大影響。在市場整體牛市期間表現(xiàn)不佳的商品、建筑、交通運(yùn)輸和工業(yè)類股將會有亮眼表現(xiàn)。

B 負(fù)利率政策

日本和歐洲繼續(xù)與通貨緊縮進(jìn)行著抗?fàn)?。日本央行和歐洲央行一直采取激進(jìn)的貨幣政策，即實行量化寬松政策來降低利率。除此之外，他們正嘗試采用負(fù)利率政策來刺激放貸。

2008年金融危機(jī)后，為了應(yīng)對急劇惡化的經(jīng)濟(jì)形勢，主要發(fā)達(dá)國家或經(jīng)濟(jì)體將政策利率維持在極低水平，甚至實施負(fù)利率政策。除日本外，歐元區(qū)、瑞士、瑞典與丹麥央行均實施負(fù)利率來遏制通縮。

負(fù)利率是一種全新的現(xiàn)象，目前，關(guān)于其影響的觀點(diǎn)眾多，尚未有一致看法。無論如何，負(fù)利率確實成功地降低了利率水平，導(dǎo)致資金流向提供收益率的投資工具，如分紅股票、房地產(chǎn)投資信托、業(yè)主有限合伙制企業(yè)債券。在美國，利率水平也有所下降，在2016年1月至3月期間，10年期國債收益率從2.3%下降到1.9%。

從銀行信貸的角度來看，負(fù)利率政策似乎取得了顯著效果。2014年6月至2016年1月，歐元區(qū)信貸增速從-2.32%上升到0.43%。一方面反映出歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，另一方面表明負(fù)利率政策的確有效刺激銀行發(fā)放貸款。因為，從貸款期限來看，實施負(fù)利率政策之前，短期信貸增速要高于中長期信貸增速。實施負(fù)利率政策之后，短期信貸增速逐步下滑至-3.12%，而1—5年期的中長期信貸增速卻升至4.56%。負(fù)利率政策讓短期貸款利率迅速下降，侵蝕了銀行利潤，導(dǎo)致銀行不得不配置收益率較高的中長期信貸資產(chǎn)。

歐元區(qū)銀行信貸總體改善，但這主要是消費(fèi)信貸的改善，企業(yè)信貸以及相應(yīng)的固定資產(chǎn)投資的改善則相當(dāng)微弱。而且，目前歐元區(qū)的實際投資規(guī)模仍然大幅度低于危機(jī)前的水平。2016年1至2月歐元區(qū)的投資規(guī)模，比2011年同期低7%左右，比2008年同期則下降超過15%。

C 能源價格波動

與多數(shù)資產(chǎn)市場一樣，原油價格也相當(dāng)動蕩。在年初的六周時間內(nèi)，石油價格下滑近30%，而在隨后的五周內(nèi)又迅速回升，抵消了此前的全部損失。與2014年的峰值相比，油價下跌超過70%。盡管價格持續(xù)走低，生產(chǎn)卻并沒有實質(zhì)性地減少。由于經(jīng)濟(jì)增長緩慢，原油需求尚未恢復(fù)。與工業(yè)股相似，油價疲軟導(dǎo)致能源股一直處于熊市。

今年年初至今，國際油價仍然顯著波動。在供求過剩情況有所改善、OPEC產(chǎn)油國態(tài)度軟化等多方因素的帶動下，油價于過去兩個月有回升跡象。

盡管如此，市場人士仍然看淡油價前景，有投資銀行認(rèn)為，油價仍有可能會回落。多方面的消息令油價持續(xù)受壓。同時，油氣勘探和開發(fā)公司都陸續(xù)公布為旗下項目作出減值。

如果油價恢復(fù)將導(dǎo)致這些能源類股票獲得巨大收益。此外，許多與能源勘探相掛鉤的高收益信貸也將迎來“春天”。如果油價始終保持低迷，許多發(fā)行者將被迫違約，能源股也將受牽連，與能源行業(yè)緊密聯(lián)系的產(chǎn)業(yè)和國家將會再次陷入困境。