上周五的反彈成曇花一現(xiàn)。繼創(chuàng)出了A股史上最冷1月行情后，2月市場(chǎng)開門迎綠。煤炭、鋼鐵、保險(xiǎn)、券商、銀行等大盤藍(lán)籌慌不擇路集體殺跌，市場(chǎng)再次考驗(yàn)2638的前期低點(diǎn)。截至尾盤，滬指跌1.78%失守2700點(diǎn)。距離春節(jié)僅剩下4個(gè)交易日，對(duì)于持幣還是持股過年，市場(chǎng)人士也產(chǎn)生了分歧。數(shù)據(jù)顯示，滬指過去10年來農(nóng)歷新年前5個(gè)交易日的表現(xiàn)為九漲一跌，平均漲幅為3.08%。而過去10年來2月行情為八漲二跌，紅盤概率較大。

市場(chǎng)

2月首日2700失守

2月的第一個(gè)交易日，大盤沒能承接上周五的中陽反擊之勢(shì)，權(quán)重全天表現(xiàn)低迷，嚴(yán)重拖累指數(shù)。滬深兩市雙雙低開，滬指表現(xiàn)弱勢(shì)圍繞2700點(diǎn)附近持續(xù)震蕩，沒到上午收盤，2700點(diǎn)便告破。

午后開盤，銀行、鋼鐵、煤炭等權(quán)重板塊全線殺跌，兩市多次跳水，跌幅加劇，滬指盤中跌幅擴(kuò)大至3%，低見2655.62點(diǎn)。臨近尾盤兩市有所回暖，滬指跌幅收窄至2%。

截至收盤，滬指報(bào)2688.85點(diǎn)，跌1.78%；深成指報(bào)9322.01點(diǎn)，跌1.02%；創(chuàng)業(yè)板報(bào)1992.69點(diǎn)，跌0.07%。

行業(yè)板塊全線收跌。鋼鐵、煤炭處領(lǐng)跌位置，跌幅均達(dá)到4%。此外，建筑工程、石油燃?xì)狻C(jī)械制造等多個(gè)板塊跌幅居前，跌幅也超過了2%。旅游餐飲、農(nóng)業(yè)、釀酒造酒等板塊跌幅相對(duì)較小。

整體來看，市場(chǎng)整體仍處于弱勢(shì)格局之中，上周五反彈可能更多地只能歸結(jié)于技術(shù)性反彈，市場(chǎng)的下行趨勢(shì)并未得到有效抑制。

1月跌幅創(chuàng)8年新低

兩市雖然在1月的收官之戰(zhàn)展開強(qiáng)勢(shì)反彈，但值得注意的是，在剛剛過去的一個(gè)月，A股市場(chǎng)無論是大盤藍(lán)籌股，還是中小創(chuàng)板塊，單月跌幅在歷史上均很少見。其中，滬指月跌幅為22.65%，創(chuàng)下2008年10月以來最大月跌幅。滬指2008年10月跌幅為24.63%。而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)月跌幅為26.53%，創(chuàng)下2010年推出以來最大月跌幅。

從個(gè)股表現(xiàn)來看，1月以來滬深股市僅有61只股票上漲，逾300只股票月跌幅超過40%，近1500只股票月跌幅超過30%。

經(jīng)過今年1月的急跌行情，截至1月28日，以滬深300為例，目前10.68倍的市盈率已經(jīng)低于2005年998點(diǎn)時(shí)的13倍。

境外市場(chǎng)同樣受挫

不只是A股，歐美股市也經(jīng)歷了多年以來最差的開局。美國三大股指最多時(shí)比去年底下跌了9%－10%，歐洲主要股市最多時(shí)下跌了11%左右，亞洲的日經(jīng)指數(shù)和香港恒生指數(shù)最多下跌超過15%。

不過，境外市場(chǎng)在1月下旬都出現(xiàn)了反彈，跌幅也隨之收窄。其中，美指全月跌幅收窄至5%－8%，歐洲stoxx50跌幅收窄至7%，日經(jīng)和恒指跌幅分別收窄至8%和10%。

回溯

近10年節(jié)前走勢(shì)九漲一跌

本周為春節(jié)前最后一個(gè)交易周，距離春節(jié)僅剩下4個(gè)交易日。WIND數(shù)據(jù)顯示，滬指過去10年來農(nóng)歷新年前5個(gè)交易日的表現(xiàn)為九漲一跌，平均漲幅為3.08%。

以滬指為例，除了2014年微跌-0.45%之外，其余9年的春節(jié)前5個(gè)交易日均上漲，其中2007年漲幅高達(dá)9.82%。2008年、2011年、2012年、2015年漲幅均超過3%。

除了滬指外，滬深300、中小板指過去10年春節(jié)前5個(gè)交易日的平均漲幅分別為3.54%和2.19%，而創(chuàng)業(yè)板過去5年的平均漲幅為2.76%。

近10年2月走勢(shì)八漲二跌

從滬指過去10年來的2月市場(chǎng)表現(xiàn)來看，整體為八漲二跌，2月紅盤概率很大。具體來看，近10年來僅2008年和2013年分別下跌-0.80%和-0.83%，平均漲幅為2.60%。

近10年來2月最大漲幅為2012年2月，當(dāng)月上漲5.93%。此外，2006年、2007年、2009年、2011年和2015年2月漲幅均超過3%。

投資建議

謹(jǐn)慎派控制風(fēng)險(xiǎn)謹(jǐn)慎操作

2月A股弱勢(shì)開局，全月能否上演絕處逢生？國金證券首席策略分析師李立峰分析認(rèn)為，節(jié)前“進(jìn)一步降準(zhǔn)”的預(yù)期基本落空，政策導(dǎo)向轉(zhuǎn)向“穩(wěn)匯率”為主，對(duì)A股低位信心修復(fù)不利。

從目前來看，“跌多了”并不是A股市場(chǎng)企穩(wěn)回升的充分理由。在沒有明顯的政策轉(zhuǎn)向或其他積極因素出現(xiàn)之前，市場(chǎng)既有的趨勢(shì)不會(huì)發(fā)生改變，建議以控制風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)慎操作為主。

行業(yè)配置方面，考慮到“增量行情”短期內(nèi)仍難出現(xiàn)，市場(chǎng)整體處于弱勢(shì)格局，建議以偏低估值的消費(fèi)類的防御性板塊為主，行業(yè)中的個(gè)股差異化會(huì)進(jìn)一步體現(xiàn)。主題方面，緊隨產(chǎn)業(yè)政策，推薦有事件或政策預(yù)期驅(qū)動(dòng)的供給側(cè)改革（鋼鐵）、迪士尼、國企改革。

控制倉位持幣過年

博時(shí)基金宏觀策略部總經(jīng)理魏鳳春表示，建議對(duì)節(jié)前倉位應(yīng)有所控制，持幣過年。短期在宏觀層面最容易影響A股的因素，依然是人民幣匯率。由于外匯儲(chǔ)備的消耗速度過快，維持人民幣匯率的立場(chǎng)已在逐漸影響國內(nèi)貨幣政策的執(zhí)行，這方面在債市已經(jīng)開始出現(xiàn)一定的壓力。

雖然如此，但在節(jié)奏上，還是要看到匯率對(duì)市場(chǎng)負(fù)面影響的釋放是一個(gè)持續(xù)數(shù)月甚至半年的過程。時(shí)間越長(zhǎng)越容易出現(xiàn)變數(shù)。因此，用匯率的邏輯長(zhǎng)期保持低倉位并非最佳選擇。就當(dāng)前而言，開年以來市場(chǎng)跌幅巨大，負(fù)面情緒也有了不小的釋放?？偟膩碇v市場(chǎng)在春節(jié)前一周企穩(wěn)的概率仍較大。但是展望到春節(jié)之后一周的市場(chǎng)，1月外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)大概率已經(jīng)出來，對(duì)市場(chǎng)的沖擊則需要充分考慮，在節(jié)前倉位不應(yīng)太過激進(jìn)。

樂觀派春節(jié)前后按兵不動(dòng)

錢景財(cái)富投資管理有限公司CEO趙榮春的建議則是，對(duì)于目前持有股票且對(duì)資金不存在短期使用計(jì)劃的投資者來說，參考?xì)v史上春節(jié)前后的股市表現(xiàn)后，建議持股的投資者按兵不動(dòng)。

最近10年春節(jié)前兩周（10個(gè)交易日）指數(shù)上漲是大概率事件，其中上證指數(shù)近10年無一年出現(xiàn)下跌，即便是在2008年、2010年這樣的“大熊”之年，上證指數(shù)在春節(jié)前兩周還是走出了0.88%、0.96%的漲幅，給大家一個(gè)好心情過年。而深成指則有9年上漲，僅2014年下跌，跌幅1.23%。

從近10年春節(jié)后的市場(chǎng)行情表現(xiàn)看，春節(jié)后行情上漲的比例也較大，下跌的年份僅有2007年、2008年、2013年。

在這樣的背景下，多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為，1月以來各大指數(shù)已接近歷史最大月跌幅，當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)收益比正在上升，沒有必要對(duì)春節(jié)前行情過于悲觀。

趙榮春表示，對(duì)普通投資者來說，節(jié)前市場(chǎng)仍將維持底部震蕩，因此還是要保持較為謹(jǐn)慎的倉位水平。市場(chǎng)機(jī)會(huì)方面，隨著兩會(huì)時(shí)點(diǎn)的臨近，供給側(cè)改革主題有望持續(xù)成為市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)。