上周可以說是超級金融周，而周末更是超級金融周末，大量宏觀財經(jīng)數(shù)據(jù)披露、財經(jīng)事件發(fā)生、重磅兩會記者會等，使得上周的財經(jīng)資訊相當豐滿，非常熱鬧。與此同時，上周末萬科也對外發(fā)布一條重磅信息，萬科與深圳地鐵集團達成戰(zhàn)略合作意向。

根據(jù)萬科官網(wǎng)披露的信息，萬科擬主要以新發(fā)行股份方式，收購深圳地鐵集團所持有的目標公司的全部或部分股權(quán)；同時雙方建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，將依托“軌道+物業(yè)”模式，緊密合作，共同發(fā)展，以深圳為起點，逐步實現(xiàn)向珠三角乃至全國其他重點城市的拓展。

此前，我們對寶萬之爭這個中國資本大戲就進行了持續(xù)的關(guān)注和評論，先后在騰訊財經(jīng)上撰文《萬科突遇高杠桿野蠻收購 誰在缺位？》、《萬科圍城戰(zhàn)未央 安邦騎士不簡單》、《萬科此時復(fù)牌或是對寶能致命一擊》、《萬科周一見？還是暫時不見好》，今日受邀對深圳地鐵集團入股萬科進行分析和評論，也就欣然答應(yīng)了。

根據(jù)萬科官網(wǎng)披露的信息以及財經(jīng)媒體的報道，深圳地鐵集團本次會以地鐵上方的土地對萬科進行注資，萬科則用股票進行支付?？吹竭@個消息時，筆者還在自己的朋友圈開玩笑，“深萬合作”將開啟地方政府土地出讓新模式。玩笑歸玩笑，回到這次的深圳地鐵集團入主萬科來看，如果最終合作落地，萬科、華潤、深圳地鐵三方的持股比例將接近45%，遠高于寶能對萬科的持股比例，甚至高于寶能與安邦的合計持股比例。

如果深圳地鐵集團成功入主萬科，可以說王石就成功的完成了對寶能的阻擊目標。但回過頭來看，王石當時拒絕寶能的理由無非是兩個：一個是寶能的強勢進入將破壞萬科現(xiàn)有的獨立文化；另一個則是懷疑寶能的實力，對寶能杠桿套杠桿的收購模式提出了嚴重的質(zhì)疑。王石這樣的質(zhì)疑是有依據(jù)的，這在我們此前的文章及后來媒體披露的信息中都可以看到，寶能的資金來源決定了寶能在收購萬科之后可能會選擇犧牲其它中小投資者的股東利益，以及犧牲管理層的穩(wěn)定和萬科公司的原有文化。

此次，萬科引入深圳地鐵集團作為最大股東，從股價的影響和維護上看，很可能是多方共贏的結(jié)局。但與此同時，引入深圳地鐵集團以后萬科與深圳地鐵集團在業(yè)務(wù)層面將會有更多的交集，萬科原有的獨立文化是否能夠維系，這是需要觀察的。在此之前，萬科是全球最大的房地產(chǎn)開發(fā)公司，業(yè)務(wù)遍布全國大中小城市，一旦與深圳地鐵集團合作，是否會讓萬科變成一個地方性公司？畢竟地鐵上蓋（注：屬于地鐵物業(yè)，置業(yè)，樓盤的一部分。在地鐵站上方與地鐵出入口連通的商務(wù)或住宅大廈）不是僅僅深圳一個城市的專利，如何協(xié)調(diào)未來萬科可能在其他大中城市與當?shù)卣献?，參與當?shù)氐牡罔F上蓋？在深圳地鐵集團入主后是否會破壞萬科獨立的文化？這是需要觀察的，也是投資者需要思考的。

正常情況下，如果沒有寶萬之爭，萬科很可能是不會接受當前的“深萬合作”模式，或者說合作更多只會是在業(yè)務(wù)層面，而不大可能會提升到股權(quán)層面。因此和深圳地鐵集團的合作，在一定程度上是王石先生實屬無奈。前段時間王石沒有選擇將A股復(fù)牌，是因為王石并不想與寶能魚死網(wǎng)破，這不是商業(yè)邏輯，那樣只會讓漁翁得利。

然而，我們也要看到，即便萬科引入了深圳地鐵集團，并承諾提高分紅比例。以寶能的資金成本和資金來源以及持股成本看，寶能在得不到萬科的情況下，之后的幾年內(nèi)逐步減持是必然的選擇，因為萬科的股息率絕對蓋不住寶能的資金成本。當然至于萬科的股價如何走，還要看萬科復(fù)盤時A股整體的估值情況，以及這次萬科與深圳地鐵集團的具體對價安排，以及寶能采取什么樣的路徑進行退出。

我們在此前的寶萬之爭的系列文章中也提到，萬科的內(nèi)心并不需要騎士，萬科需要的是自由，需要的是獨立，需要的是像華潤一樣的藍顏知己。華潤之所以能做一個藍顏知己，是因為距離產(chǎn)生美，華潤和萬科之間在業(yè)務(wù)層面的交叉很少，或者說兩者鍋碗瓢盆沒有碰到一起，所以可以非常獨立。然而深圳地鐵集團很可能不會是另一個華潤，業(yè)務(wù)層面的交叉，天天在一起則肯定會有矛盾和審美疲勞的一天。天天在一起的老夫老妻磕磕碰碰都可能不和，而另擇新歡，公司亦是如此。我們不得不說，王石先生已經(jīng)做了盡可能的妥協(xié)，或許當前方案已經(jīng)是萬科最優(yōu)的一條路了，明天的故事明天再說，或許明天的故事已經(jīng)在今天種下了果。誠祝萬科一路好運！（本文章觀點不代表作者所在單位觀點。）

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