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覃靜:通脹和消費預(yù)期將刺激銅價攀升

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2016-03-04 12:00:10 來源:長江期貨 作者:覃靜

    春節(jié)以來,工業(yè)品借著傳統(tǒng)旺季即將起航的預(yù)期,展開了凌厲的攻勢。文華工業(yè)品指數(shù)2月以來累計漲幅超過6%。在整體氛圍回暖格局下,滬銅主力回調(diào)蓄勢后強勢突破36700元/噸的前高壓制,打開上方空間。

  通脹預(yù)期提升,大宗商品獲益

  中國官方最新公布2016年2月的中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為 49.0%,連續(xù)七個月低于榮枯分界線,創(chuàng)出2011年11月以來最低水平。雖然2月數(shù)據(jù)環(huán)比下降主要來自季節(jié)性因素,但季調(diào)數(shù)據(jù)仍較前一月略有走低,2014年7月以來的下行趨勢有所減緩卻未改變。但是,我們從分項數(shù)據(jù)中觀察到,PMI原材料購進(jìn)價格指數(shù)時隔19個月回升至50以上,采購經(jīng)理對未來原材料價格上漲的預(yù)期刺激原材料補庫。

  價格上漲預(yù)期的形成與近期的政策刺激密切相關(guān)。國家政策層面穩(wěn)增長持續(xù)加碼,轉(zhuǎn)向偏寬松的貨幣政策,財政政策也更加積極。其中,積極的財政政策直接產(chǎn)生政府投資帶動工業(yè)品需求,PPI價格指數(shù)將會回升,通脹預(yù)期回升。通脹預(yù)期的回升更有利于加快庫存消化(當(dāng)前的房地產(chǎn)市場就是鮮活的例子),也將直接利于整體大宗商品市場尤其是工業(yè)品表現(xiàn)。

  投資提速帶動階段性消費預(yù)期向好

  研究表明,銅需求強度上升主要受益于投資率的提升。2014年四季度合計投放信貸2.1萬億元,2015年2月與3月信貸顯著放量至1.0萬億元與1.2萬億元,基建增速由2014年12月19.8%提升至2015年3月22.8%的水平。今年1月全國新增貸款創(chuàng)天量,比2009年“四萬億”的同期,還多出1萬億元。

  預(yù)計在2016年一季度5萬億元信貸的影響下,3、4月的基建增速在信貸規(guī)模推動下將有顯著提升。目前公布的最新的2015年12月基建投資增速累計同比達(dá)到17.0%。我們對3、4月基建投資帶動的階段性消費增長預(yù)期保持樂觀態(tài)度。

  精銅供需過剩增加,長期銅價弱勢不改

  2015年LME銅累計跌幅逾20%,反映出全球銅市場供過于求。當(dāng)嘉能可減少鋅精礦產(chǎn)量、中國電解鋁減產(chǎn)等消息不絕于耳時,主要銅出口大國的本幣貶值導(dǎo)致銅礦90%成本區(qū)間下調(diào),部分銅礦商通過裁員、縮減開支等方式壓縮成本,銅礦山縮減產(chǎn)出的信息寥寥。根據(jù)ICSG數(shù)據(jù),2015年國外主要投入銅礦約8個,合計銅產(chǎn)能91萬噸/年,計劃在2016年投產(chǎn)的在建主要銅礦項目約12個,合計產(chǎn)能約為140.4萬噸/年。隨著眾多銅礦項目實現(xiàn)達(dá)產(chǎn),銅礦產(chǎn)量還將處于近幾年高位。

  2013—2014年,大型銅礦的投產(chǎn)推動全球銅精礦供應(yīng)增加,位居高位的銅精礦加工費用刺激銅冶煉產(chǎn)能,特別是中國冶煉產(chǎn)能較快擴(kuò)張打通過剩的銅精礦向精煉銅傳導(dǎo)的瓶頸。2016年全球精煉銅產(chǎn)量達(dá)2250萬噸,消費2210萬噸,精煉銅供需延續(xù)近年來小幅過剩的格局。全球視角來看,承擔(dān)全球超過40%銅消費的中國經(jīng)濟(jì)增長換擋,而新的消費超級引擎國家尚未出現(xiàn),全球消費的增長將弱于供應(yīng)的增速,供需天平仍向過剩傾斜。除非銅價倒逼精銅礦山關(guān)停,或新的超級消費大國如印度崛起,才能構(gòu)建新的精煉銅供需格局。

  基于當(dāng)前的通脹和消費預(yù)期,我們看好銅價中短期走勢,但精銅過剩增大的現(xiàn)實將制約銅價上行空間。長期來看,供需失衡造成的銅價總體下行格局并未改變。因此,建議傳統(tǒng)旺季中,配置滬銅多頭。長線空頭或保值賣盤回避此時段,在下游采購高峰結(jié)束,銅價上漲出現(xiàn)疲態(tài)擇機(jī)入場。


責(zé)任編輯:黃榮益

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