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黃耀偉:棕櫚油市場三大利空浮出水面

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2016-02-25 11:55:21 來源:德盛期貨 作者:黃耀偉

后期走勢面臨較大壓力


  中國春節(jié)過后,馬來西亞衍生品交易所(BMD)毛棕櫚油期貨出現(xiàn)連續(xù)下跌走勢,截至目前,累計(jì)跌幅約為5%。筆者認(rèn)為,當(dāng)前,棕櫚油市場面臨三大利空因素:一是最近的降雨有助于緩解厄爾尼諾給東南亞地區(qū)帶來的干旱,市場終于開始意識(shí)到棕櫚油產(chǎn)量正在增長;二是南美大豆供應(yīng)增加使得豆油下跌風(fēng)險(xiǎn)增大,豆油與棕櫚油價(jià)差將縮小,從而導(dǎo)致豆油對棕櫚油的食用替代逐漸增大;三是原油大幅下跌使得棕櫚油工業(yè)消費(fèi)下降。


  厄爾尼諾對產(chǎn)量的不利影響正在減弱


  美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示,2015年全球棕櫚油產(chǎn)量預(yù)計(jì)為6222萬噸,較上年的6143萬噸微幅增長1.3%。其中,印尼棕櫚油產(chǎn)量預(yù)計(jì)為3300萬噸,與上年產(chǎn)量持平;馬來西亞產(chǎn)量預(yù)計(jì)為2000萬噸,高于上年的1988萬噸。市場普遍預(yù)期2016年全球棕櫚油產(chǎn)量增長將步伐放慢,但是最近的降雨有助于緩解厄爾尼諾給東南亞地區(qū)帶來的干旱。馬來西亞南部棕櫚油加工商協(xié)會(huì)(SPPOMA)的數(shù)據(jù)顯示,2月前20天,馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量比1月同期提高2.6%。


  在產(chǎn)量意外增長的同時(shí),需求出現(xiàn)下降跡象。印尼棕櫚油協(xié)會(huì)(GAPKI)的數(shù)據(jù)顯示,1月棕櫚油和棕櫚仁油出口量達(dá)到210萬噸,環(huán)比降低16.3%。印尼棕櫚油的大買家——中國和印度都縮減了采購規(guī)模:1月印尼對中國的棕櫚油出口量在275600噸,環(huán)比降低56%;對印度棕櫚油出口量在383650噸,環(huán)比降低15%。據(jù)船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS的數(shù)據(jù),2月1日至20日,馬來西亞棕櫚油出口量為594944噸,環(huán)比減少10.8%。


  原油低迷降低了棕櫚油的工業(yè)消費(fèi)


  棕櫚油工業(yè)消費(fèi)主要來自下游的生物柴油。棕櫚油因生物燃料生產(chǎn)興起,對原油下游產(chǎn)出品形成一定的替代作用,兩者聯(lián)動(dòng)性因此進(jìn)一步提升。油價(jià)在過去20個(gè)月內(nèi),從高位100美元/桶之上暴跌70%,且跌勢仍沒有停止。筆者分析,當(dāng)前原油市場供應(yīng)過剩的大環(huán)境在短期內(nèi)很難改變。盡管石油出口大國俄羅斯和沙特阿拉伯于2月16日同意凍結(jié)產(chǎn)量,但表示協(xié)議還要看其他產(chǎn)油國是否愿意加入。伊朗歡迎上述凍產(chǎn)計(jì)劃,但沒有承諾參與計(jì)劃。伊拉克也沒有承諾參與。2月23日,沙特石油部長納伊米明確表示產(chǎn)量凍結(jié)并不是減產(chǎn)的先兆,堅(jiān)稱沙特不會(huì)減產(chǎn)。因此,筆者預(yù)計(jì)2016年大部分時(shí)間全球原油供應(yīng)過剩的情況將持續(xù)。


  在上述情況下,棕櫚油與原油擴(kuò)大化的價(jià)差將長時(shí)間存在,從而導(dǎo)致棕櫚油在工業(yè)消費(fèi)中用量下降,這不利于棕櫚油去庫存化進(jìn)程。據(jù)馬來西亞棕櫚油局(MPOB)發(fā)布的月度數(shù)據(jù),1月底馬來西亞棕櫚油庫存為231萬噸,雖然比2015年12月底的庫存263萬噸減少12.38%,但依然接近歷史高位,是2013年以來的同期最高水平。


  豆油對棕櫚油的食用替代會(huì)逐漸增大


  棕櫚油和豆油作為油脂市場主要消費(fèi)品種,具有一定的替代性,價(jià)格長期具有趨同性。目前南美大豆收獲前景樂觀,全球油籽供應(yīng)龐大。美國農(nóng)業(yè)部在2月供需報(bào)告里將全球大豆庫存量上調(diào)110萬噸,達(dá)到8040萬噸,為創(chuàng)紀(jì)錄水平,年比增加4.5%。從現(xiàn)階段的大豆銷售情況來看,一方面巴西大豆收獲工作進(jìn)展快速,巴西農(nóng)戶利用國內(nèi)豆價(jià)高企的機(jī)會(huì)出售大豆,新豆供應(yīng)非常充足;另一方面阿根廷去年12月14日宣布取消谷物出口關(guān)稅以及下調(diào)大豆出口關(guān)稅,市場預(yù)期其谷物出口會(huì)逐步提高。全球大豆供應(yīng)充裕令大豆價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)增大,豆油對于海外買家更有吸引力。


  事實(shí)上,從食用方面比較,豆油相對棕櫚油有著天然的優(yōu)勢,在多數(shù)情況下,棕櫚油是無法替代豆油食用消費(fèi)的。如果豆油與棕櫚油的價(jià)差縮小到一定幅度,豆油對棕油的替代將逐漸增大,且價(jià)差越小,替代量越大。從2014年6月以來國內(nèi)豆油與24度棕櫚油的FOB價(jià)差走勢來看,其峰值在150美元/噸左右,谷底在50美元/噸左右,中價(jià)區(qū)域則在100美元/噸附近,目前豆油與24度棕櫚油的FOB價(jià)差為56美元/噸左右。筆者認(rèn)為,如此小的價(jià)差,必會(huì)使得豆油對棕櫚油消費(fèi)替代增加。


  總體而言,筆者認(rèn)為,當(dāng)前棕櫚油市場面臨諸多不利因素,其價(jià)格走勢或面臨較大壓力。

責(zé)任編輯:張文慧

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