中國春節(jié)期間德意志銀行CoCo債券出現(xiàn)償付危機(jī)，由此引發(fā)的恐慌蔓延至全球，導(dǎo)致全球股市全線大跌。在那之后，CoCo債的存亡面臨考驗(yàn)，新債發(fā)行也徹底停止。直到近日，瑞銀則成功重啟歐洲CoCo債市場。

瑞銀此次發(fā)行的CoCo債規(guī)模為15億美元，但申購金額卻高達(dá)將近80億美元。這表明市場對于此類資產(chǎn)的需求不僅沒有消失，反而胃口還相當(dāng)大。

何為CoCo債

所謂CoCo債，即額外一級資本債券（additional tier 1 (AT1) bond），是風(fēng)險很高的金融機(jī)構(gòu)債券。華爾街見聞此前做過詳細(xì)解釋：

CoCo債是由銀行發(fā)行的歐元應(yīng)急可轉(zhuǎn)債，允許銀行在一定情形下無責(zé)地不支付債券利息而將債券強(qiáng)制轉(zhuǎn)為普通股或者進(jìn)行債券本金減記，是風(fēng)險級別較高的金融機(jī)構(gòu)債券。

08年金融危機(jī)后其被設(shè)計推出，目的是在銀行陷入危機(jī)的時候，通過債轉(zhuǎn)股或債券本金減記來提高銀行資本充足率、補(bǔ)充流動性。后來巴塞爾協(xié)議III對于銀行資本充足率和杠桿率的要求刺激了歐洲銀行CoCo債的發(fā)行。

隨著全球進(jìn)入貨幣寬松通道，溢出的流動性追逐高收益資產(chǎn)，金融系統(tǒng)杠桿率升高，作為高風(fēng)險債券的CoCo債的發(fā)行規(guī)模也大幅增加，特別是中資銀行近兩年也在境外發(fā)行了相當(dāng)規(guī)模的CoCo債券。

作為新興資產(chǎn)類別，CoCo債在歐洲的市場規(guī)模已經(jīng)增至近1000億歐元。CoCo債的發(fā)行也是在監(jiān)管驅(qū)動下，將銀行倒閉的風(fēng)險轉(zhuǎn)移給市場承擔(dān)的舉動。

今年1月，歐洲央行負(fù)利率沖擊銀行商業(yè)模式所引發(fā)的擔(dān)憂，外加德銀盈利不及市場預(yù)期，投資者重新評估CoCo債的收益和失去票息償付、甚至損失本金的風(fēng)險之間的風(fēng)險收益比后，選擇拋售這類資產(chǎn)，形成市場恐慌。

市場為何能夠重啟

瑞銀此次發(fā)行的CoCo債票面利率為6.875%，當(dāng)其資本充足率跌至一定水平時，這些債務(wù)則自動減記。投資者認(rèn)為，歐洲央行上周的舉動是CoCo債市場能夠重啟的關(guān)鍵。

上周歐洲央行下調(diào)了三大利率，并且在擴(kuò)大QE規(guī)模的同時，也擴(kuò)大了QE范圍，包括首次引入由歐元計價，非銀行發(fā)行的投資級公司債。在歐洲央行行長德拉吉的講話中，他還提及銀行債券。

英國《金融時報》援引Hermes高級信用分析師Filippo Alloatti稱，歐洲央行對市場動向做了大量解釋，在會議結(jié)束后，市場的賣方突然消失，絕大部分投資者都希望買入。

從2月拋壓最嚴(yán)重的時刻算起，CoCo債價格已經(jīng)收復(fù)了絕大部分損失，CoCo債價格指數(shù)至今已漲逾10%。而過去一周，曾經(jīng)處于拋售風(fēng)暴眼的德銀CoCo債也已漲近9%。