恐慌性拋盤減少， 指數(shù)縮量反彈

　  周二，滬深300指數(shù)平開(kāi)后一路上行，以光腳陽(yáng)線收盤，但成交量處在低位。指數(shù)縮量反彈說(shuō)明，前期利空消息的影響釋放后市場(chǎng)恐慌性拋盤有緩解跡象。我們認(rèn)為，春節(jié)前央行積極投放流動(dòng)性，外圍市場(chǎng)企穩(wěn)回升等因素將提振后市股指走勢(shì)。

　　市場(chǎng)的政策預(yù)期降低

　　從中國(guó)1月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)可以看出，去產(chǎn)能對(duì)經(jīng)濟(jì)方面產(chǎn)生的影響正在深化。目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)走低，而市場(chǎng)對(duì)于政策刺激的期望值也在降低，導(dǎo)致持倉(cāng)做多信心不足，這是股指近期持續(xù)疲軟的原因之一。

　　1月，中國(guó)官方制造業(yè)PMI降至49.4，連續(xù)六個(gè)月低于榮枯分水嶺，為2012年8月以來(lái)最低。其中，新訂單指數(shù)為49.5%，比上月下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，表明制造業(yè)市場(chǎng)需求回落。產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)比連續(xù)3個(gè)月回落，部分企業(yè)主動(dòng)減少產(chǎn)量和降低庫(kù)存。新出口訂單指數(shù)為47.3%，降幅最明顯，環(huán)比下降3.6個(gè)百分點(diǎn)，說(shuō)明人民幣匯率自去年11月開(kāi)啟的一輪大幅貶值對(duì)出口刺激較為有限。非制造業(yè)繼續(xù)保持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)，但增速有所放緩。

　　另外，1月財(cái)新中國(guó)制造業(yè)PMI錄得48.4，雖然仍處于萎縮區(qū)間，但較上月提高0.2，對(duì)比官方制造業(yè)PMI可以看出，國(guó)有大型企業(yè)在供給側(cè)改革推動(dòng)下受到影響較明顯，出清過(guò)剩產(chǎn)能將是漫長(zhǎng)過(guò)程。

　　央行積極投放流動(dòng)性

　　從資金面上看，市場(chǎng)近期資金面整體較寬松，Shibor隔夜利率連續(xù)7個(gè)交易日下滑，7天利率受到春節(jié)因素影響略有上升。央行在節(jié)前通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作積極向市場(chǎng)投放流動(dòng)性，側(cè)面也說(shuō)明近期降準(zhǔn)的概率降低。

　　央行周二開(kāi)展1000億元逆回購(gòu)操作，包括500億元14天逆回購(gòu)和500億元28天逆回購(gòu)。之前兩周央行公開(kāi)市場(chǎng)分別凈投放6900億元和3150億元，單周投放規(guī)模創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。央行已連續(xù)四周實(shí)現(xiàn)凈投放。

　　此外，央行還通過(guò)MLF、SLO向市場(chǎng)定向投放資金，春節(jié)期間資金面將維持偏寬松的局面，不過(guò)節(jié)后將面臨近期投放的逆回購(gòu)資金大量到期，屆時(shí)還需觀察央行進(jìn)一步動(dòng)作。

　　國(guó)際市場(chǎng)恐慌情緒緩解

　　外圍市場(chǎng)已經(jīng)領(lǐng)先國(guó)內(nèi)股市出現(xiàn)企穩(wěn)回升，主要由于日本央行和歐央行貨幣政策進(jìn)一步寬松預(yù)期升溫，美聯(lián)儲(chǔ)在3月加息的可能性也在降低，全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒開(kāi)始回升。

　　上周，日本央行意外宣布，將金融機(jī)構(gòu)存放在央行的超額準(zhǔn)備金存款利率從之前的0.1%降至-0.1%，相當(dāng)于對(duì)金融機(jī)構(gòu)未來(lái)新增的超額準(zhǔn)備金處以“罰金”，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。歐央行行長(zhǎng)德拉吉對(duì)此表示，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)在增加，通脹水平比之前預(yù)計(jì)的要弱。歐央行在3月會(huì)議上，推出更多刺激政策概率上升。美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)近幾個(gè)月有所回落，加上其他兩大央行繼續(xù)放松政策，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)3月會(huì)議將暫緩加息。近期外圍股市出現(xiàn)了一波較強(qiáng)的反彈走勢(shì)，或帶動(dòng)A股企穩(wěn)回升。

　　從技術(shù)上看，滬深300指數(shù)在1月底往下跌破平臺(tái)并創(chuàng)下一年多來(lái)新低。不過(guò)日線MACD指標(biāo)出現(xiàn)明顯低位背離，周二指數(shù)收盤站上5日均線，整體有企穩(wěn)跡象。操作上,建議以振蕩反彈思路對(duì)待。