最近，國內(nèi)股市交易重心繼續(xù)下移，上證指數(shù)最低下行至2638點，創(chuàng)出2014年11月底以來的新低。大宗商品走勢有所分化：工業(yè)品表現(xiàn)略強于農(nóng)產(chǎn)品，其中鉛、鋅、動力煤是上周反彈中的“佼佼者”，供給側(cè)改革預期對工業(yè)品的推漲作用日益明顯；而農(nóng)產(chǎn)品的疲弱部分源自中央一號文件，市場把其解讀為未來國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格逐步趨于市場化，這對于高于國際市場的國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格構(gòu)成利空，油糖棉跌幅較大，特別是遠期合約。

　　周一公布的1月制造業(yè)PMI為49.4%，比上月下降0.3個百分點。從12個分項指數(shù)來看，除購進價格、從業(yè)人員2個指數(shù)有所上升外，其他指數(shù)均出現(xiàn)下降。其中，產(chǎn)成品庫存、采購量、進口3個指數(shù)下降較為明顯，降幅超過1個百分點。制造業(yè)低迷對股市和商品市場形成長期壓制。

　　上周末，日本央行開啟負利率，日元大幅貶值，美元兌日元再度突破120整數(shù)關(guān)，美元指數(shù)強勢上漲逼近100整數(shù)關(guān)。而相比之下，人民幣匯率逐步趨于穩(wěn)定。但國內(nèi)股市仍然創(chuàng)出階段新低，顯然，匯市穩(wěn)定是股市穩(wěn)定的必要條件，而不是充分條件。當前市場擔心的風險點有，萬科復牌對股市的沖擊，股價下跌對上市公司股權(quán)融資的沖擊，等等。國內(nèi)股市量價齊跌的現(xiàn)象，顯示存量資金離場和增量資金的持續(xù)觀望。城里的人想出來，但城外的人未必想進去。

　　在商品市場上，在供給側(cè)改革預期下，部分商品表現(xiàn)強勢。由于北方天氣寒冷以及大型煤企建議春節(jié)期間停工等，動力煤價格反彈較為明顯。但值得一提的是，預期供給減少有助于價格反彈，但真正對價格起決定性作用的是需求。在目前需求總體低迷的背景下，煤炭類商品的上漲只宜看作反彈，其他工業(yè)品如鉛、鋅等也只宜短波操作。

　　本周是春節(jié)前最后一個交易周，市場逐步進入假日模式，股市波動逐步趨窄，成交減量，商品市場成交和持倉整體雙降?？傊蚰昙磳⑦^去，我們應(yīng)更加理性迎接猴年的到來。