當前，在春節(jié)放假因素影響下，鋅加工企業(yè)訂單量減少，整體開工情況逐漸下滑，鋅需求下降，現(xiàn)貨貼水擴大，期貨庫存有繼續(xù)攀升的空間。滬鋅短期或沖高回落，進入寬幅振蕩行情。

進口好轉難形成長期支撐

中國海關總署公布數(shù)據(jù)顯示，2015年12月中國鋅進口量為9.4萬噸，同比增長440%，環(huán)比增長35.6%。隨著人民幣大幅貶值，滬倫比值從7.6攀升至8.0，鋅進口量開始逐漸走高。

我們認為，進口好轉主要源自進口鋅盈利空間打開，并不是實際需求轉好的結果。同時，部分企業(yè)認為當前鋅價已經處于較低位置，繼續(xù)下跌空間不大，適當增加鋅庫存，期待春節(jié)后價格上漲，以賺取價差，這部分庫存節(jié)后釋放后將對價格形成壓制。

空頭回補推升鋅價反彈

從交易上來看，鋅價反彈更多的是由空頭回補引起的。臨近春節(jié)假期，為防范風險，正常情況下交易保證金會提高，因此大量空頭主動平倉。同時，部分鋅加工企業(yè)因訂單量減少提前放假，鋅消耗量下降，在期貨盤面進行保值的需求下降，空單開倉減少。而從長期來看，鋅價空頭趨勢尚未結束。

現(xiàn)貨需求疲弱，期貨庫存增加

從現(xiàn)貨市場來看，隨著鋅價反彈，冶煉廠大量放貨，但下游企業(yè)觀望態(tài)度較濃，接貨意愿較低，僅有少量貿易商在貼水過大時逢低采購，現(xiàn)貨貼水已經由1月15日的15元/噸擴大至當前的115元/噸。這一方面表明現(xiàn)貨供應充足，下游企業(yè)不會擔心貨源緊張；另一方面說明市場需求疲弱，在產企業(yè)不會出現(xiàn)大量補庫。

由于市場貨源供應充足，期貨庫存從1月初的8萬噸攀升至當前的9.97萬噸，后期仍存上升空間，高庫存將繼續(xù)壓制鋅價。

以反彈拋空為主

綜合各方面因素，我們認為短期鋅價雖然反彈，但空頭趨勢沒有發(fā)生改變，鋅價攀高后仍會回歸寬幅振蕩格局。

在操作上，建議以反彈拋空為主。需要注意的是，本輪鋅價反彈是從外盤開始的，呈現(xiàn)內強外弱的格局，若滬倫比值大幅回落，則可適當進行內外盤的正套。