后期以偏空思路操作

受油價(jià)持續(xù)上漲和資金炒作的影響，甲醇期貨開啟了一波長達(dá)四個(gè)月的反彈。近期，油價(jià)下挫，甲醇轉(zhuǎn)而向下。

利益不一致，限產(chǎn)難長久

油價(jià)的暴跌導(dǎo)致主要產(chǎn)油國的經(jīng)濟(jì)狀況惡化，沙特阿拉伯、俄羅斯、委內(nèi)瑞拉和卡塔爾四國在年初組成限產(chǎn)同盟。四國約定，將產(chǎn)量凍結(jié)，之后的產(chǎn)量不得超過1月11日的水平。除此之外，四國希望通過自身的示范效應(yīng)吸引更多的產(chǎn)油國加入其中，實(shí)現(xiàn)以擴(kuò)大凍結(jié)產(chǎn)量規(guī)模推升油價(jià)進(jìn)而緩解自身經(jīng)濟(jì)壓力的目的。這一消息的公布提振了市場信心，美國原油指數(shù)從29.89美元/桶的低點(diǎn)一度反彈至43.40美元/桶，漲幅達(dá)到45.20%。

在整體產(chǎn)能過剩的大背景下，局部的限產(chǎn)并不能從根本上改變供需失衡的問題，此輪油價(jià)的上漲應(yīng)該以反彈而不是反轉(zhuǎn)來定義。果不其然，隨著4月中旬多哈限產(chǎn)會(huì)議的臨近，產(chǎn)油國之間的矛盾加劇。

其一，由于剛剛被解除石油禁運(yùn)，伊朗明確表態(tài)不參與凍結(jié)產(chǎn)量協(xié)議，伊拉克、利比亞由于國內(nèi)動(dòng)亂急需資金維持穩(wěn)定，也選擇“長痛”，而不愿忍受“短痛”。在這種情況下，如果凍結(jié)產(chǎn)量推升油價(jià)，那么最大的受益者是不參與該協(xié)議的國家，這從根本上決定了限產(chǎn)保價(jià)很難長期維持。

其二，凍結(jié)產(chǎn)量只是限制生產(chǎn)，并沒有限制供應(yīng)。目前各產(chǎn)油國庫存高企，產(chǎn)油國可以通過釋放庫存的方式增加供應(yīng)。近期各主產(chǎn)國原油出口量增加也驗(yàn)證了這種可能性。

由于各產(chǎn)油國之間利益不一致，凍結(jié)產(chǎn)量很難有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。隨著會(huì)議日期的臨近，不利消息可能會(huì)持續(xù)出現(xiàn)。而這，將壓制進(jìn)口甲醇的價(jià)格。

供需無起色，漲價(jià)很艱難

原油靠不住了，供需格局能否提供甲醇上漲的動(dòng)能？市場預(yù)估，3月國內(nèi)甲醇進(jìn)口量在64.88萬噸，較2月增加14.16萬噸?；谏衔膶?duì)油價(jià)繼續(xù)下跌的判斷，未來進(jìn)口甲醇價(jià)格更具優(yōu)勢，其將大量流入國內(nèi)市場。另外，3月底，國內(nèi)甲醇企業(yè)，特別是西北地區(qū)的企業(yè)，開始集中檢修，但檢修期限普遍較短，階段性的供應(yīng)不足很快就會(huì)結(jié)束。反觀國內(nèi)港口庫存，由于進(jìn)口的增加，甲醇港口庫存也隨之增加。

需求方面，天氣轉(zhuǎn)暖，下游甲醛進(jìn)入消費(fèi)旺季，企業(yè)開工率已經(jīng)恢復(fù)到75%。不過，企業(yè)普遍看空甲醇后市，備貨意愿并不強(qiáng)。二甲醚企業(yè)的開工率在四成左右，整體供應(yīng)穩(wěn)定，后期開工率難上升。醋酸企業(yè)目前的開工率維持高位，但需求相對(duì)疲軟，特別是甲醇價(jià)格上漲推升了成本，造成醋酸行業(yè)利潤縮窄，企業(yè)沒有進(jìn)一步提升開工率的打算。

雖然甲醇下游開工率有所上升，但是終端需求疲軟，下游對(duì)甲醇的補(bǔ)庫并不積極，加之后期進(jìn)口量的增加可以抵消需求的增加，甲醇供需格局趨于穩(wěn)定，對(duì)價(jià)格的影響有限。

綜上所述，甲醇此前的反彈主要受油價(jià)上行和市場氛圍向好的帶動(dòng)，供需格局并沒有明顯改善。后期，隨著油價(jià)的走低，甲醇重回弱勢。