受季節(jié)性因素影響，美國(guó)原油庫存及成品油庫存全面增長(zhǎng)，原油庫存總量創(chuàng)有記錄以來新高。此外，未來幾個(gè)月伊朗將向市場(chǎng)供應(yīng)更多的原油。

產(chǎn)油國(guó)聯(lián)合減產(chǎn)難度較大

1月底有消息稱，以俄羅斯為首的非OPEC產(chǎn)油國(guó)將與OPEC產(chǎn)油國(guó)協(xié)同減產(chǎn)以應(yīng)對(duì)低油價(jià)，減產(chǎn)幅度最多為5%，但隨即該消息遭到沙特方面的否認(rèn)，沙特方面更希望所有產(chǎn)油國(guó)均參與減產(chǎn)。而對(duì)于一個(gè)財(cái)政收入50%以上依賴于石油出口的國(guó)家來說，低油價(jià)令俄羅斯經(jīng)濟(jì)不堪重負(fù)，經(jīng)濟(jì)陷入衰退，貨幣大幅貶值。減產(chǎn)或許是目前應(yīng)對(duì)油價(jià)下跌的最有力和最有效的措施。但單方面減產(chǎn)是任何一個(gè)產(chǎn)油國(guó)都不愿意承受的。自油價(jià)下跌以來，有關(guān)產(chǎn)油國(guó)減產(chǎn)的消息多次出現(xiàn)，但最終均不了了之，此次俄羅斯方面也是“一頭熱”，減產(chǎn)協(xié)議預(yù)計(jì)“難產(chǎn)”。

伊朗潛在增量帶來巨大沖擊波

國(guó)際機(jī)構(gòu)在去年宣布對(duì)伊朗原油實(shí)施解禁后，今年1月進(jìn)入實(shí)質(zhì)執(zhí)行階段，與伊朗核問題有關(guān)的經(jīng)濟(jì)和金融方面的制裁得到全面解除，隨即伊朗方面便宣布將立即向市場(chǎng)釋放50萬桶/日的原油，并在未來幾個(gè)月內(nèi)再增加50萬桶/日。伊朗曾是OPEC第二大原油生產(chǎn)國(guó)及出口國(guó)，原油產(chǎn)量在制裁前達(dá)到400萬桶/日，出口能力也曾達(dá)到250萬桶/日，然而西方國(guó)家對(duì)伊朗的制裁導(dǎo)致伊朗石油產(chǎn)出大幅下降，2015年年底伊朗原油產(chǎn)量?jī)H為280萬桶/日左右，出口量?jī)H為150萬桶/日左右。根據(jù)IEA的數(shù)據(jù)，今年全球石油需求增長(zhǎng)將進(jìn)一步放緩，而2016年伊朗原油供應(yīng)的增量基本可以抵消非OPEC原油供應(yīng)的下降。在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將進(jìn)一步放緩的預(yù)期下，我們難以寄望于需求增長(zhǎng)來平衡市場(chǎng)，而寄望于供應(yīng)下降來平衡市場(chǎng)也變得更加艱難。

美國(guó)原油庫存創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄

冬季部分煉廠進(jìn)入檢修時(shí)期，美國(guó)煉廠開工率不斷走低，最近一周煉廠開工率跌至86.6%，而原油加工量的下降也使得原油庫存不斷攀升，截至1月29日當(dāng)周，美國(guó)原油庫存總量達(dá)到5億桶，創(chuàng)有記錄以來的新高。與此同時(shí)，冬季駕車出行較少，美國(guó)汽油庫存連續(xù)12周增長(zhǎng)，庫存總量也創(chuàng)近十幾年來新高。此外，因近期美國(guó)遭遇嚴(yán)寒天氣，取暖需求較前期有所提升，包括取暖油在內(nèi)的餾分油庫存連續(xù)3周下降，但庫存總量依然處于近幾個(gè)月的高位。整體來看，當(dāng)前美國(guó)原油及成品油庫存均達(dá)到較高水平，庫存壓力較大。

基金多頭倉(cāng)位增加但難以持續(xù)

從CFTC數(shù)據(jù)來看，在最近兩周，基金在歐美原油期貨上的總持倉(cāng)和凈多頭持倉(cāng)均出現(xiàn)增長(zhǎng)，尤其是凈多頭持倉(cāng)近兩周增幅較為明顯，兩周累計(jì)增幅達(dá)到25%，截至1月26日當(dāng)周，紐約商品交易所原油期貨持倉(cāng)量1761883手，凈多頭205710手，為連續(xù)兩周增長(zhǎng)，多頭持倉(cāng)量創(chuàng)近9個(gè)月以來新高。而從布倫特原油期貨持倉(cāng)數(shù)據(jù)上看，總持倉(cāng)連續(xù)三周增加，而凈多頭持倉(cāng)連續(xù)四周增加，多頭增倉(cāng)以及空頭減倉(cāng)趨勢(shì)明顯。

結(jié)合盤面來看，油價(jià)在連續(xù)反彈后本周重回跌勢(shì)，回吐前期漲幅，雖然基金在過去幾周增加了多頭倉(cāng)位，但在原油供需面沒有實(shí)質(zhì)好轉(zhuǎn)的前提下，基金方面也難有持續(xù)性做多的動(dòng)力。