猜猜看，倫敦金融圈“大空頭”法國興業(yè)銀行首席策略師Albert Edwards最愛的資產(chǎn)是什么？或許很多人會(huì)對答案感到意外——日本10年期國債。這正是“寡婦制造者”交易最主要的資產(chǎn)。

Albert Edwards之所以鐘愛這個(gè)資產(chǎn)，是因?yàn)閺?007年，買入日本國債讓交易員賺得盆滿缽滿，沒有任何一年發(fā)生虧損！

日本國債是經(jīng)典的“寡婦制造者”（widowmaker）交易的標(biāo)的資產(chǎn)。做空日本國債特別是10年期國債的交易風(fēng)險(xiǎn)極高，從1990年起，由于交易員經(jīng)常做空日本國債特別是基準(zhǔn)國債，卻常常輸?shù)脻M地找牙，該交易因此而得名。

日本國債創(chuàng)出近十年穩(wěn)定正回報(bào)的表現(xiàn)，這要感謝日本央行：該行除了實(shí)施史無前例的貨幣寬松政策之外，還在上月底推出了負(fù)利率政策。這加劇了日本長期國債收益率下跌，10年期國債收益率26日跌至-0.075%，再度刷新歷史最低記錄。最長期限的40年期日債收益率于25日首次跌破1%。

可以肯定的是，Albert Edwards仍然非?？纯杖蚪?jīng)濟(jì)和股市。他同時(shí)看多債市，特別是日本國債的原因在于：他認(rèn)為負(fù)利率大戲才剛剛開始，結(jié)果將是負(fù)利率程度加深，從而導(dǎo)致日本主權(quán)債價(jià)格上漲，“我相信，下一次經(jīng)濟(jì)衰退將使得負(fù)利率進(jìn)一步走低，銀行利率可能因此受創(chuàng)，央行們可能對持有現(xiàn)金施加限制措施?！?/p>

然而，最大風(fēng)險(xiǎn)在于：正如Albert Edwards自己也承認(rèn)的，“日本國債收益率跌至負(fù)值，可否被看做是市場對安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)失去了信心呢？當(dāng)然可以……”

但是，如果市場對央行的信心被摧毀了，投資者就會(huì)拋售自己持有的日本長債，因?yàn)樗麄儞?dān)心日本央行可能不再是日本國債的邊際價(jià)格制定者。

換句話說，日本央行的行動(dòng)若導(dǎo)致更多國債貨幣化，那么人們將越接近日本央行甚至日本的“游戲尾聲”。畢竟，如果沒有日本央行支撐性的購債行動(dòng)，日本國債收益率可能將變得像委內(nèi)瑞拉主權(quán)債一樣……

盡管日本主權(quán)債已經(jīng)在過去九年取得了積極的回報(bào)，但這純粹是一個(gè)央行的瘋狂行為所致。沒有哪一個(gè)資產(chǎn)像日本國債一樣是具有零交易對手風(fēng)險(xiǎn)的最佳選擇。

也就是說，購買日本國債的唯一理由就是要先于日本央行買入，繼而坐等收益。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)要看市場對日本央行繼續(xù)購債的信心如何。