建議投資者把握階段性逢低做多的建倉機會

  　受上周末全國兩會利好消息影響，股指周一早盤高開高走，IF盤中漲幅超2%，IC漲幅更勝一度超4%。短期來看，股指一路反彈，主要是源于政策的呵護。因此，未來我們?nèi)孕枰攸c跟蹤政策的變化。

　　基本面仍存風險，穩(wěn)增長壓力大

　　2月國內(nèi)官方PMI較上月小幅下滑0.4個百分點至49.0，連續(xù)7個月低于榮枯分界線，創(chuàng)出2011年11月以來最低水平。2月財新PMI同樣較上月下滑0.4個百分點至48.0，連續(xù)15個月低于榮枯分界線，并創(chuàng)下近5個月新低。從分項數(shù)據(jù)來看，官方PMI和財新PMI的走勢大同小異。新出口訂單指數(shù)和原材料購進價格指數(shù)出現(xiàn)回升，但產(chǎn)出指數(shù)、新訂單指數(shù)和從業(yè)人員指數(shù)均有所回落，反映出制造業(yè)依舊萎靡，并且還危及到了勞動力市場。PMI再創(chuàng)新低，顯示經(jīng)濟復(fù)蘇仍存較大不確定性，穩(wěn)增長政策仍需發(fā)力。

　　流動性方面，上周公開市場凈回籠資金8400億元，由于央行在3月1日降準后連續(xù)兩日暫停公開市場操作，導(dǎo)致上周凈回籠規(guī)模創(chuàng)三年來單周新高。央行及時降準，旨在緩解因逆回購集中到期導(dǎo)致的短期資金面偏緊，同時也穩(wěn)定了市場對流動性的預(yù)期。從銀行間資金利率來看，上周各期限回購加權(quán)利率連續(xù)走低。本周公開市場仍有3200億元逆回購到期，這是節(jié)后逆回購集中到期的最后一周，我們預(yù)計，短期市場流動性整體延續(xù)平穩(wěn)的態(tài)勢，難以對市場構(gòu)成較大影響。

　　全國兩會吹暖風，風險偏好有望提升

　　上周全國兩會盛大開幕。3月3日下午，全國政協(xié)十二屆四次會議開幕。3月5日上午，十二屆全國人大四次會議開幕，李克強總理作政府工作報告。具體來看，報告給市場傳遞出三大積極信號：

　　一是財政赤字率擴大到3%，這意味著財政政策將更加積極。具體表現(xiàn)是一方面增加財政支出，另一方面減稅降費，進一步減輕企業(yè)負擔。采取積極的財政政策有望為經(jīng)濟下行托底，防止經(jīng)濟出現(xiàn)斷崖式下滑的風險。

　　二是貨幣政策雖然持續(xù)穩(wěn)健，但強調(diào)要靈活適度。在之前的G20會議上，央行提到當前的貨幣政策是“穩(wěn)健略偏寬松”，這是央行首次在官方表述中使用“寬松”字眼。同時，從央行時隔5個月再次降準也可以看出，未來貨幣政策寬松的預(yù)期也在逐漸升溫。

　　三是關(guān)于資本市場，報告中提出要推進股票、債券市場改革和法治化建設(shè)，促進多層次資本市場健康發(fā)展，提高直接融資比重，適時啟動“深港通”。而在去年政府工作報告中明確提出的實施“股票發(fā)行注冊制改革”的字眼并沒有在今年的政府工作報告里出現(xiàn)。這或許意味著注冊制年內(nèi)推出的概率將低于市場預(yù)期。

　　從全國兩會釋放出的信號來看，我們認為2016年國內(nèi)的財政政策將更加積極，穩(wěn)健的貨幣政策將略偏寬松。寬松政策有利于提升市場風險偏好。在偏寬松的窗口期里，股指反彈有望延續(xù)。

　　另外，近期消息面上還有一些值得投資者關(guān)注的事件。國內(nèi)方面，本周（3月8—12日）開始將陸續(xù)公布2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)和信貸數(shù)據(jù)。經(jīng)濟究竟能否止跌企穩(wěn)將得到進一步證實。國外方面，本周（3月9—10日）歐洲央行將召開貨幣政策會議。歐央行行長德拉吉此前表示將竭盡全力進行政策刺激，市場普遍預(yù)期歐央行將加快寬松的步伐。此外，上周五美國2月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)雖然大幅好于預(yù)期，但數(shù)據(jù)并沒有提振美元指數(shù)。建議關(guān)注市場對美聯(lián)儲3月議息會議的預(yù)期變化。

　　總體來看，全國兩會期間政策偏暖，市場風險偏好得到提升，我們預(yù)計股指短期升勢還未終結(jié)。但考慮到國內(nèi)外經(jīng)濟和政策仍存較大變數(shù)，股指難有較大趨勢性機會。建議投資者以短線交易為主，把握階段性逢低做多的建倉機會。