在需求改善預期和供給側改革推進下，黑色商品掀起一輪反彈；需要提醒的是，去庫存是一個漸進的過程，近期鐵礦石、螺紋鋼漲幅已有透支利好跡象，投資者短期操作以技術面為主，中期依然維持反彈思路。

春節(jié)后，鐵礦石、螺紋鋼等商品期貨價格并沒有按著劇本走，至少在大宗商品空頭眼中看來是這樣。

市場本以為低成本供應增加及需求疲弱會在2016年對黑色商品價格構成壓力，但在需求改善預期和供給側改革推進下，黑色商品卻引領大宗商品市場掀起一輪反彈。

據Metal Bulletin Ltd，青島港62%品位鐵礦石到岸價格上周三上漲2.1%至每噸52.50美元；去年12月曾觸及38.30美元，創(chuàng)出2009年以來最低水平。今年2月累計上漲19%，為2012年12月以來最大漲幅，在每噸50美元上方站穩(wěn)腳跟的鐵礦石已經成為彭博商品指數所有成員中表現最好的品種。大連商品交易所鐵礦石期貨主力合約在2月累計上漲超過15%。

自2015年12月至今，上海期貨所螺紋鋼期貨主力合約也已累計反彈約21%，現貨價格隨之上漲，上周天津、上海和廣州螺紋鋼現貨報價在每噸2000元上下，均較前一周上漲10至50元。

供給側改革令大宗商品迎來小陽春，但市場人士提醒，近期漲幅已有透支利好跡象，市場有調整需求，但中期來看，供給側改革仍是利好。

改革預期提振

上海證券分析師朱立民指出，2015年已經有部分鋼鐵上市公司開始去產能，比如杭鋼已經關閉了市區(qū)的生產線。隨著供給側改革的深入、沒有競爭優(yōu)勢產能隨著供給側改革的深入退出，加上巨額計提在財務已經出清，下游產業(yè)鏈溫和補庫存等都將給鋼鐵行業(yè)帶來一定的增長機遇。

西本新干線高級研究員邱躍成向《國際金融報》記者表示：“春節(jié)前后，宏觀層面各項利好政策密集出臺利好黑色金屬上下游，提振鋼材和鐵礦石價格?！?/p>

節(jié)前國務院連續(xù)出臺鋼鐵及煤炭行業(yè)化解產能過剩實現脫困發(fā)展意見，央行、銀監(jiān)會發(fā)布下調房貸首付比例的新政。節(jié)后央行、銀監(jiān)會等八部門發(fā)布金融支持工業(yè)穩(wěn)增長調結構增效益的若干意見，財政部發(fā)布財政資金注資政府投資基金支持產業(yè)發(fā)展的指導意見，央行、住建部、財政部印發(fā)《關于完善職工住房公積金賬戶存款利率形成機制的通知》。

各項去產能、去庫存、穩(wěn)增長、促投資的政策密集出臺，在很大程度上強化了市場預期，提升市場信心。

春節(jié)后，地產市場的回暖最令投資者歡欣鼓舞，節(jié)后首周32個主要城市商品住宅成交面積環(huán)比大幅上漲673.2%，同比上漲超過500%。其中一線城市尤其火爆，春節(jié)過后，北京、上海、廣州、深圳4個一線城市房地產成交環(huán)比上漲2171.8%，同比上漲830.6%。

鐵礦石作為鋼材上游原料，受到鋼材價格上漲提振。同時，鐵礦石市場也有自己的好消息。嘉能可首席執(zhí)行官Ivan Glasenberg此前預計價格已經觸底反彈。全球礦業(yè)巨頭——巴西淡水河谷中國區(qū)主管Joao Mendes de Faria近期在一次行業(yè)會議上表示，預計2016年全球將有7000萬噸全球鐵礦石產能關閉，另有3000萬噸產能也將面臨“風險”。

朱立民認為，3月份是傳統(tǒng)的固定資產投資帶來的施工旺季開始階段。只要鐵礦石和鋼材的期貨價格保持溫和上漲的趨勢，鋼鐵行業(yè)小陽春就暫時不會結束。

短期或有調整

雖然大宗商品已在改革預期下進入小陽春行情，但還要提防倒春寒。

值得注意的是，螺紋鋼現貨價格漲幅小于期貨，期現差價正在逐漸縮小，市場人士指出這說明螺紋鋼期貨上漲更多體現的是市場預期，而基本面改善如不跟上，價格將被拖累。

樓市火爆能否帶動螺紋鋼和鐵礦石需求改善仍需進一步觀察。

中信期貨就指出，雖然房地產市場價格大漲，但新房開工面積和施工面積尚未出現明顯回升，基建用鋼需求并沒有實際改善。

此外，多數業(yè)內專家指出，產能清理任重道遠，并不能一蹴而就。

方正期貨研究院鋼鐵建材組研究員田欣沅指出，目前鋼廠盈利面近二成，短期盈利回升且3月初鋼企集中復產使得鋼材供給壓力增大，原材料庫存平均天數持續(xù)回升。

Mysteel調查的163家鋼廠盈利面為38.65%，為近9個月以來新高。在利潤驅動下，鋼企復產積極性逐漸增強。截至2月26日，全國鋼廠高爐開工率已經上升至74.31%，唐山地區(qū)高爐開工率已恢復至去年11月中旬水平，開工率達83.54%。中鋼協數據顯示，2016年2月上旬會員鋼鐵企業(yè)粗鋼日均產量為156.11萬噸，旬環(huán)比增長3.68%。截至2016年2月上旬末，會員鋼鐵企業(yè)鋼材庫存量為1384.57萬噸，較上一旬末增長15.23%。鋼廠高爐開工率恢復，鋼鐵產量和庫存齊增將對螺紋鋼價格構成壓制。

田欣沅預計，目前鋼廠和社會庫存繼續(xù)攀升，短期螺紋期價上漲空間有限，中長期仍要回歸需求這一主導因素上來。

對于鐵礦石價格，凱投宏觀認為，價格反彈可能受到中國鋼廠補充庫存和天氣因素導致澳大利亞部分發(fā)貨中斷的提振，而這些支撐因素可能是暫時性的。凱投宏觀經濟學家在一封電子郵件中表示，價格將會回落，可能就在第二季度結束以前。中國的鋼鐵產能今年可能顯著下降，而澳大利亞的鐵礦石產量會繼續(xù)上升。

目前，鐵礦石發(fā)貨量正從低位回升，尤其是巴西航線發(fā)貨量明顯增加，3月后到港量將超過前期，這將考驗鋼廠的消化能力。港口庫存絕對量處于高位及海外發(fā)貨量增加均對鐵礦價格形成抑制。

田欣沅建議投資者短期操作以技術面為主，中期依然維持反彈思路。