3月30日，堅瑞消防(300116.SZ)在復(fù)牌后拉出四個一字漲停板又接著接連兩日遭遇深度調(diào)整后，終于再度隨著創(chuàng)業(yè)板的強(qiáng)勢崛起而開出紅盤，當(dāng)天報收于15.03元，上漲3.05%。但與之前接連漲停攀及的近年來的最高價相比，跌幅已經(jīng)累計近10%。

其之前逆勢連續(xù)漲停的原因則是其擬52億元收購深圳沃特瑪，預(yù)估增值率為466.38%，成為創(chuàng)業(yè)板實施最大金額的并購重組案。光是沃特瑪許下的天價業(yè)績承諾都令人咂舌：2016年、2017年、2018年，凈利潤分別不低于4.04億元、5.06億元和6.09億元，合計承諾凈利潤超15億元。

上述收購也遭到監(jiān)管層的問詢，就沃特瑪股權(quán)是否存在代持、預(yù)估值多番變動、業(yè)績承諾等被重點關(guān)注。

實際上，沃特瑪在與堅瑞消防結(jié)盟之前，曾屢次試圖“聯(lián)姻”資本市場，雖然皆以失敗告終，但其估值和身價卻逐次大增。

在與堅瑞消防聯(lián)姻之前，沃特瑪剛剛結(jié)束了與長園集團(tuán)(600525.SH)的重組。長園集團(tuán)全資子公司長園盈佳目前還持有沃特瑪11.11%股權(quán)，其擬通過長園盈佳收購沃特瑪剩余的88.89%股權(quán)。2015年11月，該項重組終止。

對于重組終止的原因，長園集團(tuán)公告稱，“停牌期間資本市場和標(biāo)的資產(chǎn)所屬行業(yè)均發(fā)生了變化，經(jīng)多次努力，公司與標(biāo)的資產(chǎn)的股東就估值難以達(dá)成一致意見?！?/p>

據(jù)長園集團(tuán)一位內(nèi)部人士透露，之所以放棄收購沃特瑪?shù)闹饕蚴且驗閮r格談不攏。

更早之前，沃特瑪還成為寶塔實業(yè)(000595.SZ)的重組標(biāo)的。據(jù)寶塔實業(yè)公告，重組終止的主要原因是“資產(chǎn)不具備交易重組條件”。

除此之外，近幾年沃特瑪股權(quán)進(jìn)行了多次變更，增資入股時的估值有很大差異。其中，差異最大的兩次是2014年12月和2015年12月的股權(quán)變更。預(yù)案顯示，沃特瑪2014年12月增加注冊資本時估值總計9億元，一年之后的2015年12月其增加注冊資本、股權(quán)轉(zhuǎn)讓時對應(yīng)估值合計達(dá)33億元。今年3月，堅瑞消防公布的重組預(yù)案顯示其收購沃特瑪?shù)慕灰讓r已高達(dá)52億元。

“估值都有評估機(jī)構(gòu)評估出來的。”堅瑞消防證券辦一位工作人員表示，我們對此也在深交所的問詢函中有說明。

對深交所問詢函回復(fù)顯示，2014年12月增資估值9億，較半年前估值增加80%，原因為2014年下半年，國家陸續(xù)發(fā)布了多項支持新能源汽車政策，行業(yè)發(fā)展前景良好。同時公司經(jīng)營良好，新進(jìn)股東看好新能源電池行業(yè)及標(biāo)的公司未來前景；2015年12月增資較一年前估值增加175%是因為“2015年度業(yè)績情況，雙方協(xié)商并參考同行業(yè)上市公司估值水平”。

但上海一位投行人士指出，沃特瑪2014年的凈利潤僅有700多萬元，雖然其2015年得益于政策支持，凈利潤獲得暴漲。而2015年鋰電池產(chǎn)能已經(jīng)過剩 ，2016年可能將進(jìn)入調(diào)整年，在這樣的前景下，沃特瑪承諾如此高的凈利潤恐難達(dá)到。

堅瑞消防發(fā)布的重組預(yù)案顯示，沃特瑪是國內(nèi)最早成功研發(fā)磷酸鐵鋰新能源汽車動力電池、汽車啟動電源等的企業(yè)之一，主要產(chǎn)品為32650型圓柱鋰電池、電池管理系統(tǒng)、動力電池組及儲能電池組。沃特瑪2014年實現(xiàn)營業(yè)收入3.95億元，凈利潤僅為714萬元。2014年下半年起，我國頒布了各項推動新能源汽車推廣應(yīng)用的政策，鋰電池市場需求快速增長。在此背景下，2015年沃特瑪業(yè)績獲得高額增長，營業(yè)收入和凈利潤分別為21.63億元和2.74億元，同比分別增長了4.5倍和37倍。

業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計，隨著2015年投產(chǎn)的產(chǎn)能陸續(xù)釋放，動力鋰電池供不應(yīng)求的局面將在2016年下半年實現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，行業(yè)洗牌在所難免。

據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會鋰業(yè)分會統(tǒng)計，2016年下半年動力電池或?qū)崿F(xiàn)基本平衡，2017年即可能出現(xiàn)總體過剩。

“并購重組中，收購資產(chǎn)給出的業(yè)績承諾直接影響估值?！鄙鲜鐾缎腥耸恐赋觯P(guān)鍵是能不能達(dá)到。如果達(dá)不到，順利的話，交易對方會給出補(bǔ)償；不順利的話，交易對方賴賬，雙方對簿公堂的情況也有。