“目前正在談判的一家殼公司,總股本在1000萬(wàn)股左右,老板想轉(zhuǎn)行做其他領(lǐng)域,預(yù)計(jì)2300萬(wàn)元出手?!?月1日,長(zhǎng)期運(yùn)作新三板殼資源買賣的李平告訴長(zhǎng)江商報(bào)記者,盡管年后有一段時(shí)間新三板“殼價(jià)”出現(xiàn)過(guò)走低趨勢(shì),但目前價(jià)格又開(kāi)始回升。 事實(shí)上,長(zhǎng)江商報(bào)記者了解到,在新三板直接走掛牌程序的成本僅200萬(wàn)左右,而且各地政府還有一定的補(bǔ)貼支持。 那么,登陸新三板為什么非得去買一個(gè)殼? “從表面上看,新三板的掛牌條件十分寬松,但借殼仍然走俏的背后,是一些公司的股東結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)問(wèn)題、行業(yè)情況、存續(xù)期等不滿足新三板掛牌要求,從而打算通過(guò)借殼"曲線"進(jìn)入資本市場(chǎng)?!敝袊?guó)新三板投資聯(lián)盟集團(tuán)創(chuàng)始合伙人、南京行為世投資管理有限公司董事長(zhǎng)許小恒如此表示。 “我不認(rèn)可新三板殼資源的價(jià)值,它與A股不一樣?!?月5日,首創(chuàng)證券安徽分公司副總經(jīng)理胡振飛對(duì)長(zhǎng)江商報(bào)記者分析,“從目前的背景來(lái)看,借殼新三板在審核的時(shí)間、程序、成本上沒(méi)有任何優(yōu)勢(shì),所以不需要借殼?!?/p> “目前殼市場(chǎng)有一定的忽悠成分,而且適合并能夠成熟操作借殼的企業(yè)特別少?!币晃粰C(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人明確對(duì)長(zhǎng)江商報(bào)記者表示,相比于直接掛牌,買殼并借殼新三板所花費(fèi)成本高、程序復(fù)雜且風(fēng)險(xiǎn)更大。 北上廣“殼價(jià)”2000萬(wàn)以上“在2015年遇到的賣殼的純現(xiàn)金的報(bào)價(jià)是2000萬(wàn)。”3月2日,一位負(fù)責(zé)重組并購(gòu)、定增、借殼等業(yè)務(wù)的新三板人士對(duì)長(zhǎng)江商報(bào)記者表示,在2016年借殼情況并不如先前火爆?!芭紶栍腥舜蚵?tīng),新三板年初成交量不大,"殼"的火熱和三板交易量火熱是正相關(guān)?!?/p> 業(yè)內(nèi)2016年2月曝出的一份殼資源報(bào)價(jià)行情為:“北京互聯(lián)網(wǎng)殼,2014年掛牌,1000萬(wàn)股以下,10個(gè)以下股東,40%流通股,半年內(nèi)股份可全部解禁,價(jià)格2300萬(wàn),200萬(wàn)居間費(fèi)”、“江西IT殼,2015年以前掛牌,股本1000萬(wàn)以下,股東10人,股東行動(dòng)一致人,凈殼轉(zhuǎn)讓,無(wú)國(guó)有股份,殼費(fèi)2200萬(wàn),居間費(fèi)200萬(wàn)”。 3月3日,有業(yè)內(nèi)人士告訴長(zhǎng)江商報(bào)記者,北上廣地區(qū)新三板“殼價(jià)”基本在2000萬(wàn)以上,而二三線城市可能稍降,在1500萬(wàn)至2000萬(wàn)之間。為何會(huì)有買賣新三板殼資源的情況?中國(guó)新三板投資聯(lián)盟集團(tuán)創(chuàng)始合伙人、南京行為世投資管理有限公司董事長(zhǎng)許小恒表示,有些環(huán)評(píng)不達(dá)標(biāo)又想上市的會(huì)不惜一切代價(jià)買殼,另有現(xiàn)金收付這塊不符合現(xiàn)金管理有關(guān)規(guī)定、收入或者采購(gòu)內(nèi)控制度不嚴(yán)密,未完善內(nèi)部控制制度、無(wú)明確結(jié)論意見(jiàn)等情況。此外就是行業(yè)不適合的,特別前段時(shí)間類金融暫停上市,有些公司所屬行業(yè)尚無(wú)明確監(jiān)管政策,暫不適合掛牌的,因?yàn)橘Y金較為富足,就會(huì)考慮買殼。 而對(duì)于賣殼方,許小恒對(duì)長(zhǎng)江商報(bào)記者分析,一方面大股東想套現(xiàn)的企業(yè),另外就是行業(yè)確實(shí)處于瓶頸期比較困難的企業(yè),會(huì)有賣殼意向。如何操作?李平表示,通常通過(guò)現(xiàn)金或者定增股份或者兩者兼具三類方式,購(gòu)買一家上市公司一定比例的股份來(lái)取得上市公司的地位,然后注入自己有關(guān)業(yè)務(wù)及資產(chǎn),實(shí)現(xiàn)間接掛牌新三板上市的目的?!白畛R?jiàn)的還是"股權(quán)+現(xiàn)金"的方式,因?yàn)榫C合考慮現(xiàn)金花費(fèi)或者避免原并購(gòu)方拿到現(xiàn)金"跑路"情況?!?/span> 必要性引爭(zhēng)議 借殼被指“忽悠” 事實(shí)上,對(duì)于新三板買殼借殼的爭(zhēng)議和分歧,在行業(yè)內(nèi)已經(jīng)非常明顯并出現(xiàn)反對(duì)的聲音。早在2015年4月,全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司(下稱“全國(guó)股轉(zhuǎn)公司”)副總經(jīng)理、新聞發(fā)言人隋強(qiáng)公開(kāi)表示,新三板準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)包容性強(qiáng),掛牌程序便捷高效,綜合成本很低。想要登陸新三板的企業(yè)完全沒(méi)有必要借殼,只要滿足掛牌條件,企業(yè)掛牌沒(méi)有障礙?!叭珖?guó)股轉(zhuǎn)公司對(duì)于擬掛牌公司的審核處于正常狀態(tài),也不存在申報(bào)材料積壓的現(xiàn)象。” 然而,監(jiān)管層的態(tài)度并未讓當(dāng)時(shí)熱門的“借殼”現(xiàn)象“冷”下來(lái)。多位新三板券商人士對(duì)長(zhǎng)江商報(bào)記者介紹,“買殼”最火的時(shí)候即為2015年上半年,“當(dāng)時(shí)新三板非?;?,成交量大、套利效應(yīng)明顯,刺激"殼市場(chǎng)"火爆?!?span style="text-indent: 2em;">但此后,市場(chǎng)風(fēng)向漸漸被扭轉(zhuǎn)?!爸苯幼邟炫瞥绦虺杀緝H200萬(wàn)左右,各地政府還有一定的補(bǔ)貼支持,為什么非得去買一個(gè)殼?”一位行業(yè)人士稱。 事實(shí)上,多位業(yè)內(nèi)人士告訴長(zhǎng)江商報(bào)記者,自2014年8月新三板做市商制度推出后,“殼資源”開(kāi)始走火,起初價(jià)格在500萬(wàn)至1000萬(wàn)之間,半年后就翻至2000萬(wàn)左右,最高時(shí)期曾攀至3000萬(wàn)。在李平2015年操作的殼價(jià)買賣中,還有個(gè)因股票代碼帶有“77”,該殼殼價(jià)直接上浮200萬(wàn),最后以2100萬(wàn)成交。 “不排除市場(chǎng)上,有些中介機(jī)構(gòu)包括券商、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、顧問(wèn)公司等,利用市場(chǎng)上的信息不對(duì)稱去忽悠,去炒作。”一位資深券商稱,“新三板殼資源根本不值錢,業(yè)內(nèi)不主張企業(yè)或者企業(yè)家去借殼。如果是某個(gè)中介"攛掇"某個(gè)企業(yè)去借殼的話,我建議它多問(wèn)些券商,不要輕易去做借殼這個(gè)事情。在正常情況下,不要走這個(gè)模式。” “我不認(rèn)可新三板殼資源的價(jià)值。它與A股不一樣?!焙耧w對(duì)長(zhǎng)江商報(bào)記者直言,“不僅監(jiān)管層不支持,市場(chǎng)無(wú)稀缺性,而且從目前的背景來(lái)看,借殼新三板在審核的時(shí)間、程序、成本上沒(méi)有任何優(yōu)勢(shì),所以不需要借殼。” 此前曾有媒體曝出,借殼難度是直接掛牌難度的兩到三倍。長(zhǎng)江商報(bào)記者采訪過(guò)程中,長(zhǎng)江證券一位新三板掛牌定增、并購(gòu)重組的專業(yè)人士表示,除了監(jiān)管變嚴(yán),政策層面不支持以外,買殼行為和借殼行為的交易方式非常復(fù)雜,而且對(duì)項(xiàng)目人員和中介機(jī)構(gòu)要求非常高?!八戎苯訏炫茖?duì)操盤手和企業(yè)的要求高很多,因?yàn)椴俦P手借殼過(guò)程中每個(gè)方案的設(shè)計(jì),對(duì)每個(gè)環(huán)節(jié)的把控,都要做好,不然好不容易把借殼做完了,在后續(xù)公司的運(yùn)營(yíng)中,因?yàn)榍捌诘睦姘才艣](méi)有考慮到,后續(xù)會(huì)產(chǎn)生一些問(wèn)題。” “新三板是備案制,不是類似A股目前的核準(zhǔn)制,目前新三板公司數(shù)量已經(jīng)超過(guò)5000家,市場(chǎng)流動(dòng)性不足5%,買殼和借殼到底值不值得做,背后的商業(yè)邏輯值得推敲?!鄙鲜鲩L(zhǎng)江證券新三板人士稱。 新政下“殼資源”或更不值錢 所謂“存在即合理”,盡管業(yè)內(nèi)人士對(duì)新三板殼價(jià)價(jià)值、借殼風(fēng)險(xiǎn)及借殼復(fù)雜性多有提醒,但無(wú)論是南孚電池借殼亞錦科技“老樹(shù)發(fā)新枝”,還是近期因?yàn)槔总娙牍啥乐得驮龅囊c(diǎn)天下借殼案,新三板資本并購(gòu)的趨勢(shì)越來(lái)越明顯。 “市場(chǎng)上基于利益的因素,或者會(huì)出現(xiàn)某種新的情況,可能會(huì)導(dǎo)致繼續(xù)有企業(yè)會(huì)走借殼這條路?!焙耧w對(duì)長(zhǎng)江商報(bào)記者表示。 “什么樣的企業(yè)適合走借殼這條路?那就是掛牌時(shí)間比較長(zhǎng),存在這樣或者那樣的問(wèn)題,又想快速進(jìn)入資本市場(chǎng)的企業(yè)?!毙氯鍖<?、企巢新三板學(xué)院院長(zhǎng)程曉明對(duì)長(zhǎng)江商報(bào)記者分析。 以南孚電池借殼亞錦科技為例,老牌的行業(yè)龍頭為何不直接掛牌,業(yè)界分析表示,南孚電池復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)、常年積累的財(cái)務(wù)情況以及新三板排隊(duì)時(shí)間周期,使其選擇對(duì)該企業(yè)來(lái)說(shuō)更為便捷的方式進(jìn)入資本市場(chǎng)。 但多位券商和行業(yè)專家表示,鼎暉投資強(qiáng)大的資本運(yùn)作能力是其能“玩轉(zhuǎn)”借殼方案的底氣。“借殼這個(gè)交易行為,要協(xié)調(diào)到利益相關(guān)方就更多,比如說(shuō),殼方股東、借殼方股東,殼方或者借殼方的投資機(jī)構(gòu)等,他們的角度可能都不太一致?!庇匈Y深券商表示,“企業(yè)如果有獨(dú)立的專業(yè)判斷,大的方向就沒(méi)有什么錯(cuò)誤,借殼后可能運(yùn)行還比較順暢。假如一個(gè)企業(yè)對(duì)資本市場(chǎng)是懂一點(diǎn)或者半懂的,那就要非常小心,各個(gè)方案都要充分地去論證去演算?!?/span> 該人士建議,企業(yè)在多方衡量成本、收益、效益等因素后,再根據(jù)自身情況論證是否企業(yè)適合借殼。“鼓勵(lì)不要借殼,因?yàn)楹芏嗥髽I(yè)的能力和資源沒(méi)有運(yùn)作借殼的條件?!?span style="text-indent: 2em;">而在程曉明等多位新三板專家看來(lái),隨著注冊(cè)制、分層制在新三板的“落地”,殼價(jià)將更不值錢?!胺謱又瞥雠_(tái)后,會(huì)導(dǎo)致一些每個(gè)層級(jí)的功能、交易方式等等方面的轉(zhuǎn)變,這個(gè)時(shí)候市場(chǎng)掛新三板的企業(yè),都會(huì)更清晰自己的定位。資產(chǎn)不夠優(yōu)良的殼資源,價(jià)值會(huì)進(jìn)一步下跌?!?/span> 責(zé)任編輯:陳智超 |
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