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黃尚海:棉花 結(jié)構(gòu)性套利機(jī)會(huì)顯現(xiàn)

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2016-03-02 12:13:46 來(lái)源:長(zhǎng)江期貨 作者:黃尚海

    3月,市場(chǎng)對(duì)于拋儲(chǔ)的預(yù)期愈來(lái)愈強(qiáng),預(yù)測(cè)4月份開始拋儲(chǔ)的占主流。價(jià)格方面,大體有三種說(shuō)法,一是以12000元/噸左右為基準(zhǔn)價(jià)拋儲(chǔ),價(jià)格相對(duì)較高;二是以10500元/噸左右為基準(zhǔn)價(jià)拋儲(chǔ),價(jià)格相對(duì)較低;三是以國(guó)外的價(jià)格指數(shù)與國(guó)內(nèi)的價(jià)格指數(shù)作加權(quán)平均來(lái)折算出中間價(jià),作為儲(chǔ)備棉投放的基準(zhǔn)價(jià),且隨著指數(shù)變動(dòng)而變動(dòng)。第一種和第二種方式比較簡(jiǎn)單,就是基準(zhǔn)價(jià)減去儲(chǔ)備棉的貼水,得到紡織企業(yè)的采購(gòu)價(jià)。第三種模式則是一個(gè)變動(dòng)價(jià),在目前情況下,向下變動(dòng)的概率較大。

  棉花拋儲(chǔ)政策的可能性分析

  第一,如果從4月左右以固定相對(duì)較高的價(jià)格開始拋儲(chǔ),其對(duì)1605和1609合約的利空影響相對(duì)較小,而且對(duì)1609合約有一定的利多作用。如果拋儲(chǔ)價(jià)格基準(zhǔn)價(jià)設(shè)定在12000元/噸或者其他相對(duì)較高的價(jià)格,10700元/噸的1605合約價(jià)格相比國(guó)儲(chǔ)棉有優(yōu)勢(shì)。但目前現(xiàn)貨市場(chǎng)新疆兵團(tuán)還有大量棉花要賣,在有限的幾個(gè)月內(nèi),市場(chǎng)不存在供不應(yīng)求的可能。所以1605合約可能會(huì)維持在一個(gè)可和國(guó)儲(chǔ)棉競(jìng)爭(zhēng)的低位振蕩。對(duì)1609合約而言,后期存在上漲修復(fù)貼水的可能??傮w來(lái)看,如果以一個(gè)比較高的基準(zhǔn)價(jià)進(jìn)行拋儲(chǔ),1605與1609合約價(jià)差縮小的概率較大。

  第二,如果是4月左右以固定相對(duì)較低價(jià)格拋儲(chǔ),其對(duì)1605和1609合約的利空影響相對(duì)較大,有利于國(guó)儲(chǔ)去庫(kù)存。由于國(guó)儲(chǔ)價(jià)格較低,1605合約必定向國(guó)儲(chǔ)價(jià)靠攏才有銷售空間,因此1605合約還有下跌空間。同時(shí),對(duì)于企業(yè)而言,在5月銷售比在9月銷售顯然更有優(yōu)勢(shì),不僅價(jià)格高了將近700元/噸,而且資金回籠也相對(duì)較快。從這個(gè)角度而言,1605和1609合約的價(jià)差將會(huì)收斂,價(jià)格均向國(guó)儲(chǔ)棉看齊。

  第三,如果國(guó)儲(chǔ)棉在4月左右以可變價(jià)格拋儲(chǔ),價(jià)格將會(huì)越拋越低,直到最后達(dá)到一個(gè)平衡。價(jià)格下跌的速度開始可能會(huì)比較緩慢,但后期會(huì)加速,直到能夠通過(guò)低價(jià)實(shí)現(xiàn)國(guó)際、國(guó)內(nèi)的供需平衡。1605與1609合約價(jià)差則有維持穩(wěn)定或繼續(xù)小幅擴(kuò)大的可能。

  第四,如果5月以后拋儲(chǔ),由于1605合約受拋儲(chǔ)的直接影響較小,但1609合約受拋儲(chǔ)利空影響比較明顯。如果拋儲(chǔ)價(jià)定價(jià)較高,1609合約將受到支撐,大幅貼水的修復(fù)可能通過(guò)現(xiàn)貨大幅下跌和期貨小幅上漲來(lái)修復(fù);如拋儲(chǔ)價(jià)定價(jià)較低,1609合約將會(huì)追隨拋儲(chǔ)價(jià)下跌,直到期貨倉(cāng)單棉相比拋儲(chǔ)棉有一定的優(yōu)勢(shì);如果拋儲(chǔ)采用變動(dòng)價(jià)格,1609合約下跌的空間最大。筆者認(rèn)為,在該情況下,兩合約價(jià)差將繼續(xù)擴(kuò)大,除非拋儲(chǔ)價(jià)格采用固定價(jià)格拋儲(chǔ),且定價(jià)較高。

  關(guān)注拋儲(chǔ)帶來(lái)的套利

  筆者認(rèn)為,5月以后拋儲(chǔ)在目前的情況下概率比較小,因?yàn)榻衲昝藁p產(chǎn)明顯,紡織企業(yè)有需求。此外,采用內(nèi)外棉現(xiàn)貨指數(shù)加權(quán)價(jià)的概率也較小,因?yàn)樽儎?dòng)的價(jià)格操作起來(lái)增加了難度,同時(shí)會(huì)對(duì)市場(chǎng)形成不好的預(yù)期,不利于政府穩(wěn)定棉價(jià)。如以固定價(jià)格拋儲(chǔ),以10500元/噸或者其他較低價(jià)格為基準(zhǔn)價(jià)的概率較小,因?yàn)檫@不符合國(guó)家維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定的政策。以12000元/噸為基準(zhǔn)價(jià)進(jìn)行拋儲(chǔ)的概率也不大,因?yàn)槟壳艾F(xiàn)貨市場(chǎng)的實(shí)際成交價(jià)已較12000元/噸基本持平,而且在持續(xù)降低。筆者認(rèn)為,相比12000元/噸略低的價(jià)格,如以11500元/噸左右的價(jià)格進(jìn)行拋儲(chǔ),會(huì)比較合適。在這樣的假設(shè)下,目前1605合約還有一定的下行空間,向1609合約看齊的可能性較大,可以嘗試賣1605買1609合約套利。


責(zé)任編輯:黃榮益

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