15年上半年中國股市牛氣沖天，但其走勢也是充滿傳奇，千股漲停千股跌停輪番上演，對股市定性也充滿爭議，改革牛國家牛杠桿牛諸多名詞橫空出世，其中尤以國家牛爭論最大。筆者不想討論國家牛對與否，那不是筆者這樣一個小散所能做到的，筆者想說的是牛市不應(yīng)該總是收割一批新的韭菜，而成就一批新的億萬富翁，這是有違市場三公原則的。

日前前證監(jiān)會副主席高西慶和李劍閣在2016博鰲亞洲論壇“‘闖禍’的杠桿”分論壇上就尖銳的批評了國家牛改革牛說法，李劍閣不假思索認為國家牛市的概念是一個非常危險的概念，但是劉紀鵬就直言不韙的予以反駁，肖鋼主席說有國家?；蛘呤歉母锱?，改革釋放資本市場的活力，何罪之有？并認為從清算改革牛、政策牛或者是國家牛算起，那就是根本上就否定了中國股市的起點。

劉紀鵬的觀點得到另一位重量級人物李幾招的共鳴和認可，力挺肖鋼主席，馬后炮的二位證監(jiān)會前副主席高西慶、李劍閣，你們炮轟肖鋼容易，可是你們當(dāng)證監(jiān)會副主席的時候，股市也沒有搞好，你們不服再來試試回歸證監(jiān)會，你們可能還不如肖鋼呢。并認為作為前任證監(jiān)會的領(lǐng)導(dǎo)高西慶、李劍閣，你們不要墻倒眾人推。

筆者贊同李幾招的觀點，早在肖鋼主席離任之際，筆者就曾經(jīng)撰文認為股市暴跌不應(yīng)該把責(zé)任歸咎于肖鋼主席，這是一種秋后算賬，至于國家發(fā)動國家牛也好，杠桿牛也好，出發(fā)點并沒有錯，為了制造財富效應(yīng)，為了加大直接融資比重，化解整個社會過高杠桿問題，但是牛市起來以后，其中有的東西是值得探討的，因為股市暴漲暴跌只是瞬間的切換。正是中國股市有一些根深蒂固的問題才導(dǎo)致中國股市出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

回顧中國股市的發(fā)展歷史，每一輪牛市基本上都是終結(jié)于新股過快發(fā)行，上一輪超級牛市終結(jié)于中國石油上市，而次貸危機以后則是終結(jié)于為市場化改革下的大躍進式三高發(fā)行，本次牛市終結(jié)于每月兩次批量發(fā)行。

此輪牛市上揚很多投資者從大賺到大虧，甚至血本無歸，與歷史一脈相承的是融資和再融資卻是獲得了巨大收獲，全年共有220家企業(yè)完成首發(fā)上市，融資1578.29億元，分別同比增長76%和136%；399家上市公司完成再融資發(fā)行，融資8931.96億元、同比增長31%，其中12家上市公司發(fā)行優(yōu)先股，融資2036.5億元、同比增長93%；上市公司并購重組交易2669單，交易總金額約2.2萬億元、同比增長52%。實際上新股發(fā)行只有半年，但發(fā)行了220家公司，融資1578.29億元，年化下來就是發(fā)行400家公司融資3000億元，2015年前6個月滬市IPO巿場排名全球第一，超越兩大資本巿場紐約和倫敦，這樣的規(guī)模放在那個市場都是難以承載之重，何況中國股市容量怎能超過紐約和倫敦之和。

另外以“變動截止日期”作為統(tǒng)一口徑，2015年1175家上市公司“大小非”合計減持金額高達4566億元，相比去年同期的2100億元增加了一倍多，同時創(chuàng)下A股史上的新高。因此15年股市一度上漲，最大受益者不是投資者而是產(chǎn)業(yè)資本。中國政法大學(xué)資本金融研究院院長劉紀鵬在一次講話中就指出大股東減持1億多股直接套現(xiàn)100億元走人，這種現(xiàn)象不改變，中國股市走好基本無望。

既然劉紀鵬教授認識到大股東減持對市場巨大的威脅，也應(yīng)該認識到減持問題不解決，中國股市每一輪上漲就是一場災(zāi)難的開始，上漲遲早都會被減持大潮而淹沒，廣大投資者成為最后買單者，成為產(chǎn)業(yè)資本暴富的墊腳石。

是的中大小非減持已經(jīng)成為眾矢之的，不僅僅在于減持規(guī)模龐大，每天面對最多的公告就是股東減持公告甚至是清倉減持公告，讓投資者憤怒而無奈，更在于太過容易與二級市場相互勾結(jié)，成功從高位套現(xiàn)離場，最近飽受市場質(zhì)疑的中毅達就是一個典范之作，原始股東們已經(jīng)基本減持完畢，股價也已經(jīng)從高位20多元元下跌到17元，高位追進投資者解套應(yīng)該說基本沒有希望，因為中毅達股價純粹就是大資金炒作起來讓原始股東高位離場的，基本面是根本無法支撐目前股價的，一家處于虧損的傳統(tǒng)行業(yè)豈能支撐20余元股價，此后價值回歸之路就是普通投資者受盡煎熬的漫長之路。

面對經(jīng)濟下滑，面對過高杠桿的威脅，中國政府提振股市乃至發(fā)動牛市，制造一個賺錢效應(yīng)，引導(dǎo)儲蓄資金流進股市，加大直接融資，本身無可厚非，在某種程度上來說是一項正確的抉擇，但是應(yīng)該改變中國股市的一些制度弊端，否則好的政策也會被歪嘴和尚念歪了經(jīng)書，而成為一種災(zāi)難，首先就是有一個科學(xué)規(guī)劃，牛市環(huán)境也不能竭澤而漁，讓牛市過快終結(jié)于竭澤而漁的融資，在一個沒有控制力的市場，一個總是充盈著投資饑渴癥融資饑渴癥的市場，科學(xué)合理安排新股和控制無序再融資仍舊是一種權(quán)宜之計。其次是修改現(xiàn)有的減持規(guī)定，不能讓產(chǎn)業(yè)資本過度套現(xiàn)，畢竟上市融資不是以減持為最終目的，做大做強主業(yè)才是最終目的。徹底打擊與二級市場勾結(jié)炒作欺騙投資者跟風(fēng)的行為是一件很重要的工作。

牛市不是財富從二級市場向一級市場轉(zhuǎn)移，而是一級市場與二級市場共贏，牛市不是普通投資者以自己的赤貧完成別人的暴富，而是大家共享中國經(jīng)濟發(fā)展的成果。

沒有制度護航的牛市，其結(jié)局就是天注定，讓新的韭菜進場承受被割的命運，而讓產(chǎn)業(yè)資本享受新的一輪財富暴增的狂歡。這樣截然不同的命運結(jié)局不是一個三公市場所應(yīng)該有的，也是與國家牛市初衷相背離的。