發(fā)行價被固化，這就使得詢價成為一種形式，不再具有價值發(fā)現的實際意義。

進入2016年以來，雖然總體來說股市行情不佳，投資者普遍虧損，但也有人發(fā)現了新的盈利模式，就是網下申購新股。一個多月下來，效果還真不錯。

網下申購新股，這在好多年以前就有了，怎么能說是新的盈利模式呢？原因在于現在實施市值配售，意味著申購者不需要拿出現金，那些習慣高倉位操作的投資者，自然就獲得了機會。而且，根據新的規(guī)定，參與申購的市值門檻并不高，通常是單一市場1000萬元，如此推算下來恐怕會有10萬以上的客戶能夠滿足參與網下申購的條件。而現在已經在有關部門辦理備案，可以直接進行相關操作的機構與個人，也有將近4000戶。而這些客戶之所以在過去參與網下申購不多，除了需要有大量現金之外，另外還因為一個前提，即要同時參與詢價。只有在詢價入圍的前提下，其網下申購才有效，能夠加入到配售的行列之中。在過去，詢價的確是一門學問。后來隨著時間的演繹，制定了“價低者得”的奇怪規(guī)則，一度報價高的90%都被剔除，因此網下申購就存在巨大的不確定性，所以即便是有了相應的資格，也是興趣索然。

但現在情況變了：一是新股發(fā)行的市盈率基本上都定在23倍，這樣詢價就變成了只要會做四則運算就可以的簡單活；二是通常也不再需要對高報價作高比例的剔除。這樣做的結果，也就是一旦企業(yè)招股說明書公布，投資者就可以輕而易舉地算出發(fā)行價通常是多少，而后就參與詢價，足額申購。一個多月來，凡這樣做的投資者幾乎每次都能夠獲得一定數量的配售，少的千把股，多的十萬股。有人做過簡單的統(tǒng)計，在1月份通過網下申購，如果每次都成功入圍并且獲得配售（這在技術上并不難）的話，那么盈利可以超過50萬，這個收益率是相當高的，而且是基本無風險的。在弱市之中，能夠有這樣的收益，當然是非常好的。所以也難怪人們將這稱之為一種新的盈利模式。

但是問題也來了，本來安排網下申購，是為了發(fā)揮機構等大投資者的詢價作用，使得股票發(fā)行價格更加市場化，并且能夠真實反映市場的需求。現在，發(fā)行價被固化，這就使得詢價成為一種形式，不再具有價值發(fā)現的實際意義。有了約定的市盈率，再搞詢價又有什么意義呢？過去，正是基于詢價工作的實際存在，以及為了提高參與詢價者的責任心，設置了相應的配售制度?，F在這種配售，就成為對少數資產規(guī)模比較大的客戶優(yōu)惠了，而這是否符合三公原則，恐怕是值得討論的?，F在，不少證券經營機構都在動員自己符合條件的客戶來參與網下申購，并且統(tǒng)一發(fā)布詢價參考值。不能說這種對客戶的服務有什么不好，但這樣一來，也確實是把新股申購變成分錢的游戲了。面對廣大網上申購的客戶每次不過萬分之幾的中簽率，這里的反差實在是太大了，必然遭致輿論的反對。

原來的新股發(fā)行制度存在缺陷，當然需要改革。現在的制度，應該說也還是存在諸多不足。特別是當詢價過程背離了其自身的定價作用而流于形式時，自然就引出了很多新的問題，這是需要認真對待的。股市政策的核心就在于三公，如果偏離了這一點，不但危及正常的市場秩序，而且也會打擊投資者的積極性。再進一步說，當這種廉價的盈利模式被挖掘后，會有大量客戶都參與其中，詢價活動恐怕就不可避免地成了一場鬧劇，最后只留下一地雞毛。