近期黃金價格再次開始上漲，國際金價從1045美元/盎司上漲到了1140美元/盎司附近。國內金價來勢更為洶涌，上期所的黃金期貨主力合約價格從最低的218元/克上漲到了243元/克。其實這樣的上漲早有預兆，而且也會持續(xù)下去。

美聯儲加息壓制因素已經消化殆盡

2015年黃金價格的萎靡不振很大一部分原因就是因為美聯儲加息的影響。美國國債收益率10月中旬就對美聯儲加息作出了反應，一度上漲了近50個基點，但是美聯儲在12月16日也僅宣布將聯邦基金利率提高25個基點，這樣幅度的上漲顯然是有過激之嫌。黃金市場從12月初開始的上漲，已經體現了對于加息過度反應的修復預期。

更何況美國經濟數據不佳，2015年第四季度GDP環(huán)比增長折年率放緩至0.7%，1月ISM非制造業(yè)指數創(chuàng)2014年2月以來新低。市場對美聯儲今年加息的預期急劇降溫。去年預計到美聯儲啟動加息的高盛也開始謹慎看待聯儲加息前景，將今年的美聯儲加息預期時點由3月推遲到6月。

分析相關性可以看到，黃金走勢和其他資產相關度已經不大，主要就是和美國的國債收益率呈較強的反向關系。原來的利空已經消化，近期市場沒有新的利空，對金價形成實質推動作用。

人民幣貶值預期利好黃金需求

我們認為，人民幣貶值預期利好黃金需求。一方面是匯率會強化金價的上漲。如果以去年12月初的金價作為起點，到目前為止美元金價上漲了6.75%，人民幣金價上漲了9%；人民幣兌美元的匯率從去年12月初至今跌幅也是略超2%。這并非巧合，而是由黃金的全球定價機制決定的。也就是說，人民幣金價會緊密跟隨美元金價，但是兩者之間的幅度差額由匯率決定。目前人民幣貶值的壓力還是非常大，國內PMI數據頹勢開局，創(chuàng)三年新低。國際上，歐洲央行行長德拉吉暗示將在3月議息會議上加大寬松力度。日本央行更是出人意料地宣布負利率政策。這些都表明未來一段時間里人民幣依然有貶值可能，金價的走勢可能強于美元金價。

另一方面，人民幣貶值對風險資產存在沖擊作用。在1月初的人民幣快貶過程中，中國內地和香港地區(qū)股市都出現了比較大幅度的下跌，而國債收益率出現上行。這表明人民幣貶值對股市、債市等風險資產的負面拖累還是很強烈的。在這個過程中，黃金價格上漲了近5%，表明黃金有一定的避險作用。

國家統(tǒng)計局公布的數據顯示，去年12月金銀珠寶類零售額308億元，同比增長11.1%。去年12月中國內地從香港地區(qū)進口的黃金規(guī)模飆升67%，至兩年多來最高水平。以上數據說明，股市暴跌以及人民幣進一步貶值的預期刺激黃金的避險需求升溫。一旦金價開啟上漲，“買漲不買跌”的心理因素有望繼續(xù)發(fā)酵，推動金價上行。

從去年12月初開始，伴隨著黃金空頭的減倉，凈多不斷從歷史低位回升，黃金價格也出現上行。一旦黃金的上行確定，做多力量開始回升，黃金的上升可能加速。

綜上所述，黃金價格近期的攀升主要是受到美聯儲加息利空出盡的影響。同時，由于人民幣面臨貶值壓力，黃金的避險需求升溫，吸引實物和投資需求入場，推升價格。這樣的趨勢短期不會發(fā)生改變，還有可能加速，“紅包行情”可能會延續(xù)整個2月。