近兩個交易日，黑色產(chǎn)業(yè)鏈依舊保持強(qiáng)勢，隨著供給側(cè)改革計劃的逐步明確，市場從利 好預(yù)期轉(zhuǎn)變?yōu)槔孟碾A段。截至昨日，黑色品種的反彈已經(jīng)接近 8 周，而從反彈的幅度 來看，螺紋明顯強(qiáng)于原料，螺紋兩個月累積上漲幅度 13%，鐵礦石則在 10%左右，煤焦之中 焦煤反彈約 10%，焦炭僅為 6%。我們認(rèn)為，總體來看，當(dāng)前的政策導(dǎo)向更有利于螺紋價格 的堅(jiān)挺，無論是大規(guī)模的產(chǎn)能出清還是鋼廠自發(fā)的減產(chǎn)行為，都對鋼價企穩(wěn)有所保護(hù)。

本周以來，隨著鋼材現(xiàn)貨價格的上漲，鋼廠虧損比例出現(xiàn)下降，由上周的 85.89%下滑至 79.14%。而鋼廠高爐開工率卻繼續(xù)下滑，由上周的 74.17%下滑至 73.76%，創(chuàng) 2012 年以來的歷史新低。自去年 11 月開始，鋼廠高爐開工率就開始下降并維持在低位，鋼廠供應(yīng)持續(xù)縮減。根據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)，10 月上旬重點(diǎn)企業(yè)日產(chǎn)量為 178.38 萬噸，而 2016 年 1 月上旬重點(diǎn)企業(yè)粗鋼日產(chǎn)量下降至 162.6 萬噸，降幅達(dá) 9%。與此同時，隨著供應(yīng)的下滑，鋼材庫存也出現(xiàn)了明顯下降。根據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)，1 月上旬鋼廠庫存為 2054 萬噸，相比去年 10 月上旬的 2256 萬噸下滑 202 萬噸。而貿(mào)易商庫存也由去年 10 月上旬的 1079 萬噸跌至 1 月上旬的 867 萬噸，下跌 212 萬噸。隨著庫存的不斷下降，行業(yè)清庫愈發(fā)嚴(yán)重，尤其是部分規(guī)格 的鋼材出現(xiàn)短缺，很難完全滿足下游消費(fèi)。而鋼材市場消費(fèi)具有明顯的季節(jié)性特征，根據(jù)以 往幾年的數(shù)據(jù)來看，三四月份鋼材消費(fèi)環(huán)比增長是大概率事件，即便需求疲弱增幅有限，庫存的緊張也增加了鋼價反彈的概率。

相比較而言，原料端的壓力不減。澳大利亞和巴西港口的鐵礦石發(fā)貨量繼續(xù)處于高位， 上周澳洲、巴西的鐵礦石發(fā)貨總量高達(dá) 1949.1 萬噸，在巴西圖巴朗港口發(fā)貨恢復(fù)正常后，預(yù)計其出貨量將繼續(xù)增加，2 月中國到港鐵礦石數(shù)量將維持高位。一方面是進(jìn)口增加，一方面是鋼廠開工率大降。目前鋼廠的鐵礦石庫存可用天數(shù)已經(jīng)從去年年底的 22 天快速增加至26 天，達(dá)到 2015 年 7 月以來最高水平。在普氏鐵礦石價格指數(shù)反彈突破 41 美元/廠繼續(xù)囤積原料的意愿降低，港口鐵礦石庫存持續(xù)攀升。全國 4直維持在 9700 萬噸之上，因此和螺紋鋼期現(xiàn)同漲不同，港口現(xiàn)貨鐵礦石價格未能跟隨期 貨上漲。煤焦由于供需矛盾正在化解之中，行業(yè)也進(jìn)行了大規(guī)模的產(chǎn)能縮減計劃，因此，相對鐵礦石，走勢或更平穩(wěn)。

我們維持之前的判斷，節(jié)前不宜過分看空黑色產(chǎn)業(yè)鏈，盡量多看少動，輕倉操作