去年12月，美聯(lián)儲終于事隔9年之后首次宣布加息。但不到兩個月，市場關(guān)注的熱點卻不再是美聯(lián)儲何時會再度加息，而是會否被迫從加息變成降息，甚至實行負(fù)利率政策。

衰退的恐懼不斷加劇、金融市場持續(xù)動蕩，以及多國央行爭相推出負(fù)利率措施，都引發(fā)了對于美聯(lián)儲會否扭轉(zhuǎn)現(xiàn)行緊縮貨幣政策的猜測。

負(fù)利率在美國屬于極其不尋常之舉。然而數(shù)位美聯(lián)儲的高管，包括主席耶倫(Janet Yellen)、副主席費希爾(Stanley Fischer)和紐約聯(lián)儲主席杜德利(Bill Dudley)都指出此舉有助于檢視金融緊縮狀況以及對影響經(jīng)濟增長的因素。

對此美林美銀(Bank of America Merrill Lynch)的利率策略師Mark Cabana在報告中表示，假如美國經(jīng)濟實在太弱了，不排除美聯(lián)儲會考慮將負(fù)利率作為一種寬松政策的選項。

在走負(fù)利率這一步之前，美聯(lián)儲還可以考慮其它不同的選擇：重新將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率的目標(biāo)調(diào)回到零，并樹立相應(yīng)的指引，或在進一步加息前進行基準(zhǔn)測試，甚至再次請求議會使用財政手段刺激增長。美聯(lián)儲也可選擇實施第四輪量化寬松，通過繼續(xù)“印鈔”來推動股市上漲。

不過負(fù)利率的誘惑卻近在眼前，畢竟不少證據(jù)顯示負(fù)利率可謂功效卓然。

上周日本央行出其不意地宣布加入負(fù)利率的行列，而在歐洲則早就如是了。全球都在爭相搞寬松刺激，唯獨美聯(lián)儲卻繼續(xù)進行緊縮，這著實讓美國投資者擔(dān)憂不已。

實行負(fù)利率的目標(biāo)往往都是通過迫使銀行借出貸款、擴大生產(chǎn)和消費，從而刺激通脹，而在美國以及許多發(fā)達(dá)國家則是供應(yīng)短缺。

其中一種美聯(lián)儲可以使用的主要工具就是超額存款準(zhǔn)備金的利息給付。相比于銀行所需的997億美元，各大銀行還有2萬3400億存放在美聯(lián)儲的超額準(zhǔn)備金賬戶上，并享受0.5%的固定利率收益。美聯(lián)儲大可降低超額存款準(zhǔn)備金利率，甚至將利率降到零以下，以便騰出更多資金投放到更廣泛的經(jīng)濟領(lǐng)域。

美聯(lián)儲還可以降低隔夜逆回購操作的利率，以便進一步削減資金運用成本。

美林美銀的Cabana認(rèn)為，目前尚未清楚美聯(lián)儲將如何權(quán)衡通過推行負(fù)利率還是額外的資產(chǎn)購買計劃去實現(xiàn)進一步的量化寬松，但該行希望美聯(lián)儲可以將上述兩者都作為潛在的選項去認(rèn)真考慮。

就目前而言，美聯(lián)儲面臨著其意圖與市場預(yù)期之間存在溝通落差的尷尬。

去年12月加息后，美聯(lián)儲的官員曾經(jīng)預(yù)示今年內(nèi)將有至少四次的加息。然而隨著接下來市場動蕩的加劇，市場方面對于相關(guān)的預(yù)期也有了較大的差異。

考慮到聯(lián)邦基金利率期貨的數(shù)據(jù)顯示下一次加息恐怕要等到2017年的下半年，此前高盛對于美聯(lián)儲將在今年內(nèi)三度加息的預(yù)測倒顯得激進了。根據(jù)周四(2月4日)芝加哥商品期貨交易所的FedWatch工具的結(jié)果，即便是2017年2月再次加息，也只有44%的人看好，盡管數(shù)字上已經(jīng)比前一天有所上升了。

美聯(lián)儲的官員將密切關(guān)注從現(xiàn)時到3月份會議時的各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)，屆時加息的可能性似乎越來越渺茫了。不過要是稍后的數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟持續(xù)疲軟，不排除美聯(lián)儲日后會有改弦更張的可能性。

一旦實行負(fù)利率將對銀行業(yè)帶來沉重的打擊，這點已在近期市場一線的波動中表現(xiàn)出來。假如美聯(lián)儲的官員繼續(xù)不滿意經(jīng)濟增長的表現(xiàn)，實行負(fù)利率的可能性會逐漸增加。