2月29日，中國A股再度出現跌停潮的現象，且股市再度逼近前期的新低點。與此同時，從今年3月1日起，市場正式進入注冊制改革授權施行的關鍵時點。由此一來，在注冊制加快來襲之際，卻給了市場一個沉重的心理包袱。

事實上，按照相關的規(guī)定，雖然注冊制改革授權是自今年3月1日起施行，但這并非意味著今年3月1日就正式施行注冊制。同時，針對之前的規(guī)則，擬設定了兩年的施行期限。對此，面對注冊制改革授權時期的到來，實際上也給了市場較大的心理負擔。

值得一提的是，隨著劉士余接替肖鋼擔任新一任證監(jiān)會主席，管理層對注冊制改革的出臺進度也稍顯謹慎。此外，從部分權威人士的表態(tài)來看，注冊制改革或仍將延后，而近期市場的異常波動表現，也或多或少地影響著管理層對注冊制改革的推出態(tài)度。

《證券法》未動，注冊制先行，這從一定程度上體現出前期管理層推出注冊制的緊迫感。

按照一般的流程，在注冊制推出之前，需要加快修訂與完善《證券法》，而后在建立起充分法律基礎的前提之下，再行推出注冊制。然而，針對最近8個月股市的異動波動表現，《證券法》修訂與完善工作卻處于了進退兩難的進程之中。至于《證券法》的二審、三審也被迫延后，由此導致注冊制改革的推出時點也有所推遲。

但是，在現有的市場環(huán)境下，《證券法》未動，而注冊制先行，卻難免給市場帶來了一定的憂慮影響。究其原因，主要體現在以下幾個方面。

其一、《證券法》未動，注冊制卻先行，從一定程度上體現出管理層對注冊制度推出的緊迫感。然而，對于缺乏充分法律基礎的重磅性制度，卻容易導致其落地效果大打折扣，甚至容易給市場產生一定的誤解。

其二、注冊制本質是不會對上市公司的申報材料進行實質性審核，即意味著企業(yè)可否上市，完全取決于市場的判斷。對此，注冊制的落地實際上暗示了中國A股市場化改革又提升了一個臺階。但是，在市場化改革深入發(fā)展的背后，未來新股發(fā)行節(jié)奏是否逐步提速以及未來市場優(yōu)勝劣汰功能是否得以完善，這將會直接影響到市場的投資情緒。當前，雖有證監(jiān)會強調新股發(fā)行節(jié)奏和價格不會一下子放開，但仍不能從本質上解除掉市場潛藏已久的憂慮情緒。

其三、注冊制全面鋪開的關鍵看點在于中介機構是否盡職盡責以及監(jiān)管機構是否實時有效監(jiān)管。顯然，在核準制向注冊制轉變的大環(huán)境下，中介機構以及監(jiān)管機構的職責將得到更好地體現。

實際上，在注冊制模式之下，企業(yè)上市基本由中介機構負責，而期間監(jiān)管機構的審核權力也將會發(fā)生轉移，且逐漸過渡為形式性的審核。對此，在此模式之下，就必須時刻緊盯著中介機構的信用與責任問題以及監(jiān)管機構事中事后的監(jiān)管能力。退一步來說，若存在中介機構不能履行盡職盡責的職責，或監(jiān)管機構缺乏實時有效的監(jiān)管，則意味著注冊制改革的效果也容易大打折扣。

筆者認為，在現階段，市場最擔憂的，莫過于注冊制度在國內市場存在“水土不服”的問題。

談及“水土不服”，我們很容易聯(lián)想起年初熔斷機制出臺對A股市場的真實影響。顯然，對于一個推出不足一周的政策制度，卻在短時間內導致市場市值大幅度縮水，這也是制度出臺“水土不服”以及監(jiān)管者缺乏對市場本身運行特征進行充分考量的真實體現。

由此可見，無論是熔斷機制，還是股票發(fā)行注冊制度，雖然其曾經在國外成熟市場有著較顯著的影響效果，但若盲目引進國內市場，或缺乏對自身市場運行特征進行充分考量，則一個好政策、好制度，也容易遭到扭曲，甚至變成一個壓垮市場的工具。

針對近期股市急跌的走勢，既有一線樓市暴漲引發(fā)的股市資金分流影響，又有資本外流壓力持續(xù)存在等因素的干擾。但是，隨著注冊制改革授權時點的逼近，雖然其對市場實際影響并不會太大，但是在當下市場資金面相對緊張的大環(huán)境下，其對市場的心理沖擊壓力還是相當顯著的。對此，在熊市行情下，卻容易強化了市場“放大利空，縮小利好”的效應，而從市場心理層面去分析，注冊制推出預期將會進一步強化市場的謹慎情緒，而在資金面持續(xù)緊張的背景下，卻逐漸演變?yōu)榻诠墒屑钡膶Щ鹚鳌?/p>

或許，注冊制取代核準制是一種趨勢，但也需要有著充分的配套措施給予支持。更為關鍵的是，注冊制推出還得需要建立在完善有效的法律基礎以及逐漸回暖的市場環(huán)境之上。因此，對于注冊制的落地，切忌操之過急，更需要三思而后行。