節(jié)前備貨意愿不明顯

距中國農(nóng)歷春節(jié)還有一周多的時間，但需求面的弱勢給今年春節(jié)行情蒙上一層面紗。回顧銅價走勢，區(qū)間振蕩延續(xù)了三個月的時間。從時間來看，春節(jié)將是一個較為重要的時間節(jié)點。受供需基本面影響，銅價中長期熊市可能尚未結(jié)束。市場期待的春節(jié)行情能否給銅價帶來階段性的支撐呢？

全球銅市供應(yīng)過剩勢頭延續(xù)，銅價中期熊市難改。眾所周知，供求關(guān)系是影響商品價格的最主要因素之一。在供過于求的階段，商品價格較弱，反之，供小于求時，商品價格較強。國際銅業(yè)研究組織（ICSG）發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，2015年10月全球精煉銅市場供應(yīng)過剩2000噸，9月為短缺1.5萬噸。ICSG稱，全球精煉銅市場2015年1—10月供應(yīng)過剩6萬噸，上年同期為供應(yīng)短缺48.5萬噸。筆者認為，供需面的影響將決定銅價的長期趨勢。從目前全球的經(jīng)濟復(fù)蘇狀況來看，由于中國需求增速的放緩，銅市供應(yīng)過剩的局面將繼續(xù)保持，銅價中長期熊市行情將延續(xù)。銅價的短期走勢不能定義為轉(zhuǎn)勢，應(yīng)該按照階段性反彈走勢來對待。銅價能否轉(zhuǎn)勢，還要關(guān)注后期需求因素。

春節(jié)行情將對銅價形成短期支撐。筆者統(tǒng)計歷年來春節(jié)行情發(fā)現(xiàn)，一般來說，春節(jié)反彈行情啟動需具備幾個要點：

第一，宏觀面無重大風(fēng)險事件。自2015年底美國進入加息周期后，宏觀面相對較為明朗，美國經(jīng)濟復(fù)蘇、歐洲相對平淡、中國增速下滑，但這種狀態(tài)已經(jīng)持續(xù)了一段時間，宏觀基本面在短期沒有重要的變化，快速復(fù)蘇及快速惡化的可能性都較小。筆者認為，宏觀面無明顯的支撐與壓力。

第二，節(jié)前備貨是行情啟動的前提。為什么會有春節(jié)行情？一方面中國春節(jié)期間要休市，國際市場卻仍在交易；另一方面，中國企業(yè)多數(shù)在春節(jié)前后做新一年的計劃，會在這段時間做現(xiàn)貨采購，集中的現(xiàn)貨采購使市場短期的需求快速增加，對銅價自然會有較強的支撐作用。如果再加上銅價的上漲，那么就可以說是春節(jié)行情的啟動。

筆者從目前的現(xiàn)貨市場了解到，雖然目前市場上對銅價后期走勢的多空分歧較大，但對現(xiàn)階段的銅價還是相對認可的，生產(chǎn)商對目前銅價持觀望態(tài)度。不管行情能否啟動，因需求疲軟，現(xiàn)貨企業(yè)對銅價上漲的信心不足，但又認為價格跌幅有限，故行情出現(xiàn)回落時即有資金進場，反彈時追漲氛圍則不足。筆者認為，節(jié)前備貨的意愿不明顯，但按需采購的現(xiàn)象較為普遍。或許受春節(jié)放假影響，短期需求會略有增加。

第三、資金面是行情啟動的主要動力。眾所周知，一季度一般為國內(nèi)資金面較為寬松的一個季度，而相對寬松的資金面一方面使企業(yè)的流動性較為充足，另一方面也給企業(yè)購進現(xiàn)貨帶來了一定的信心，所以資金面的好壞也是春節(jié)行情能否啟動的主要因素。

從目前的市場狀況來看，國內(nèi)處于降息通道之中，資金面略顯寬松。雖然市場需求的下滑導(dǎo)致資金流入實體經(jīng)濟的比例在下降，但從歷年情況對比來看，一季度仍為資金面最為寬松的時間段，銅價將獲得一定的支撐。

回顧歷年年底及春節(jié)行情走勢可以發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)貨價及近遠期價差一般會出現(xiàn)幾個階段的變化。在春節(jié)前價格較低的階段處于近高遠低的走勢，現(xiàn)貨升水，滬銅受現(xiàn)貨支撐止跌。隨后遠期逐漸被看好，開始回補價差，近遠期價格逐漸一致，滬銅振蕩走強。春節(jié)行情的啟動一般會伴隨期現(xiàn)聯(lián)動上漲，遠期強于近期的走勢，在高點出現(xiàn)前呈現(xiàn)遠高近低的走勢，現(xiàn)貨處于貼水狀態(tài)。從目前的現(xiàn)貨市場來看，近遠期價差持續(xù)回補，目前已處于近低遠高狀態(tài)，現(xiàn)貨小幅貼水。筆者認為，下一步銅價或?qū)⒊掷m(xù)遠強近弱，現(xiàn)貨貼水放大的走勢。

筆者對2000年以來春節(jié)前后的銅價走勢統(tǒng)計后發(fā)現(xiàn)，節(jié)前一周上漲的概率為62.5%，節(jié)后高開的概率為81.25%，節(jié)后一周上漲的概率僅為43.75%。也就是說，春節(jié)前與節(jié)中漲多跌少，節(jié)后一周回落的概率較大。

綜上所述，從中長期趨勢上看，目前銅價尚不具備轉(zhuǎn)勢的條件。從今年的情況來看，春節(jié)行情仍有可能出現(xiàn)，但各方面的因素并不能給銅價帶來較強的支撐。故筆者認為，銅價或因春節(jié)行情得到短期的支撐，只能定義為階段性反彈，目標不宜過高。