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新三板變相借殼欲享盛宴 價(jià)格已跌至2000萬(wàn)

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2016-02-19 10:56:22 來(lái)源:新三板在線

資本市場(chǎng)就是“怪事”多,雖然新三板掛牌要求不高,也不存在排隊(duì)現(xiàn)象,但仍有不少企業(yè)選擇借殼新三板公司掛牌。


眾所周知,對(duì)于一殼難求的A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō),殼資源價(jià)值一直處于較高的估值。而與A股動(dòng)輒上億的借殼費(fèi)用相比,新三板的殼資源價(jià)格最高也不過(guò)3000萬(wàn)元,即便如此,仍然高出百萬(wàn)級(jí)別的掛牌費(fèi)用數(shù)十倍。這不禁讓人深思,企業(yè)借殼掛牌新三板的目的是什么?新三板的“殼資源”究竟價(jià)值幾何?“借殼”的方式又與A股有哪些不同?


對(duì)于新三板來(lái)說(shuō),2016年最受關(guān)注的莫過(guò)于分層制度。那么“借殼”這一行為在分層制落定前后是否會(huì)有大的變化?記者通過(guò)采訪業(yè)內(nèi)人士,為您解讀一個(gè)與A股不一樣的“殼江湖”。


殼資源價(jià)格跌至2000萬(wàn)


與動(dòng)輒上億的A股殼資源相比,新三板的殼資源價(jià)格也就在千萬(wàn)級(jí)別,然而對(duì)比百萬(wàn)級(jí)別的掛牌費(fèi)用,借殼市場(chǎng)為何會(huì)存在?


對(duì)于是否構(gòu)成借殼,股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)非常嚴(yán)格。對(duì)借殼的認(rèn)定是,掛牌企業(yè)出現(xiàn)控制權(quán)變更與主營(yíng)業(yè)務(wù)變更行為的交叉,并且控制權(quán)發(fā)生變動(dòng)的同時(shí)或控制權(quán)變動(dòng)后,購(gòu)買置入了來(lái)自于收購(gòu)方及其關(guān)聯(lián)方的大額資產(chǎn)。


據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),2015年至今,數(shù)十家新三板企業(yè)實(shí)控人發(fā)生改變,但其中鮮有同時(shí)注入資產(chǎn)的情況,也只有少數(shù)企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)生了變更。


一位就職于上海中介機(jī)構(gòu)的人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者,“對(duì)于股轉(zhuǎn)系統(tǒng)來(lái)說(shuō),并不希望企業(yè)通過(guò)借殼的方式掛牌。因?yàn)楝F(xiàn)有流程已足夠便捷,并且通過(guò)借殼這一概念來(lái)炒作股價(jià),也會(huì)對(duì)市場(chǎng)健康發(fā)展產(chǎn)生不利影響?!?span style="text-indent: 2em;">目前,新三板的殼資源處于有價(jià)無(wú)市的狀況。


據(jù)記者了解,一家位于北京的新三板企業(yè)就想要出售殼資源,其在去年殼資源價(jià)格處于峰值的時(shí)候叫價(jià)2500萬(wàn)元,但溝通者卻寥寥無(wú)幾。


另一方面,新三板企業(yè)的殼資源價(jià)值也在不斷發(fā)生變化。在市場(chǎng)行情火爆的2015年上半年,殼資源價(jià)格從1000萬(wàn)元起步,隨后不斷攀升,一度達(dá)到3000萬(wàn)元。而截至目前,前述人士表示,價(jià)格已經(jīng)回落至2000萬(wàn)元左右,不過(guò),該價(jià)格相對(duì)于百萬(wàn)級(jí)的掛牌價(jià)依然高出很多。那么,為何還有企業(yè)選擇通過(guò)借殼掛牌新三板呢?


借殼新三板審批嚴(yán)格


新三板市場(chǎng)所謂的“借殼”,主要分為兩個(gè)類型。第一種是通過(guò)收購(gòu)新三板企業(yè)股權(quán)的方式取得控制權(quán),再增發(fā)股權(quán)買入新資產(chǎn),反向并購(gòu)借殼,原有資產(chǎn)在交易中被置換出去。


現(xiàn)在市場(chǎng)上更普遍的是第二種借殼類型——變相借殼,主要是通過(guò)參與掛牌公司的增發(fā),注入現(xiàn)金,在獲得公司控股權(quán)后,繼而出售舊資產(chǎn),購(gòu)入新資產(chǎn)。其中的主要原因一是股轉(zhuǎn)官方并不鼓勵(lì)借殼;二是不乏條件不夠者想要通過(guò)借殼登陸資本市場(chǎng)。主要是通過(guò)將各個(gè)環(huán)節(jié)拆開(kāi)分步驟進(jìn)行,以達(dá)到借殼的最終目的。


對(duì)于第一種借殼,可以看看南孚電池借殼登陸新三板的案例。2015年9月30日,亞錦科技(830806)發(fā)布重大資產(chǎn)重組公告稱,南孚電池將與亞錦科技進(jìn)行資產(chǎn)重組,以借殼方式登陸新三板。如此優(yōu)異的標(biāo)的,為何還要曲線登陸新三板?深圳一家PE機(jī)構(gòu)表示,“對(duì)于PE來(lái)講,如何成功退出變現(xiàn)是業(yè)務(wù)的重要組成部分。關(guān)于南孚電池登陸資本市場(chǎng)的方式,具有絕對(duì)影響的還是其實(shí)控人。鼎暉投資花費(fèi)6億美元從寶潔手中購(gòu)回南孚電池,如何快速變現(xiàn)就成為重中之重?!?/p>


眾所周知,A股IPO排隊(duì)企業(yè)眾多,而且借殼費(fèi)用高昂,而新三板市場(chǎng)早就有轉(zhuǎn)板預(yù)期,就南孚電池而言,登陸新三板進(jìn)入創(chuàng)新層可謂板上釘釘。


對(duì)此,民族證券北京投資銀行部董事廣澤峰向記者表示:“年收入近20億元的南孚電池選擇登陸新三板,是看好新三板未來(lái)的發(fā)展,尤其是近期的分層制度將落地,市場(chǎng)參與者對(duì)后續(xù)制度繼續(xù)出臺(tái)抱有很大期望?!?/p>


而另一家企業(yè)新三板企業(yè)鼎訊互動(dòng)(430173),在2015年初發(fā)布公告稱,公司實(shí)際控制人由董事長(zhǎng)曾飛變更為二股東吳曉翔。并承諾未來(lái)12個(gè)月內(nèi),吳曉翔擬擇機(jī)將其控制的部分企業(yè)置入公眾公司。就在當(dāng)年10月,廣東歐美城成功借殼鼎訊互動(dòng)。


對(duì)此,一位內(nèi)部人士告訴記者,廣東歐美城借殼所花費(fèi)的時(shí)間、審核力度甚至超過(guò)正常掛牌審批。成功借殼對(duì)其他資質(zhì)不夠但想通過(guò)借殼掛牌新三板的企業(yè),也有一定的參考作用。


變相借殼欲分享資本盛宴


一位券商人士向記者表示,借殼標(biāo)準(zhǔn)明確后,一些規(guī)模較大的重資產(chǎn)企業(yè)失去了借殼動(dòng)力。但仍然有一些企業(yè)出于戰(zhàn)略考慮,在不觸發(fā)借殼程序的條件下對(duì)掛牌公司進(jìn)行收購(gòu)。


比較著名的案例便是英雄互娛。成立時(shí)間不足一年的英雄互娛,便是采用定增增資,改變了公司的實(shí)際控制人。然后在公司向股轉(zhuǎn)系統(tǒng)上報(bào)增資材料的同時(shí),一并上報(bào)了收購(gòu)報(bào)告書(shū)。在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)出具增資確認(rèn)函后,此次增資以及實(shí)際控制人改變獲得認(rèn)可。


這意味著英雄互娛通過(guò)反向收購(gòu),已經(jīng)達(dá)到了借殼的目的。但由于僅涉及變更實(shí)際控制人,尚無(wú)重大資產(chǎn)重組,因此并不構(gòu)成真正意義的借殼。


這種方式省去了股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對(duì)公司重大資產(chǎn)重組復(fù)雜的審核流程。目前,大部分借殼企業(yè)會(huì)選擇率先完成實(shí)控人變更,隨后通過(guò)反向收購(gòu)或增資慢慢注入資產(chǎn)。


對(duì)此,PE機(jī)構(gòu)人士告訴記者,眾多中介機(jī)構(gòu)在辦理此類業(yè)務(wù)時(shí),有時(shí)會(huì)避免借殼認(rèn)定,主要是為了讓資質(zhì)不足卻優(yōu)良的企業(yè)可以分享資本紅利。


分層后“借殼”行為或?qū)⑾?/strong>


無(wú)論是新三板掛牌企業(yè)還是想要登陸新三板的企業(yè),進(jìn)入創(chuàng)新層分享這場(chǎng)資本盛宴都是主要目的。


從市場(chǎng)預(yù)期來(lái)看,目前主流看法是創(chuàng)新層的流動(dòng)性將強(qiáng)于目前。這也是眾多企業(yè)欲盡早登陸新三板市場(chǎng)的主要原因。


東北證券股轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)總部副總經(jīng)理何宇表示:““借殼實(shí)質(zhì)上是一種被動(dòng)收購(gòu)。隨著新三板掛牌企業(yè)數(shù)量增多,尤其優(yōu)質(zhì)企業(yè)的增多,新三板的并購(gòu)趨勢(shì)必然向主動(dòng)并購(gòu)發(fā)展。即通過(guò)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)掛牌公司的業(yè)務(wù)鏈條延伸、業(yè)務(wù)多元化、市場(chǎng)占有率提高等目的,以提高掛牌公司盈利能力。在新三板分層后,創(chuàng)新層企業(yè)會(huì)更頻繁地開(kāi)展主動(dòng)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)?!?/p>


一位上海中介機(jī)構(gòu)人士也表示,“分層前,直接借殼的時(shí)間與掛牌相差無(wú)幾,或許會(huì)有企業(yè)選擇變相借殼以便盡快登陸三板市場(chǎng),或通過(guò)增資、反向并購(gòu)等盡快進(jìn)入創(chuàng)新層。分層后,必然會(huì)有大量公司不能進(jìn)入創(chuàng)新層,同時(shí)不夠優(yōu)良的企業(yè)將面臨摘牌。當(dāng)供求關(guān)系發(fā)生改變后,殼資源必然會(huì)面臨價(jià)值快速下跌甚至毫無(wú)市場(chǎng)的局面?!?/p>


他進(jìn)一步表示,“對(duì)于創(chuàng)新層企業(yè)而言,在具備較好的流動(dòng)性后,殼資源的價(jià)值是否會(huì)直線上升不好判斷。但可以肯定的是,新三板創(chuàng)新層企業(yè)多處于高速發(fā)展階段,出售殼資源的預(yù)期不強(qiáng)?!?/p>

責(zé)任編輯:陳智超

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