就業(yè)數(shù)據(jù)向好支持美聯(lián)儲6月加息

黃金對美國貨幣政策高度敏感，美聯(lián)儲主席耶倫最新言論僅僅消除了4月加息的可能性，而就業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)向好支持6月加息。市場可能逐漸消化上周耶倫的鴿派言論，金價目前下跌勢頭或?qū)⒊掷m(xù)。

美國通脹處于攀升狀態(tài)

3月29日，美聯(lián)儲主席耶倫表示，美國經(jīng)濟仍然面臨風險，通脹是否會持續(xù)攀升仍不確定，美聯(lián)儲在加息問題上仍宜“謹慎”行事。耶倫鴿派言論令金價大漲，美國4月期金大漲2.12%，報1242.50美元/盎司。4月1日，美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國3月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加21.5萬，略微好于市場預期的增加20.5萬，3月失業(yè)率升至5.0%。金價隨即開啟大跌走勢，當日下跌0.95%，報1222.50美元/盎司。筆者認為，最近美國貨幣政策總是出乎市場意料，黃金走勢對此高度敏感，表現(xiàn)為暴漲暴跌，難以捉摸。

那么，美聯(lián)儲年內(nèi)加息進度到底會如何演變呢？筆者分析，其中影響因素很多，但最重要的一條是美國的通脹情況。美聯(lián)儲青睞的一項年通脹指標——PCE物價指數(shù)連續(xù)2個月刷新2014年10月以來最高通脹紀錄，但仍低于2%的目標。另外一個需要密切關(guān)注的年通脹指標——核心CPI較上年同期上漲2.3%，為2008年10月以來最大升幅?？傮w來看，美國的通脹處于攀升狀態(tài)。

就業(yè)一直是影響核心通脹的最重要因素。美國今年前3個月ADP就業(yè)數(shù)據(jù)分別為增加19.3萬、增加20.5萬、增加20萬，這表明美國的就業(yè)市場仍處于穩(wěn)步復蘇態(tài)勢。美國上周首次申領(lǐng)失業(yè)救濟人數(shù)攀升至2個月高點，不過已經(jīng)連續(xù)56周低于30萬這個經(jīng)濟學家視為健康勞工市場的水平。本次非農(nóng)就業(yè)報告最大的亮點可能就是薪資數(shù)據(jù)。美國3月平均每小時薪資月率意外飆升0.3%，年率增幅則持穩(wěn)于2.3%。隨著通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)升高，不排除美聯(lián)儲今年發(fā)出更鷹派聲音的可能性。

市場可能低估了美聯(lián)儲加息的決心

本次非農(nóng)數(shù)據(jù)雖然好于預期，但未能完全對沖耶倫上周鴿派言論影響。美元指數(shù)收于94.61，進一步遠離去年12月創(chuàng)下的100.51高位。整個一季度，美元指數(shù)大跌超過4%，錄得逾5年來最大季度跌幅。筆者分析，失業(yè)率意外上升或是本次非農(nóng)報告的硬傷。美聯(lián)儲約每6周召開一次政策會議，未來2次會議分別在4月末和6月中召開。耶倫3月29日的表述基本上扼殺了任何有關(guān)美聯(lián)儲可能在4月加息的預期，而6月加息的可能性依然存在。當然，這要取決于二季度美國經(jīng)濟的表現(xiàn)，并且美聯(lián)儲內(nèi)部對此也是有重大分歧的。上周四，美國芝加哥聯(lián)儲主席埃文斯暗示，他將準備推動美聯(lián)儲在6月政策會議上再度升息。

筆者分析，市場可能低估了美聯(lián)儲加息的決心。除了就業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)向好之外，美國制造業(yè)活動指數(shù)也開始有了好轉(zhuǎn)的跡象。最新數(shù)據(jù)顯示，美國供應(yīng)管理協(xié)會（ISM）3月制造業(yè)PMI指數(shù)從2月的49.5升至51.8，是2015年8月以來首次增長，同時好于預期值51.0。分項指標亦靚麗，3月制造業(yè)投入物價分項指數(shù)高于榮枯分水嶺50，為2014年10月來首次；3月制造業(yè)新訂單分項指數(shù)為2014年11月來最高。預計下周出爐的FOMC會議紀要不太可能進一步偏向于鴿派。截至4月1日中午，芝加哥商品交易所美國聯(lián)邦基金利率期貨顯示，投資者預計美聯(lián)儲6月加息的可能性為27%，比前一天收盤時上升8個百分點。

黃金市場或?qū)⑦M一步下探

美國商品期貨交易委員會（CFTC）4月1日公布的周度報告顯示，截至3月29日，對沖基金和基金經(jīng)理增持COMEX黃金凈多頭寸，黃金凈多頭寸升至2012年年末以來最高水平。期金市場凈多頭寸處在非常高的水平，而金價無法穩(wěn)步上漲，這將極大地挫傷多頭的信心。1—3月黃金上漲超16%，如此可觀的漲幅導致多頭可能隨時見好就收，從而造成金價進一步下跌。