匯率企穩(wěn)，海外中資股延續(xù)修復(fù)期，中概股彈性更大。

春節(jié)假期結(jié)束后的首周，人民幣兌美元即期匯率漲勢(shì)如虹。此前離岸市場(chǎng)大跌反映了對(duì)于人民幣資產(chǎn)匯兌損失和對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)心，現(xiàn)在步入極度悲觀預(yù)期的修復(fù)期，人民幣短期企穩(wěn)將帶來(lái)海外中資股的反彈契機(jī)。

（1）美國(guó)貨幣政策比幾個(gè)月之前更謹(jǐn)慎。1 月FOMC會(huì)議紀(jì)要顯示大部分決策者對(duì)近期市場(chǎng)動(dòng)蕩感到擔(dān)憂(yōu)，認(rèn)為在進(jìn)一步加息之前應(yīng)該先等待有關(guān)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度的更多信息。在美國(guó)通脹回升跡象明朗之前，美聯(lián)儲(chǔ)很可能暫時(shí)放緩加息節(jié)奏，至少3月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出來(lái)之前，相關(guān)的言論將會(huì)保持鴿派。市場(chǎng)顯示美聯(lián)儲(chǔ)3月加息概率大幅降至6%。美聯(lián)儲(chǔ)的投鼠忌器有利于緩解人民幣匯率和資本外逃壓力。

（2）央行管理中間價(jià)方式似乎有改變。從周小川的講話(huà)——“參考一籃子貨幣是我國(guó)貿(mào)易和投資多地區(qū)、多伙伴、多元化的必然選擇”，以及節(jié)后中間價(jià)波動(dòng)幅度較節(jié)前明顯放大，表明人民幣從倚重美元轉(zhuǎn)向盯住一籃子貨幣的預(yù)期 管理已見(jiàn)成效，有助于打破投機(jī)力量的單邊預(yù)期。

海外中資股估值隱含美聯(lián)儲(chǔ)加息、人民幣匯率大幅貶值、中國(guó)經(jīng)濟(jì)加速下滑的預(yù)期，存在著一定的預(yù)期差風(fēng)險(xiǎn)。在超預(yù)期信貸數(shù)據(jù)、地產(chǎn)刺激政策等催化下，海外投資者對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期可能將階段性改善，至少在3月份“兩會(huì)”之前，對(duì)于中國(guó)貨幣政策、財(cái)政政策擴(kuò)大操作空間的預(yù)期強(qiáng)烈，有助于A股和海外中資股上演一段彼此呼應(yīng)的跌深反彈。

離岸中資股的選擇，舊經(jīng)濟(jì)（港股）VS 新經(jīng)濟(jì)（中概股），各取所需。

對(duì)于價(jià)值投資者來(lái)說(shuō)，以恒生國(guó)指為代表的香港中資股，80%市值集中于金融，國(guó)指股息率高達(dá) 4.9%，安全邊際相對(duì)更高，已屬于“熊市后期”品種。中概股則多為成長(zhǎng)性更好的新經(jīng)濟(jì)行業(yè)，在近期中概股私有化熱情重燃的情況下，反彈彈性更大，更適合操作短期反彈的交易型選手。