近期，滬膠反彈勢頭延續(xù)，不過，由金融屬性帶來的普漲行情正在消退，而由供需面和資金面“接棒”推動的滬膠反彈行情有望延續(xù)。

　　紅包行情漸入尾聲，金融屬性轉(zhuǎn)淡

　　上周末，房地產(chǎn)市場稅費下調(diào)為商品市場送來了紅包行情，包括螺紋鋼、鐵礦石、玻璃、PP在內(nèi)的多個品種受益，工業(yè)板塊集體翻紅上揚，滬膠主力合約也借勢突破去年12月下旬的階段高點。不過，在熊市格局中，利好消息的效用總是快速衰減的，周二紅包行情已顯現(xiàn)漸入尾聲的態(tài)勢。由于此次房地產(chǎn)政策與橡膠基本面的直接關(guān)聯(lián)度并不大，預(yù)計后市橡膠自身的供需格局和市場情緒將重新主導(dǎo)膠價的走勢和節(jié)奏。

　　重卡顯現(xiàn)觸底跡象，行業(yè)有望回暖

　　1月，國內(nèi)重卡銷售3.7萬輛，同比下降8%。雖然受到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體景氣度不佳和投資放緩的影響，重卡數(shù)據(jù)依然是負(fù)增長，但是已有所改善。首先，1月的降幅較去年12月大幅收縮了10個百分點。其次，月度降幅逐季減少。2015年一季度重卡銷量的月均增速為-34%，二季度上升至-30%，三、四季度更是連續(xù)抬升至-24%、-16%，而2016年1月銷量降幅已收縮到個位數(shù)。因此，當(dāng)前重卡市場的銷售情況較2015年并沒有繼續(xù)惡化，或在構(gòu)筑衰退周期的底部。

　　此外，從重卡需求來說，還存在采購量增長的預(yù)期。按照國家有關(guān)規(guī)定，還有一個多月東部11個省市就要全面實施“國家第五階段機(jī)動車污染物排放標(biāo)準(zhǔn)”，而明年1月之前重型柴油車均須符合國五標(biāo)準(zhǔn)。參考國四標(biāo)準(zhǔn)推進(jìn)的過程，重卡市場有望再次迎來采購需求的增長，或有助于重卡市場階段性步出底部，行業(yè)銷售有望回暖。

　　供應(yīng)淡季來臨，進(jìn)口壓力減弱

　　繼國內(nèi)產(chǎn)區(qū)全面停割之后，東南亞也自北向南進(jìn)入橡膠落葉期，尤其是種植密度最大和產(chǎn)量最集中的泰國南部，預(yù)計在3月初將全面停割，而三季度之前新膠供應(yīng)都會偏緊。加上泰國10萬噸收儲和三大產(chǎn)膠國的出口限制計劃，預(yù)計今年停割期內(nèi)的供應(yīng)將更加清淡。

　　去年7—11月，我國橡膠進(jìn)口量較歷史同期大幅增長44%，這與該時段處于產(chǎn)膠旺季和人民幣出現(xiàn)劇烈貶值均有一定關(guān)系。而近兩個月進(jìn)口增速明顯放緩，1月天然橡膠進(jìn)口量為22萬噸，環(huán)比降26%，同比略增2.4%。在產(chǎn)出低谷期即將到來的背景下，若人民幣匯率繼續(xù)平穩(wěn)，則進(jìn)口壓力會減輕。

　　期現(xiàn)價差收縮，多空呈對壘之勢

　　觀察春節(jié)后的橡膠期現(xiàn)價格（現(xiàn)貨以泰國3號煙片膠為標(biāo)的），期貨引領(lǐng)現(xiàn)貨并先于現(xiàn)貨上漲，出現(xiàn)了階段性的價差收縮。期現(xiàn)套利出現(xiàn)利潤空間，或吸引產(chǎn)業(yè)空頭再次布局。但是從持倉數(shù)據(jù)來看，多頭并未認(rèn)輸，多空對壘之勢出現(xiàn)。春節(jié)后，前20名主力多頭席位的增倉幅度整體大于空頭，而上周四以來，主力多空在5月、9月兩個合約上的增倉幅度極為接近。總體來看，主力多空持倉比值自0.75上升至0.77，在空頭長期占據(jù)主動的滬膠合約中，多頭的主動性開始增強(qiáng)，資金情緒偏空的情況有所改變。

　　從技術(shù)形態(tài)來看，向上突破已經(jīng)確立，可考慮逢回調(diào)背靠5、10日均線布局多單。