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董丹丹:PTA期價上行趨勢有望延續(xù)

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2016-03-11 08:33:06 來源:國泰君安期貨 作者:董丹丹

    3月的第一個交易日,PTA期貨迎來了期待已久的大幅攀升,當日以漲停板收盤。3月2日稍作調(diào)整,又連漲三天。1605合約期價最高攀升至4900元/噸一線。PTA的此波攀升,驅(qū)動力并非來自產(chǎn)業(yè),更多來自資金端。黑色和其他工業(yè)品的趨勢性攀升,市場對原油見底的預(yù)期,都是資金做多PTA的原因所在。盡管誘發(fā)點不在產(chǎn)業(yè)鏈,但產(chǎn)業(yè)鏈卻因為PTA期價的上漲呈現(xiàn)出順勢順價的格局,聚酯端已被點燃。

  產(chǎn)油國減產(chǎn)促使原油階段性見底

  最近一周,國際原油向上突破了關(guān)鍵阻力位,尤其是上周五利好的非農(nóng)數(shù)據(jù)成為誘發(fā)因素。而深層次原因在于供給端出現(xiàn)了收縮跡象。一是歐佩克主產(chǎn)國和俄羅斯開始協(xié)商凍結(jié)產(chǎn)量,并將在3月下旬給出最終協(xié)議結(jié)果。無論能否有效實施凍產(chǎn),各產(chǎn)油國開始協(xié)商就已經(jīng)說明他們認為現(xiàn)階段的原油價格過低。而且即使沒有凍產(chǎn)協(xié)議,1月份已經(jīng)是各個國家的產(chǎn)量高點,市場最擔(dān)心的是伊朗的新增供應(yīng)。二是美國也出現(xiàn)了供給收縮的跡象。美國頁巖油產(chǎn)量攀升曾是引發(fā)2014年油價崩盤的關(guān)鍵因素。2016年以來,美國減產(chǎn)速度加快,且同比開始下滑,EIA預(yù)估美國減產(chǎn)會持續(xù)到2017年。如此一來,如果美國之外的供應(yīng)維持穩(wěn)定,全球市場的供應(yīng)也將慢慢下滑。

  原油市場的利空因素仍在于庫存過大,主要集中在美國。然而美國WTI的價差結(jié)構(gòu)已經(jīng)給出了囤貨的收益,正如2009年年初一樣,即使庫存過大,只要有合適的價差,給出了囤貨收益,這部分庫存對價格的壓力就沒有那么大。而且隨著美國原油產(chǎn)量的下滑,美國煉廠開工率在4月重新回升,庫欣庫存和美國商業(yè)庫存都將在4月見頂回落。

  2016年是原油市場的轉(zhuǎn)折之年,原油市場將由供應(yīng)過剩轉(zhuǎn)向供需平衡。油價突破了35美元/桶的阻力位,向上空間打開,將向45美元/桶邁進。之后需要觀察美國鉆井數(shù)是否會繼續(xù)攀升。

  產(chǎn)業(yè)鏈順價態(tài)勢形成

  當前,PTA期貨已經(jīng)進入強勢格局。調(diào)整之后,期價有再度上攻的可能。從產(chǎn)業(yè)鏈條看,上游PX和石腦油的價差高達440美元/噸。近期的主要利空是中金石化160萬噸的裝置開啟。但同期亞洲地區(qū)也有許多PX裝置檢修。PX的強勢更多與原油的見底回升相關(guān)。PTA下游聚酯市場依舊處于開工率提升期,聚酯庫存近期大幅下滑,聚酯的利潤情況非常好。PTA漲價,聚酯端提價更多。PTA自身開工率逐步提升,3月中旬將有新的220萬噸裝置開啟。

  經(jīng)過2015年的去產(chǎn)能,目前PTA市場形成新的平衡。雖然2016年春節(jié)前后聚酯檢修規(guī)模較大,PTA有一些社會庫存盈余,但這部分庫存正在慢慢轉(zhuǎn)移至交割庫。而且隨著時間的推移,聚酯的開工率上移至80%后,PTA的盈余量已經(jīng)非常小,如果再有突發(fā)事件,PTA市場還會出現(xiàn)供應(yīng)緊缺的情況。

  總之,原油價格企穩(wěn)回升,為PTA等石化產(chǎn)品帶來了成本支撐。PTA產(chǎn)業(yè)鏈條已經(jīng)形成了順價上漲態(tài)勢,若終端能接受較高的聚酯價格,聚酯端能接受較高的PTA價格,那么上行趨勢仍將延續(xù)。


責(zé)任編輯:黃榮益

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