上一周黑色產(chǎn)業(yè)鏈品種走勢(shì)整體向上，周線收出小陽線，鐵礦和螺紋都出現(xiàn)階段性止跌的跡象，鐵礦在 320 附近的到支撐，螺紋則在 1800 一線反復(fù)震蕩。我們看到，反彈自去年12 月下旬開始，已經(jīng)持續(xù)一個(gè)月，雖然中間行情有所反復(fù)，但整體的上行趨勢(shì)沒有打破，但我們也發(fā)現(xiàn)基本面上其實(shí)并沒有能夠支持行情向上走的邏輯，也就是說目前技術(shù)面和基本面發(fā)生背離，我們認(rèn)為當(dāng)前的階段多空都在觀察，在黑色連續(xù) 3 年大幅下跌之后，空頭繼續(xù) 追空的風(fēng)險(xiǎn)逐步上升，而多頭的力量正在積蓄，從近一個(gè)月的持倉變化也很明顯的反映出這 種變化，無論是螺紋還是煤焦，凈空持倉比例從 1 月初開始就緩慢下降，近期則出現(xiàn)小幅度 的凈多，盡管單純從持倉角度無法判斷市場情緒是否已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)變，但至少提醒我們之前的 看空預(yù)期可能被打破，需要重新審視當(dāng)前的情況。

那我們?nèi)匀皇菑娜齻€(gè)方面來看，首先，基本面一如既往的沒有亮點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)探底延續(xù)，可能在節(jié)奏和速度上有所緩和，但不會(huì)有出人意料的逆轉(zhuǎn)，這一點(diǎn)市場也已經(jīng)是有充分意識(shí)的。 而技術(shù)面上，我們前面也提到和基本面出現(xiàn)背離，上一周螺紋和鐵礦的向上突破已經(jīng)超越 1月初創(chuàng)下的反彈高點(diǎn)，以至于本來認(rèn)為的超跌反彈或許需要重新判斷，在外盤原油和金屬都 出現(xiàn)下跌的時(shí)候，內(nèi)盤的化工品和金屬并沒有跟跌，雖然黑色更多的是依賴國內(nèi)消費(fèi)，但是 我們認(rèn)為內(nèi)盤大宗商品的一致性表現(xiàn)還是比較明顯的，如果單純的從基本面看，在 2015 年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然不及預(yù)期的情況下，上周的反彈應(yīng)該已經(jīng)夭折，但事實(shí)上卻反彈出了新高，所以我們認(rèn)為有新的變化出現(xiàn)。主要是在政策面上，政府一直在強(qiáng)調(diào)的供給側(cè)改革，一開始我 們認(rèn)為可能是雷聲大雨點(diǎn)小，或許只是喊喊口號(hào)，但是無論是從多次會(huì)議上主要官員的講話， 還是相關(guān)文件出臺(tái)的速度，我們認(rèn)為這次改革已經(jīng)開始展開。近兩日召開的國務(wù)院專題會(huì)和 常務(wù)會(huì)上，再次提出鋼鐵煤炭行業(yè)的產(chǎn)能出清計(jì)劃，有相關(guān)人員透露，中央財(cái)政或?qū)⒚磕瓿鲑Y 1000 億元，持續(xù) 4-5 年，支持煤炭、鋼鐵等行業(yè)去產(chǎn)能，主要用于人員安置。而之前熱 議已久的煤炭行業(yè)最低限價(jià)措施，也明確不會(huì)出臺(tái)。加上地方配套，預(yù)計(jì)為鋼鐵、煤炭兩行 業(yè)去產(chǎn)能資金支持規(guī)模每年將達(dá)到 2000 億元。考慮到煤炭行業(yè)負(fù)擔(dān)較重，預(yù)計(jì) 70%將用于 煤炭行業(yè)去產(chǎn)能，因此煤炭行業(yè)將獲得 1400 億元的資金用于去產(chǎn)能工作。預(yù)計(jì)安置 180 萬煤炭行業(yè)員工，預(yù)計(jì)實(shí)際削減落后產(chǎn)能 3.6 億噸。如果按照計(jì)劃實(shí)施，那么對(duì)于煤炭價(jià)格和 鋼材價(jià)格都是較大的支撐。

鑒于目前行情還處于觀察階段，我們建議年前多看少動(dòng)，等待更確定的消息出臺(tái)。