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新三板分層將近 市場改革仍需系統(tǒng)考量

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2016-03-31 10:49:22 來源:金融時(shí)報(bào)網(wǎng) 作者:李光磊

市場期盼已久的新三板分層已經(jīng)進(jìn)入臨門一腳的階段。全國股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理隋強(qiáng)日前在新三板創(chuàng)新發(fā)展論壇暨首屆機(jī)構(gòu)峰會(huì)上透露,新三板掛牌公司分層實(shí)施細(xì)則已經(jīng)擬定完成,配套技術(shù)系統(tǒng)開發(fā)正在推進(jìn),分層將于5月初正式實(shí)施。“新三板改革需要系統(tǒng)考量、綜合施策,不可能單兵突進(jìn),脫離服務(wù)對(duì)象、發(fā)展階段的制度安排可能一時(shí)痛快,長遠(yuǎn)看會(huì)成為動(dòng)搖發(fā)展根基的禍根,其后果就是阻礙后續(xù)一系列制度創(chuàng)新”。隋強(qiáng)說。


掛牌公司分層實(shí)施細(xì)則擬定完成


“新三板市場分層本身不是目標(biāo),而在于提供監(jiān)管、服務(wù)等方面的差異化的制度供給?!彼鍙?qiáng)表示,新三板市場分層將按照“多層次、分步走”的原則,先分兩層,目前已經(jīng)擬定完成掛牌公司分層實(shí)施細(xì)則,相應(yīng)配套技術(shù)系統(tǒng)開發(fā)正在推進(jìn),市場分層將于5月初正式實(shí)施。


2015年11月,全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(新三板)就《全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司分層方案(征求意見稿)》公開征求意見。按照方案,基礎(chǔ)層主要針對(duì)掛牌以來無交易或交易極其偶發(fā)且尚無融資記錄的企業(yè),還包括有交易或者融資記錄但暫不滿足創(chuàng)新層準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)。


創(chuàng)新層設(shè)置三套并行標(biāo)準(zhǔn),其中一套標(biāo)準(zhǔn)考察“凈利潤+凈資產(chǎn)收益率+股東人數(shù)”;一套標(biāo)準(zhǔn)考察“營業(yè)收入復(fù)合增長率+營業(yè)收入+股本”;一套標(biāo)準(zhǔn)考察“市值+股東權(quán)益+做市商家數(shù)”。


隋強(qiáng)表示,目前市場對(duì)新三板市場內(nèi)部分層的理解存在誤區(qū),一些中介機(jī)構(gòu)引導(dǎo)企業(yè)對(duì)待分層標(biāo)準(zhǔn)的時(shí)候存在誤導(dǎo)嫌疑。他特別提醒,在看待分層標(biāo)準(zhǔn)時(shí),既要看差異化的并行分層標(biāo)準(zhǔn),更要看共同標(biāo)準(zhǔn);既要看準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn),更要看維持標(biāo)準(zhǔn);既要看所有指標(biāo)中的鼓勵(lì)性指標(biāo),更要看監(jiān)管負(fù)面清單指標(biāo)。


對(duì)于后續(xù)新三板分層的優(yōu)化完善,有業(yè)內(nèi)人士告訴本報(bào)記者,未來對(duì)新三板的分層,應(yīng)該較少地采用主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板之間分層思維,而是更多采用市場認(rèn)可的指標(biāo)。比如說,掛牌企業(yè)投資者數(shù)量、投資者分散度、交易頻率、以及做市商數(shù)量等,一定要找到貼近市場的指標(biāo),而不是沿用過去管制指標(biāo)來分層。


交易制度完善方案正在制定


新三板的體量越來越大,但其流動(dòng)性依然較低,“僵尸股”占比較大。3月30日,掛牌公司達(dá)6334家,總股本3728.29億股,其中無限售股本1335.22億股,總市值達(dá)28810.46億元。掛牌公司股票成交69264.72萬元,其中做市方式轉(zhuǎn)讓的股票成交46435.48萬元。今年以來,掛牌公司股票成交累計(jì)達(dá)446.69億元,其中做市方式轉(zhuǎn)讓的股票成交累計(jì)達(dá)241.89萬元。換句話說,新三板今年一季度交易金額大概僅是A股3月30日一天交易額的6%。


對(duì)此,隋強(qiáng)表示,部分市場人士希望新三板是個(gè)快進(jìn)快出的市場,希望新三板復(fù)制IPO、場內(nèi)市場交易的特點(diǎn)?!皩?duì)那些為了活躍市場而活躍市場的做法,我是不認(rèn)同的?!彼鍙?qiáng)進(jìn)一步表示,新三板改革需要系統(tǒng)考量、綜合施策,不可能單兵突進(jìn),脫離服務(wù)對(duì)象、發(fā)展階段的制度安排可能一時(shí)痛快,長遠(yuǎn)看會(huì)成為動(dòng)搖發(fā)展根基的禍根,其后果就是阻礙后續(xù)一系列制度創(chuàng)新。


對(duì)于今年改善新三板市場運(yùn)行效率,隋強(qiáng)表示,在改進(jìn)新三板市場流動(dòng)性、提升市場運(yùn)行效率時(shí),必須綜合考量新三板市場發(fā)展階段,涉及交易制度、投資者結(jié)構(gòu)等因素。新三板交易制度的完善方案正在制定,將在現(xiàn)有制度框架中進(jìn)行深入挖掘,具體內(nèi)容包括改革協(xié)議轉(zhuǎn)讓、引入價(jià)格競爭、優(yōu)化做市轉(zhuǎn)讓交易、建立健全盤后大宗交易、非交易過戶制度等。同時(shí),還將積極化解長期資金入市的制度政策障礙。


在隋強(qiáng)看來,除了實(shí)施分層和完善交易制度外,下一步還要優(yōu)化市場服務(wù)和管理。包括細(xì)化、完善掛牌準(zhǔn)入條件,制定準(zhǔn)入負(fù)面清單制度;在股票發(fā)行方面設(shè)置募集資金負(fù)面清單制度,引入授權(quán)發(fā)行制度,推出資產(chǎn)支持證券等。


新三板投研的“三個(gè)不到位”


面對(duì)新三板掛牌公司的快速增長,與之伴生的市場需求還沒有得到滿足。民生證券研究員執(zhí)行院長管清友表示,據(jù)調(diào)研,目前只有16.97%的新三板企業(yè)獲得過券商的主動(dòng)聯(lián)系,而高達(dá)96.97%的企業(yè)希望券商提供多形式的服務(wù);此外,只有18.56%的新三板投資機(jī)構(gòu)接受過賣方分析師10人次以上的服務(wù),超過85%的投資機(jī)構(gòu)希望券商提供政策分析。


在管清友看來,新三板投研目前存在覆蓋率太低、主動(dòng)性不強(qiáng)、滿意度不高等“三個(gè)不到位”,而其核心問題還是缺乏成熟的盈利模式。“企業(yè)對(duì)新三板投研的需求非常強(qiáng)烈,但投研自身跟不上,這和目前面向A股的傳統(tǒng)賣方業(yè)務(wù)白熱化競爭的局面形成鮮明對(duì)比?!?/p>


與此同時(shí),與A股對(duì)比,新三板投研現(xiàn)在所存在的一個(gè)問題就是,人均成本高,收入難以覆蓋成本。2015年上半年,A股券商的基金分倉傭金金額為78.25億元,新三板累計(jì)成交額為1077億元,A股累計(jì)成交額為138萬億元,新三板占比僅為0.08%。假設(shè)新三板能夠取得基金分倉傭金,按以上比例進(jìn)行估計(jì),新三板研究2015年上半年全市場分倉傭金僅為626萬元。


“恰在這種生態(tài)環(huán)境下,針對(duì)新三板市場教育、咨詢、研究的非賣方機(jī)構(gòu)特別活躍,其中有不少自媒體投研??梢哉f,也正是券商在新三板投研的缺位,給新增市場研究力量提供了非常大的發(fā)展空間?!惫芮逵驯硎?。

責(zé)任編輯:陳智超

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