昨晚可以說市場再度為棉花期貨的瘋狂而震驚了一把，鄭棉期貨夜盤幾乎所有主要合約都全線再度封漲停，并且主力09合約封死漲停，圈內(nèi)人士紛紛驚嘆即使看多也沒有想到還會有這么一個板，但市場就是把實實在在的又一個漲停板放在面前的時候，筆者就不得不去思考一下原因了。

其實從多頭的邏輯上看，非常簡單，就是因為之前空頭邏輯所預(yù)期的畫面沒有出現(xiàn)，暫時性被證偽

拋儲的延遲很大程度上導(dǎo)致了市場格局的變化，一方面此前紡企恐慌情緒明顯，價格持續(xù)下跌的情況下，備貨方面非常謹慎，在此前筆者參與江浙地區(qū)調(diào)研期間以及之后的一段時間內(nèi)，紡織企業(yè)的庫存都是維持在極低的水平上，僅僅維持基本生產(chǎn)的水平上，避險情緒濃重，這也是加強當(dāng)時看空邏輯的重要原因。

但是隨著拋儲推遲，加上下游旺季氛圍有所體現(xiàn)，下游棉紗利潤好轉(zhuǎn)，常規(guī)32S以及40S生產(chǎn)的利潤轉(zhuǎn)正并且有300-500不等的幅度出現(xiàn)，另外訂單排單開始延長，部分企業(yè)排單開始出現(xiàn)十天左右的單子，這樣一來，原料的使用上就顯得捉襟見肘了。

但是很遺憾，原本各種預(yù)期和期望的拋儲沒有兌現(xiàn)，政府不管因為什么原因而出現(xiàn)的審慎態(tài)度下，拋儲消息截止今天都還沒公布，有人甚至預(yù)期拋儲實際開始可能要在五月上旬，畢竟政府的“跳票”也不是一次兩次了。

這樣一來，原料庫存低位的紡企坐不住了，不得不從市場上拿出些貨源來補足生產(chǎn)庫存，而這樣的短期需求推動下，原料價格開始企穩(wěn)并且出現(xiàn)反彈，3128B級疆棉內(nèi)地成交價格從11700-11800毛重帶票上漲至11900-12000。這時候?qū)τ谄谪泚碚f契機就出現(xiàn)了，此前天量持倉聚集與低位10000元/噸附近，按照現(xiàn)貨疆棉折算，11600-11700的期貨價格才會與現(xiàn)貨3128B級現(xiàn)貨平水，這時候巨大的期現(xiàn)價差回歸就有了動力一千多點的反彈一促即發(fā)。

另外從技術(shù)上來看，其實這個跡象也是共振的。

從周線上看，MACD的連續(xù)金叉以及底背情況明顯，并且伴隨著波浪形態(tài)的衰竭信號出現(xiàn)，所以這里是底部區(qū)域是比較確定的，只是畢竟是周線形態(tài)，具體時間點就不好確定了，日線上的波折和分歧依然巨大。

不過當(dāng)時也提醒過，看空整體的空間也并不大，主要的理由是國產(chǎn)紗對進口紗在32S領(lǐng)域已經(jīng)有利潤有競爭力了，但是21S還不明顯，但是也已經(jīng)接近，所以現(xiàn)貨價格離擠壓主力進口紗品種已經(jīng)不遠了，所以做空的空間也不大了，即使做空，也要半個身子在門外，隨時撤離了，唯一的不確定性是儲備的接受程度以及實際儲備棉生產(chǎn)21S有沒有競爭力。

現(xiàn)在期貨反彈到這個點位，分歧又開始出現(xiàn)了，既然有了第二個漲停板，會不會出現(xiàn)第三個？

這個就看技術(shù)、資金以及基本面到底做的是哪個邏輯了。從技術(shù)上看，實際按照反彈來說，既然浪形衰竭帶來的反彈，那么最低的目標(biāo)點就是平臺下沿一線，從指數(shù)上看應(yīng)該在12330一線附近，加上資金和走勢的慣性，如果撇開基本面，從盤面上去看，按照筆者技術(shù)分析的經(jīng)驗來說，確實是有希望看到的，但是能不能看到呢？畢竟我不是做交易的，不敢妄言，只能接下來來盡量客觀的分析一下基本面即將面臨的狀況。

首先從期現(xiàn)的問題上去看，現(xiàn)在實際對于1605來說，已經(jīng)到了上面筆者說到的現(xiàn)貨實際價格附近，因為公定，加上市場現(xiàn)貨多數(shù)是疆棉，主題等級以及疆棉的升水狀況下，對應(yīng)的現(xiàn)貨價格基本也就是11900公定，另外如果考慮到毛公差的問題，實際對應(yīng)的現(xiàn)貨價格應(yīng)該在12200-12300毛重，所以對于標(biāo)準(zhǔn)級的價格來說，短期交倉單已經(jīng)是開始有利潤了。而對于1609來說，現(xiàn)在價格11325，實際價格也就是在11900毛重帶票附近，而另外對于3127C2馬值的疆棉來說，實際貼水200，計算毛公差之后對于1605來說大約就是11700元/噸，而現(xiàn)在市場上3127C2馬值的資源價格實際在11500左右，前期價格更低，所以實際上這部分高馬值資源交期貨應(yīng)該已經(jīng)有利潤了，而市場上這樣的資源占比較大。所以從這個意義上看，實際期貨上漲到現(xiàn)在，即使考慮到現(xiàn)貨預(yù)期的上漲空間，實際已經(jīng)差不多了。

觀點

另外以上是筆者在2月25日的一篇文章中對底部出現(xiàn)過程的推測，市場底部的形成過程應(yīng)該是先期貨價格超跌反彈，然后是實體企業(yè)的認可，低端紗生產(chǎn)產(chǎn)能釋放，拋儲放量，現(xiàn)在期貨的超跌反彈已經(jīng)出現(xiàn)，所以后面就看實體的跟進如何了。

當(dāng)然從價格上去看，現(xiàn)在的價格狀況也是可以去做一個對比的，以當(dāng)前的國內(nèi)3128級棉價毛重價格12000計算32S常規(guī)純棉紗的成本應(yīng)該在18760元/噸，而現(xiàn)在印度32S純棉紗的內(nèi)盤價格在19300，遠期5月船期的美金價格2.42，折算清關(guān)現(xiàn)貨價格應(yīng)該在19231，而以印度國內(nèi)s-6棉價大約9200元/噸計算，生產(chǎn)32S紗線的成本9200*1.11（損耗1.1-1.12）+4500（生產(chǎn)費用4200-4800）+500（運費）加上清關(guān)的關(guān)稅費用和增值稅成本大約是18700，所以實際上與國內(nèi)基本持平。而現(xiàn)在進口紗價格以及印度國內(nèi)價格強勢，加上凈重與毛重的差別，所以短期紗廠對棉花現(xiàn)貨價格上漲仍有容忍度，但是整體空間空間也不大了。

另外算一個成本，如果按照拋儲價格計算21S國產(chǎn)紗與進口紗的競爭力，按照拋儲的定價機制，實際拋儲定價應(yīng)該在11465，如果按照顏色級升貼水800-1200計算，實際拿到的毛重價格在10700附近，到廠在10800-10900不等，如果生產(chǎn)32S無疑是有競爭力的，而生產(chǎn)常規(guī)21S成本在15960，而印度21S人民幣現(xiàn)貨價格在17800-18000，美金價格2.16美元/公斤，清關(guān)成本在17197元/噸，所以以這樣的拋儲價格計算，應(yīng)該也有競爭力。

所以在詳細計算之后，確實從實際生產(chǎn)的角度看，以當(dāng)前價格定價拋儲，實際上下游的競爭力已經(jīng)有希望起來了。

當(dāng)然實際下游的認可依然需要觀察，主要是因為拋儲延期，現(xiàn)在看來如果五月初拋儲，那么實際前期拋儲進口棉不具有典型性，主要還是看5-6月份下游淡季來臨，同時國產(chǎn)棉出庫開始，如果屆時下游依然接盤不錯，那么可能意味著市場對于價格的認可確定。當(dāng)然是不是絕對的底部來臨，依然需要看國外市場的反饋，畢竟從上面的價格對比也可以看，如果國產(chǎn)紗大量擠壓進口紗，那么國外的價格壓力就會直接顯現(xiàn)，今年一方面進口紗在年度前期被擠壓不明顯，一方面北半球產(chǎn)棉國普遍大幅減產(chǎn)，抵消了本年度國外的供求壓力，但是下年度在進口紗被擠壓兌現(xiàn)，產(chǎn)量預(yù)期增產(chǎn)的情況下，國外市場的應(yīng)對就變得非常關(guān)鍵了。

所以從當(dāng)前的狀況看，短期內(nèi)市場面整體偏好，期貨超跌反彈已經(jīng)出現(xiàn)，至于幅度筆者只能客觀的去看，很難做出明確的預(yù)期，但是實際價格依然需要下游的認可和跟進，后期看來，關(guān)鍵時間應(yīng)該就在5月底6月初。大觀點維持區(qū)間震蕩。

研投菌觀點補充：

1、棉花補庫力度不會過大，剛需量，因受制于訂單較短、資金緊張、拋儲預(yù)期；

2、拋儲落地后，新疆棉價格過高銷售會受阻，因為開始拋儲前期主要以進口棉，后期舊新疆棉內(nèi)在品質(zhì)也不差，甚至于好于本年度現(xiàn)有新疆棉，疊加6月份農(nóng)發(fā)行收購資金回籠，此時要再度評估兵團庫存和銷售意愿；

3、傳統(tǒng)淡季也在5月底前后來臨，目前所能看到的訂單也是到月份，屆時還要重新評估消費；

4、即使國內(nèi)棉價成本具備一定優(yōu)勢，啟動產(chǎn)能也需要時間，受制于中小企業(yè)資金融資成本、長期利潤預(yù)期，最重要的是即使消費一定程度的增加，第一年拋儲量可以滿足。