黃金股周三集體拉升，午后繼續(xù)逆市走強(qiáng)，中金黃金一度漲逾9%，截止收盤，板塊漲幅接逾2%；個(gè)股方面，中金黃金、山東黃金漲逾4%，赤峰黃金、恒邦股份、西部黃金、湖南黃金等均表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。

山東黃金：定增收購(gòu)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，打造黃金龍頭企業(yè)

公司擬發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金。本次交易包含發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)和非公開發(fā)行股票募集配套資金兩部分。公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的發(fā)行價(jià)格為14.33 元/股；非公開發(fā)行股票募集配套資金的股份發(fā)行價(jià)格為14.50 元股。本次發(fā)行股份購(gòu)買的標(biāo)的資產(chǎn)交易價(jià)格為503760.11 萬(wàn)元，發(fā)行股份數(shù)合計(jì)為351542295 股；募集配套資金總額168454.75 萬(wàn)元，募集配套資金的股份發(fā)行數(shù)量共計(jì)116175688 股。通過(guò)本次收購(gòu)，公司將擁有黃金集團(tuán)，有色集團(tuán)，黃金地勘金茂礦業(yè)以及自然人王志強(qiáng)所持有的部分金礦采礦權(quán)，黃金資源儲(chǔ)量預(yù)計(jì)將增加330.39 噸，并進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，通過(guò)規(guī)模效應(yīng)實(shí)現(xiàn)盈利能力的增強(qiáng)。9 月29 日，公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易的重大資產(chǎn)重組相關(guān)事項(xiàng)獲得證監(jiān)會(huì)有條件審核通過(guò)。

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)黃金地質(zhì)探礦、開采、選冶。2015 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 196.84 億元，同比減少20.26%，完成全年計(jì)劃的49.21%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)為4809.59萬(wàn)元，較上年同比下滑了84.58%。業(yè)績(jī)的下滑主要原因有兩點(diǎn)：1、2014年以來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)，美元指數(shù)不斷走強(qiáng)，壓制黃金價(jià)格持續(xù)走低；2、公司黃金銷量同比下滑，公司上半年礦產(chǎn)金產(chǎn)量為13.7噸，完成全年計(jì)劃的51.26%，上半年黃金均價(jià)預(yù)測(cè)銷量同比下滑31.4%。銷售毛利率有所回升，由一季度的5.37%上升到5.56%。9月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，關(guān)注黃金等避險(xiǎn)性資產(chǎn)。美國(guó)9月新增非農(nóng)就業(yè)僅14.2萬(wàn)人，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的20.1萬(wàn)人，8月份的數(shù)據(jù)也慘遭下修，從17.3萬(wàn)人修正為13.6萬(wàn)人，且工資增長(zhǎng)出現(xiàn)停滯，勞動(dòng)參與率創(chuàng)下新低。美國(guó)9月私營(yíng)部門就業(yè)人口增加11.8萬(wàn)人，預(yù)期增加19.7萬(wàn)人，8月份數(shù)據(jù)從14.0萬(wàn)人修正為10.0萬(wàn)人。美國(guó)9月制造業(yè)就業(yè)人口減少0.9萬(wàn)人，預(yù)期為持平，8月份數(shù)據(jù)從減少1.7萬(wàn)人修正為減少1.8萬(wàn)人。9月新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的大幅度下降可能導(dǎo)致美元指數(shù)的下跌和年內(nèi)元加息的預(yù)期下降。建議關(guān)注黃金等避險(xiǎn)性資產(chǎn)，可能迎來(lái)階段性反彈。

盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，未來(lái)將實(shí)施員工持股計(jì)劃，未來(lái)的發(fā)展前景可期，預(yù)計(jì)公司2015,2016年EPS分別為0.55元，0.64元。參考同行業(yè)中紫金礦業(yè)、湖南黃金、中金黃金的PE估值，給予公司35-40倍PE估值，2015年目標(biāo)價(jià)位19.25-22.00元?？紤]到美國(guó)雖9月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)不達(dá)預(yù)期，但整體經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，未來(lái)仍存在較大的美元加息預(yù)期，長(zhǎng)期來(lái)看黃金價(jià)格仍將處于低位震蕩。給予公司“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：美元加息，黃金價(jià)格持續(xù)下滑，資產(chǎn)重組不及預(yù)期。(財(cái)富證券)

赤峰黃金：礦業(yè)中的“成長(zhǎng)股”

與中國(guó)科學(xué)院地質(zhì)與地球物理研究所簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。 公司 1 月 20 日晚間發(fā)布公告，公司與中國(guó)科學(xué)院地質(zhì)與地球物理研究所簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。地質(zhì)地球所將以公司的相關(guān)礦山作為科學(xué)實(shí)驗(yàn)基地，公司將為地質(zhì)地球所的各項(xiàng)研究活動(dòng)創(chuàng)造有利條件和必要的支持。

傳統(tǒng)黃金采選企業(yè)。 公司主要資產(chǎn)為全資子公司吉隆礦業(yè)、華泰礦業(yè)和五龍黃金的黃金礦產(chǎn)資源。公司所處的赤峰市是國(guó)家級(jí)的有色金屬冶煉加工基地，為內(nèi)蒙古自治區(qū)有色金屬產(chǎn)業(yè)最大集中區(qū)，有色金屬資源豐富。

開采與再生資源利用雙輪驅(qū)動(dòng)。 公司主要從事黃金采選及銷售業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品為黃金金錠。公司積極探索應(yīng)用新技術(shù)、新工藝，提高礦產(chǎn)資源開發(fā)的經(jīng)濟(jì)效益；充分利用資本市場(chǎng)融資功能及其他融資渠道加快黃金等優(yōu)質(zhì)礦產(chǎn)資源的占有；大力開展有色金屬資源綜合回收利用和其他環(huán)保技術(shù)的推廣和應(yīng)用，保證公司健康可持續(xù)發(fā)展。

新增有色金屬資源綜合回收利用業(yè)務(wù)。 2014 年公司實(shí)施了新的重大資產(chǎn)重組，發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買郴州雄風(fēng)環(huán)?？萍加邢薰?100%股權(quán)并募集配套資金。通過(guò)本次交易，公司新增有色金屬資源綜合回收利用業(yè)務(wù)，延長(zhǎng)公司產(chǎn)業(yè)鏈， 提升公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力，進(jìn)一步提升公司盈利能力。

雄風(fēng)環(huán)保經(jīng)營(yíng)狀況良好。 公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為從有色金屬冶煉廢渣等物料中綜合回收鉍、銀、金、鈀等多種金屬，屬于資源綜合回收利用行業(yè)，其主要產(chǎn)品包括鉍、銀(銀錠、銀粉)、金、鈀、鉑、銠等多種稀貴金屬及合金。

控股股東增持，堅(jiān)定看好公司未來(lái)發(fā)展。 11 月 30 日晚間公司發(fā)布公告稱，2015 年 5 月 21 日至 2015 年 11 月 21 日期間，趙美光先生通過(guò)個(gè)人證券賬戶增持公司股份 3,733,491 股，通過(guò)資管計(jì)劃增持公司股份 10,380,038 股，合計(jì)增持公司股份 14,113,529 股，占公司總股本的 1.979%。

盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)。 公司所處的黃金采選行業(yè)發(fā)展穩(wěn)定，黃金市場(chǎng)目前處于震蕩格局，預(yù)計(jì)的公司 2015-2017 年 EPS 分別為 0.44 元/股、0.56 元/股和 0.69元/股。公司本身主業(yè)盈利夯實(shí)，環(huán)保業(yè)務(wù)開展順利，估值有望明顯提升，給予 2015 年 EPS30 倍估值，目標(biāo)價(jià) 13.2 元，增持評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。 行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。(海通證券)

西部黃金：貴金屬業(yè)新貴，未來(lái)潛力巨大

公司地域和產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)明顯。公司位于新疆維吾爾自治區(qū)，下屬三家從事黃金采選及粗煉的子公司分別位于伊寧縣、哈密市以及托里縣，下屬主要礦山及探礦權(quán)橫貫我國(guó)重要的成礦帶(天山成礦帶)。新疆2012 年新增金礦查明資源儲(chǔ)量134.79 噸，位列全國(guó)各省區(qū)第三位。目前公司業(yè)務(wù)流程包括了黃金生產(chǎn)、采選和冶煉的整個(gè)一條產(chǎn)業(yè)鏈。公司擁有獨(dú)立的礦山，所擁有的礦產(chǎn)資源為公司后續(xù)的冶煉提供較為穩(wěn)定的原料供應(yīng)。

金價(jià)反彈可期，利好公司毛利率。2015 年金價(jià)三大利好：第一，中國(guó)、歐元區(qū)、日本等經(jīng)濟(jì)體寬松政策不斷加碼，流動(dòng)性進(jìn)一步寬松將推升金價(jià)；第二，美國(guó)QE 正式退出等利空已逐步消化，且利空對(duì)于金價(jià)的不利影響正在逐漸減弱；第三，美國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性猶存，低通脹風(fēng)險(xiǎn)或削減提前加息預(yù)期。金價(jià)或在15 年有反彈走勢(shì)，屆時(shí)公司毛利率有望回升，增厚公司業(yè)績(jī)。

募投項(xiàng)目提高綜合競(jìng)爭(zhēng)力。公司此次募集資金所投資的項(xiàng)目是緊緊圍繞公司現(xiàn)有的主營(yíng)業(yè)務(wù)，目的是為了著重提高主營(yíng)業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)效率和生產(chǎn)能力，為公司的可持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造有利條件。

估算合理價(jià)位高于發(fā)行價(jià)，建議申購(gòu)。據(jù)公司自身預(yù)測(cè)，以及公司未來(lái)募投項(xiàng)目發(fā)展和金價(jià)未來(lái)有趨穩(wěn)上升趨勢(shì)利好公司黃金業(yè)務(wù)毛利率，并且在市場(chǎng)熱捧資源股的大環(huán)境下，我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年EPS 分別為0.15 元、0.18 元和0.21 元。對(duì)比各可比黃金股2015 年一致性估值預(yù)期，以及黃金股2015 年一致預(yù)期35.77 倍的行業(yè)平均估值。我們采取保守性原則，公司合理的價(jià)位區(qū)間應(yīng)當(dāng)在5.4-7.2 元，對(duì)應(yīng)2015 年估值30-40 倍。而發(fā)行價(jià)為3.57 元，因此，我們建議申購(gòu)。

主要不確定因素。業(yè)績(jī)大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)；資源儲(chǔ)量風(fēng)險(xiǎn)；安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；募集資金投資項(xiàng)目效益測(cè)算因黃金價(jià)格波動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。(海通證券)