今日（2月29日）大宗商品走勢分化，黑色系強(qiáng)勢大漲，農(nóng)副品遭重挫。漲幅方面，螺紋漲2.77%、動(dòng)力煤漲2.34%、焦炭漲2.23%、熱卷漲2.15%，焦煤、瀝青、鐵礦漲幅均逾1%；跌幅方面，滬銀跌2.9%、玉米跌2.39%、菜粕跌2.29%，白糖、豆粕、雞蛋、橡膠、棉花、淀粉跌幅均超1%。

在過去的三個(gè)月里以煤炭、鐵礦石為代表的黑色系大宗商品出現(xiàn)一輪強(qiáng)勢上漲。盡管這輪上漲有各自的特殊消費(fèi)周期影響，但從共性上看，基本上都受到國家政策調(diào)整帶來的利好預(yù)期，后續(xù)走勢或仍將持續(xù)受到相關(guān)政策的影響。

從煤炭系產(chǎn)品看，鄭州商品交易所的動(dòng)力煤期貨在本周仍小幅上漲0.47%，26日報(bào)收在339.4元。這已經(jīng)是動(dòng)力煤期貨連續(xù)三個(gè)月上漲，累計(jì)漲幅達(dá)16%。動(dòng)力煤期貨價(jià)格不僅重回300元整數(shù)心理關(guān)口，更是用連續(xù)兩個(gè)強(qiáng)勢上漲站穩(wěn)該位置。

與此同時(shí)，大連商品交易所的焦煤、焦炭兩個(gè)期貨品種，盡管在本周分別小幅下跌1.07%、0.64%，但受到動(dòng)力煤價(jià)格上漲的帶動(dòng)，在過去三個(gè)月的累計(jì)漲幅也分別達(dá)到了17.9%、13.89%。

在鋼鐵系產(chǎn)品中，大商所的鐵礦石期貨價(jià)格在本周小幅下跌了0.41%，但從月度數(shù)據(jù)上看，在過去的三個(gè)月里，鐵礦石期貨價(jià)格漲幅達(dá)23.7%。下游產(chǎn)品中，上海期貨交易所上市的螺紋鋼期貨、熱卷板期貨在過去三個(gè)月中累計(jì)漲幅11.9%、22.5%。

分析師認(rèn)為，作為煤炭和鋼鐵兩大黑色系商品出現(xiàn)如此一致的反彈時(shí)段，確實(shí)與國家對煤炭、鋼鐵去產(chǎn)能政策的影響有關(guān)系。雖然去產(chǎn)能政策需要較長時(shí)間才能出現(xiàn)效果，但由于市場壓抑太久，關(guān)于去產(chǎn)能的相關(guān)政策將更加明朗，因此市場就對此抱有較強(qiáng)預(yù)期。

但也有分析師指出，從行業(yè)上看，動(dòng)力煤現(xiàn)貨市場在去年11月份就出現(xiàn)了一輪小幅反彈，期貨市場反應(yīng)有些滯后，出現(xiàn)了“透支”這輪現(xiàn)貨反彈的行情。從最新價(jià)格上看，現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)回調(diào)，因此動(dòng)力煤期貨的反彈動(dòng)力能否持續(xù)值得注意；而鐵礦石市場出現(xiàn)反彈，主要是與港口庫存大幅下降，受到氣候因素影響，更重要的是房地產(chǎn)政策的逐步松綁讓市場重新燃起熱情，多重因素疊加帶動(dòng)產(chǎn)品的上漲。

不管何種因素，由于前期漲幅已經(jīng)較大，在基礎(chǔ)需求沒有明顯改善的情況下，分析師們都不約而同地提醒投資者注意當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)情況。

玉米：1609合約或被“錯(cuò)殺”

一是市場基于糧食局發(fā)布的通知，普遍預(yù)期臨儲(chǔ)提前拋儲(chǔ)是大概率事件，而為防止收儲(chǔ)庫出現(xiàn)轉(zhuǎn)圈糧，再加上目前臨儲(chǔ)收購入庫量已經(jīng)超過去年同期，臨儲(chǔ)提前結(jié)束收儲(chǔ)亦屬合理預(yù)期。如果出現(xiàn)這種情況，國內(nèi)玉米失去臨儲(chǔ)支撐，現(xiàn)貨價(jià)格將繼續(xù)承壓，繼而帶動(dòng)5月期價(jià)向9月期價(jià)靠攏。

二是市場可能對臨儲(chǔ)定向銷售與臨儲(chǔ)拍賣存在錯(cuò)誤解讀，目前市場傳言的拋儲(chǔ)價(jià)更多針對定向銷售，即超期存儲(chǔ)的2012年及其之前的玉米，考慮到下游需求改善，及國家采用行政手段抑制玉米替代品進(jìn)口，當(dāng)前市場年度在消化定向銷售之后仍可能存在供需缺口需要臨儲(chǔ)拍賣2013年玉米庫存來保證實(shí)際供應(yīng)，這意味著1609合約期價(jià)可能更多依據(jù)后期臨儲(chǔ)拍賣價(jià)?？紤]到2013年以后玉米品質(zhì)好于超期存儲(chǔ)玉米，再加上政府機(jī)構(gòu)官員曾表態(tài)臨儲(chǔ)拍賣不會(huì)刻意打壓市場價(jià)格，這意味著臨儲(chǔ)拍賣價(jià)很大可能高于定向銷售價(jià)格，即9月期價(jià)可能存在錯(cuò)殺的可能。

基于上述兩點(diǎn)判斷，分析師認(rèn)為1605合約仍有下行空間，而1609合約存在“錯(cuò)殺”的可能。隨著后期政策逐步明朗之后，兩個(gè)合約價(jià)差將繼續(xù)收窄。

鐵礦石攻勢逐漸衰弱

自1月中旬開始，鐵礦石期貨展開了一輪反彈行情，并且無論是其持續(xù)時(shí)間還是反彈力度，都超過了始于2015年12月中旬的前一輪上漲。上周鐵礦石主力1605合約在前半周進(jìn)一步?jīng)_高，盤面價(jià)格一度反彈至去年9月中旬的水平，隨后開始回落，做多情緒有所減弱。目前來看，本輪反彈已初現(xiàn)疲態(tài)，預(yù)計(jì)鐵礦石短期內(nèi)將進(jìn)入橫盤走勢，未來應(yīng)關(guān)注中長線做空機(jī)會(huì)。