1月11日，芝商所（CME）掛牌上市了Ultra 10-Year U.S. Treasury Note futures，即美國10年超長期國債期貨。據(jù)芝商所數(shù)據(jù)，截至3月13日，美國10年超長期國債期貨未平倉合約超過9.8萬張，在最近的10個交易日（以3月12日為截止日期）日均成交量達到5.99萬張，且自3月7日起，超過90%的未平倉合約從3月16日滾動至6月16日。

從美國國債期貨體系來看，美國政府主要通過按固定利率發(fā)行的固定期限長期和中期債券（如2年期、5年期、10年期和30年期）來借入資金，該固定利率由發(fā)行債券時市場的現(xiàn)行利率確定。嚴格來講，美國長期國債為在發(fā)行時初定到期期限超過10年的債務，而美國中期國債的到期期限則處于2年至10年之間（2年期、3年期、5年、7年期和10年期）。

國債的每種基準票期（2年期、5年期、10年期和30年期等）均有相應的美國國債期貨與期權(quán)合約可供交易，每種長期和中期國債期貨合約均有相應的一攬子交割用債券，該一攬子交割用債券按到期期限來定義賣方在交割月份可交割給買方的債券范圍。例如，5年期合約可交割成為任一剩余到期期限超過4年2個月、初定到期期限不超過5年3個月的美國政府固定票息債券。

實際上，大多數(shù)市場參與者是為平倉期貨頭寸或展期成為具有更長到期期限的期貨合約而交易美國國債期貨合約。美國國債期貨按照3月、6月、9月和12月每季周期上市。

美國10年超長期國債期貨和美國10年期國債期貨是不同的期貨合約。從合約標的來看，美國10年期國債期貨對應的是1份到期面值為10萬美元的美國國債，期限是剩余到期期限從交割月份第1天起至少為6.5年，但不超過10年。而美國10年超長期國債期貨對應的標的同樣是美國10年超長期國債期貨，但是到期期限不一樣，是剩余到期時間在9.5至10年之間。其他合約條款包括最小變動價位，合約月份、交割類型（實物交割）等都是一樣的。

從可交割券來看，是非常充足的。芝商所允許借用一些不同的債券去交割，以滿足合約中空頭的需要。特別是任何剩余期限在15年以上的不可贖回國債從交割月的第一天起就具有了交割的資格，因此，通常至少有20種未到期的債券可用于交割。況且，芝商所數(shù)據(jù)顯示，到期的國債期貨真正執(zhí)行交割的部分是極小一部分，只占未平倉合約的3.5%左右。

如何選擇交割券呢，一般是選擇CTD（最便宜可交割券）。芝商所長期國債期貨合約要求空頭（即賣方）去交割10萬美元面值的任何一種符合資格的國債，然而由于長期國債的息票和到期日范圍廣泛，買方支付的價格取決于賣方選擇交割的是何種債券。CBOT使用的規(guī)則是通過一個轉(zhuǎn)換系數(shù)來調(diào)整期貨價格，這個轉(zhuǎn)換系數(shù)反映的是當債券的收益率為6%時，每1元債券在交易月第一天的現(xiàn)值。使用這個規(guī)則時，給定債券和給定交割月的轉(zhuǎn)換系數(shù)是常量，它不受債券和期貨合約價格變動的影響。數(shù)據(jù)顯示，2016年3月，美國10年超長期國債期貨可交割的合格券中CTD面值達到660億美元。

通過對比可以發(fā)現(xiàn)，芝商所新增10年超長期國債期貨這一品種，使得市場參與者多一個選擇來對沖現(xiàn)券的風險敞口或者在收益率曲線上尋求更多的價差收益的機會。