3月的第一個交易日，PTA期貨迎來了期待已久的大幅攀升，當日以漲停板收盤。3月2日稍作調整，又連漲三天。1605合約期價最高攀升至4900元/噸一線。PTA的此波攀升，驅動力并非來自產業(yè)，更多來自資金端。黑色和其他工業(yè)品的趨勢性攀升，市場對原油見底的預期，都是資金做多PTA的原因所在。盡管誘發(fā)點不在產業(yè)鏈，但產業(yè)鏈卻因為PTA期價的上漲呈現(xiàn)出順勢順價的格局，聚酯端已被點燃。

產油國減產促使原油階段性見底

最近一周，國際原油向上突破了關鍵阻力位，尤其是上周五利好的非農數(shù)據成為誘發(fā)因素。而深層次原因在于供給端出現(xiàn)了收縮跡象。一是歐佩克主產國和俄羅斯開始協(xié)商凍結產量，并將在3月下旬給出最終協(xié)議結果。無論能否有效實施凍產，各產油國開始協(xié)商就已經說明他們認為現(xiàn)階段的原油價格過低。而且即使沒有凍產協(xié)議，1月份已經是各個國家的產量高點，市場最擔心的是伊朗的新增供應。二是美國也出現(xiàn)了供給收縮的跡象。美國頁巖油產量攀升曾是引發(fā)2014年油價崩盤的關鍵因素。2016年以來，美國減產速度加快，且同比開始下滑，EIA預估美國減產會持續(xù)到2017年。如此一來，如果美國之外的供應維持穩(wěn)定，全球市場的供應也將慢慢下滑。

原油市場的利空因素仍在于庫存過大，主要集中在美國。然而美國WTI的價差結構已經給出了囤貨的收益，正如2009年年初一樣，即使庫存過大，只要有合適的價差，給出了囤貨收益，這部分庫存對價格的壓力就沒有那么大。而且隨著美國原油產量的下滑，美國煉廠開工率在4月重新回升，庫欣庫存和美國商業(yè)庫存都將在4月見頂回落。

2016年是原油市場的轉折之年，原油市場將由供應過剩轉向供需平衡。油價突破了35美元/桶的阻力位，向上空間打開，將向45美元/桶邁進。之后需要觀察美國鉆井數(shù)是否會繼續(xù)攀升。

產業(yè)鏈順價態(tài)勢形成

當前，PTA期貨已經進入強勢格局。調整之后，期價有再度上攻的可能。從產業(yè)鏈條看，上游PX和石腦油的價差高達440美元/噸。近期的主要利空是中金石化160萬噸的裝置開啟。但同期亞洲地區(qū)也有許多PX裝置檢修。PX的強勢更多與原油的見底回升相關。PTA下游聚酯市場依舊處于開工率提升期，聚酯庫存近期大幅下滑，聚酯的利潤情況非常好。PTA漲價，聚酯端提價更多。PTA自身開工率逐步提升，3月中旬將有新的220萬噸裝置開啟。

經過2015年的去產能，目前PTA市場形成新的平衡。雖然2016年春節(jié)前后聚酯檢修規(guī)模較大，PTA有一些社會庫存盈余，但這部分庫存正在慢慢轉移至交割庫。而且隨著時間的推移，聚酯的開工率上移至80%后，PTA的盈余量已經非常小，如果再有突發(fā)事件，PTA市場還會出現(xiàn)供應緊缺的情況。

總之，原油價格企穩(wěn)回升，為PTA等石化產品帶來了成本支撐。PTA產業(yè)鏈條已經形成了順價上漲態(tài)勢，若終端能接受較高的聚酯價格，聚酯端能接受較高的PTA價格，那么上行趨勢仍將延續(xù)。