自央行意外宣布降準(zhǔn)以來，國內(nèi)商品市場普遍回暖，PTA期貨也強(qiáng)勢反彈，上周五夜盤刷新2015年12月以來新高，周漲幅超過6%。筆者認(rèn)為，相較于其他化工品2月的表現(xiàn)，PTA較為弱勢，短期在資金助推下出現(xiàn)補(bǔ)漲的可能性較大。不過，整體來看，PTA基本面并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善，市場仍保持供過于求格局，PTA期價沖高動能或受限。

原油格局未變，成本端高位承壓

從成本端來看，近期原油價格持續(xù)上漲，此輪上漲更多的是受美元指數(shù)走弱和市場觸底預(yù)期的影響。筆者認(rèn)為，近期市場焦點(diǎn)主要集中在3月即將召開的產(chǎn)油國會議上，如果產(chǎn)油國不能達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，原油市場的基本面情況則得不到實(shí)質(zhì)性改變，這將使得原油價格高位承壓，維持區(qū)間振蕩的可能性較大。與此同時，前期因裝置檢修的影響，PX價格表現(xiàn)堅(jiān)挺，隨后市場聚焦中金石化PX裝置開車帶來的利空影響，但在大宗商品市場普漲格局下，其影響并未體現(xiàn)，PX價格仍跟隨原油價格上漲。據(jù)了解，中金石化PX裝置已于3月2日成功產(chǎn)出合格產(chǎn)品，初期負(fù)荷計劃七成運(yùn)行，其開車將使得PX市場原本平衡的格局偏于寬松。

檢修裝置重啟，庫存將持續(xù)施壓

2月受春節(jié)假期影響，下游聚酯按計劃停車檢修，對原料需求表現(xiàn)清淡。但由于國內(nèi)部分工廠PTA裝置出現(xiàn)故障檢修，PTA綜合開工運(yùn)行負(fù)荷一度降至六成以下，所以PTA庫存累積情況較預(yù)期表現(xiàn)稍好。隨著部分PTA故障裝置重啟，截至3月4日，國內(nèi)PTA平均負(fù)荷已逐步提升至67.9%。與此同時，下游聚酯2月因行業(yè)表現(xiàn)疲態(tài)，綜合開工運(yùn)行負(fù)荷創(chuàng)近幾年最低水平。當(dāng)前開工負(fù)荷已呈現(xiàn)明顯恢復(fù)，截至3月4日，國內(nèi)聚酯工廠平均負(fù)荷已提升至71.4%。筆者認(rèn)為，隨著終端需求的陸續(xù)恢復(fù)，聚酯工廠負(fù)荷也將進(jìn)一步提升。當(dāng)前聚酯工廠開工負(fù)荷較去年同期基本持平，預(yù)計月內(nèi)最高可達(dá)75%。

筆者以PTA工廠實(shí)際開工率折算聚酯工廠匹配開工率，自2015年11月中旬起，聚酯對原料的需求難以有效消化其實(shí)際供給量，原料PTA庫存處于持續(xù)累積狀態(tài)，僅在2月PTA裝置檢修增多的情況下，PTA供給缺口有所回補(bǔ)，但隨著PTA裝置的重啟，供給缺口進(jìn)一步拉大。雖然3月聚酯工廠開工有進(jìn)一步提升空間，但PTA也存在有效產(chǎn)能增量，所以預(yù)計下游聚酯需求缺口仍將存在，除非PTA裝置再度出現(xiàn)規(guī)?；．a(chǎn)檢修，否則連續(xù)累積的庫存將對PTA持續(xù)施壓。

綜合來看，下游聚酯需求繼續(xù)恢復(fù)將提振市場，但在成本端高位承壓和庫存持續(xù)累積預(yù)期壓力下，沖高動能將受限，PTA或呈現(xiàn)振蕩偏強(qiáng)格局。