歐洲央行(ECB)行長(zhǎng)馬里奧·德拉基(Mario Draghi)和他的決策同僚們周四(3月10日)發(fā)布了一項(xiàng)超預(yù)期的刺激計(jì)劃，但同時(shí)也表示決策者不可能進(jìn)一步削減利率，從而向投資者釋放出模糊信號(hào)。

在歐洲央行不僅降低基準(zhǔn)利率、擴(kuò)大其量化寬松的規(guī)模和范圍，而且還宣布一項(xiàng)新的便利，即向歐元區(qū)銀行提供長(zhǎng)期貸款之后，市場(chǎng)最初極度“震驚”。當(dāng)然，所有的上述舉措均是為了刺激其經(jīng)濟(jì)避免陷入通貨緊縮的風(fēng)險(xiǎn)之中。

歐洲央行量化寬松政策的六大關(guān)鍵點(diǎn)

至少開始時(shí)金融市場(chǎng)反應(yīng)良好，歐元區(qū)銀行股飆升，歐元下跌。歐洲股市和美國(guó)股指紛紛上揚(yáng)，而特別是在外圍的歐洲政府債券大幅跳水。

這不是一場(chǎng)股票投資者從巨大的刺激聲明中清醒過來后所希望看到的市場(chǎng)波動(dòng)。這里有6大關(guān)鍵點(diǎn)。

獲得銀行貸款：

最有趣的利好因素是歐洲央行決定推出4輪所謂的有針對(duì)性的長(zhǎng)期再融資操作，或TLTROs。這是口語化的表達(dá)方式，但本質(zhì)上是面向那些開始加大放貸活動(dòng)的銀行提供長(zhǎng)期貸款。

銀行的“未嘗貸款書”越長(zhǎng)，其貸款額將越大。最初，銀行貸款利率為0%，但現(xiàn)在將降至-0.4%，從而使得銀行貸款增多。

位于多倫多的BMO Capital Markets公司的高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jennifer Lee換句話說，歐洲央行可以向銀行放貸行為提供報(bào)酬，這是非常積極的信用創(chuàng)造措施。

更多的QE：

歐洲央行大幅增加其債券購(gòu)買計(jì)劃。歐洲央行將月度資產(chǎn)購(gòu)買量由600億歐元增加至了800億歐元(891億美元)這一決定并不是非常大的一個(gè)驚喜，因?yàn)檫@與“歐洲央行決定將合格資產(chǎn)標(biāo)的擴(kuò)大至包括投資級(jí)以及歐元區(qū)金融部門以外的公司債券”的預(yù)期的震驚力度要弱。

PNC Financial Services 高級(jí)國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)家Bill Adams表示，這是一個(gè)非常積極的信號(hào)，因?yàn)檫@表明歐洲央行愿意為履行提高通脹的指責(zé)，而承擔(dān)潛在的重大的信用風(fēng)險(xiǎn)。

降息：

歐洲央行將基準(zhǔn)利率從區(qū)區(qū)0.05%下調(diào)至0，并進(jìn)一步將存款利率由-0.3%下調(diào)至-0.4%。存款利率的下調(diào)幅度略小于一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期，但是再融資利率的下調(diào)以及邊際貸款利率的下調(diào)部分抵消了上述“失望”。負(fù)存款利率意味著歐元區(qū)銀行將為其存放于歐洲央行的隔夜資金支付費(fèi)用。

歐洲和日本央行的負(fù)利率曾迷惑了經(jīng)濟(jì)學(xué)家和投資者們。負(fù)利率的引進(jìn)雖然是通過阻止資金囤積來對(duì)抗通脹上行阻力，但是，許多人擔(dān)心負(fù)利率會(huì)適得其反，因?yàn)檫@會(huì)損害銀行的盈利能力，從而削弱其放貸活動(dòng)。但是，TLTROs的負(fù)利率應(yīng)該能夠彌補(bǔ)負(fù)存款準(zhǔn)備金利率的額外成本。

不會(huì)繼續(xù)降息？

德拉基特別回?fù)袅岁P(guān)于“歐洲央行和其他央行彈盡糧絕的表述”，向記者表示，歐洲央行決策者們已經(jīng)證明他們并不缺少“彈藥”。

德拉基還表示，歐洲央行并不預(yù)期需要進(jìn)一步降息。盡管這聽起來像是新一輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃發(fā)布后的“例行公事”表述。但是，市場(chǎng)參與者將其視為利率降至下限的一種信號(hào)，導(dǎo)致歐元兌美元在大幅下跌后又急劇逆轉(zhuǎn)，且導(dǎo)致歐洲政府債券被拋售，使得其收益率升高。

Capital Economics公司的歐洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jonathan Loynes在一份報(bào)告中表示，即使將歐洲周四的購(gòu)債計(jì)劃計(jì)算在內(nèi)，其仍然小于美聯(lián)儲(chǔ)(FED)和英國(guó)央行的購(gòu)債規(guī)模。因而他們認(rèn)為，歐洲央行的工作還未完成。

低利率會(huì)持續(xù)很久

并不奇怪，歐洲央行官員降低了他們關(guān)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹的預(yù)期。但是，值得注意的是，在其第一次對(duì)2018年進(jìn)行預(yù)期時(shí)，將目標(biāo)設(shè)定在了1.6%，仍然遠(yuǎn)低于歐洲央行“略低于2%”這一目標(biāo)的水平。

德拉基強(qiáng)調(diào)，利率保持在低水平要很長(zhǎng)時(shí)間，但是堅(jiān)稱歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)不會(huì)陷入通縮。盡管2月份通脹降至-0.2%，并且由于油價(jià)的下跌可能會(huì)在未來幾個(gè)月內(nèi)仍然走低，但是預(yù)計(jì)通脹將在年底上揚(yáng)。

盡管如此，2018年通脹為1.6%的預(yù)期仍然被視為極為“鴿派”。

單憑各國(guó)央行自己不能拯救世界：

德拉基盡管在言論中稱“每個(gè)人”，但是他經(jīng)常強(qiáng)調(diào)，歐洲央行不能完全擔(dān)起所有“重?fù)?dān)”。德拉基周四加大力度呼吁采取更加激進(jìn)的財(cái)政措施，尤其是加大財(cái)政設(shè)施支出以及其他措施旨在提高生產(chǎn)力。

倫敦經(jīng)濟(jì)和商業(yè)研究中心的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Alasdair Cavalla表示，隨著貨幣有效性明顯遞減，德拉基將鞭子甩向了財(cái)政政策制定者，在降低歐洲央行經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期的同時(shí)，主張加大基礎(chǔ)設(shè)施支出。