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中國真實銅需求只有市場預(yù)期的一半?

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2016-03-30 17:05:59 來源:華爾街見聞

在海外研究員眼中,中國的銅需求被虛增了。


彭博情報(Bloomberg Intelligence)分析師Kenneth Hoffman和Sean Gilmartin認為,中國實際銅需求可能比市場普遍預(yù)料的低54%。


這個結(jié)論剔除了中國銅融資套利對銅的需求。


兩位分析師主要從兩個方面作了分析。一是中國人多年來基于銅融資套利的銅需求。關(guān)于這種套利模式,華爾街見聞此前已經(jīng)多次介紹過,即將銅倉單作為質(zhì)押物,在銀行開立信用證,繼而將這些資金投資其他領(lǐng)域以獲得更高收益。


事實上,在中國,可以用作質(zhì)押的金屬融資物品不僅只有銅,還包括鋁、鎳、鐵礦石、黃金等。金屬融資是中國影子銀行的一部分。高盛曾在2014年稱,預(yù)計此前四年中國商人從海外獲得的金屬融資額高達1100億美元,約為同期中國短期債務(wù)總和的1/3。


影子銀行可能對金融系統(tǒng)穩(wěn)定性造成干擾。2014年,中國信貸總額超過國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的三倍,貸款增加之快類似于美國金融危機前的信貸市場。


2014年青島港倉庫爆發(fā)金屬融資騙貸事件之后,中國加強了金屬融資監(jiān)管。當(dāng)時業(yè)內(nèi)曾預(yù)計中國銅進口量可能會因為融資需求降溫而減少。


然而,銅融資套利近期似乎有卷土重來之勢。去年底到今年前兩個月,中國銅進口持續(xù)高位運行。上期所銅庫存則從去年8月以來已激增一倍,于本月初刷新歷史最高記錄。但與此同時,全球銅庫存總量并未顯著增長,LME銅庫存從去年秋季至本月初的降幅高達50%。也就是說,部分全球銅庫存大量流向中國。


業(yè)內(nèi)認為,國際銅持續(xù)向國內(nèi)轉(zhuǎn)移,且國內(nèi)倉單持續(xù)攀升,直接原因是銅期現(xiàn)套利機會及銅跨市進口套利機會交替持續(xù)出現(xiàn)。有國內(nèi)企業(yè)開展了銅融資交易。


上述兩位分析師認為,中國的銅需求被金屬融資套利給夸大了,并且刺激銅價上漲、礦山增產(chǎn)。


從2011年以來,中國用于家用電器和電子產(chǎn)品的銅需求出現(xiàn)下滑,這與總體需求統(tǒng)計并不一致。后者顯示,中國銅需求在2011年至2015年間增長了45%。而這段時間,中國經(jīng)濟正處于增速放緩階段。


Kenneth Hoffman和Sean Gilmartin還從第二個方面做了分析,即將銅使用增量與水泥增量作對比。他們發(fā)現(xiàn),2011年至2015年間,中國水泥的每平方米使用比例增長了11%,而銅的相關(guān)增長比例則為117%。


因此,兩位分析師得出最終結(jié)論稱,剔除金屬融資需求,中國實際銅需求可能比預(yù)期低54%。這相當(dāng)于僅2015年就有將近700萬公噸的銅用于質(zhì)押。


值得注意的是,水泥是否能與銅作對比還有待商榷,因為水泥主要用于建筑行業(yè),而銅則更多地用于電網(wǎng)和空調(diào)連接管。


責(zé)任編輯:韓奕舒

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