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補庫接近尾聲 銅價難改疲態(tài)

最新高手視頻! 七禾網 時間:2016-01-27 10:58:30 來源:一德期貨 作者:吳玉新

近期,滬銅主力合約探底回升,在35500元/噸一線遇阻后小幅回落,主要原因是春節(jié)前備貨已接近尾聲以及市場恐慌情緒仍存。目前,滬銅總持倉有所下降,投資者參與熱情降低,預計節(jié)前難以突破振蕩區(qū)間。


去產能還未成規(guī)模


2015年國內GDP增速為6.9%,創(chuàng)1990年以來的新低。自去年開始,國家開始多次提到去產能、去庫存的供給側改革,去產能格局下,制造業(yè)投資增速難有起色。同時,房地產市場高庫存、人口紅利的消失使得地產投資持續(xù)下滑,這不但不會有新增需求,而且還會擠壓原有需求,不利于拉動大宗商品消費。


數(shù)據(jù)顯示,去年12月PPI同比下降5.9%,與去年11月持平,環(huán)比下降0.6%,跌幅擴大。PPI已連續(xù)46個月處于負值區(qū)間,無論是下跌幅度還是負值持續(xù)時間都處于較為極值的水平,但遲遲未能轉好,后市還需國家更多的政策措施推出。PPI與大宗商品有很強的正相關性,PPI負值收窄進而轉正才會拉動大宗商品價格。近期雖然國家頻繁提及供應側改革,但這不會一蹴而就,效果顯現(xiàn)仍需要時間。


自2015年8月起,隨著銅價的進一步下挫,礦企高成本礦相繼退出市場,對比去年半年報和三季度報數(shù)據(jù),我們發(fā)現(xiàn),當時嘉能可、英美資源、力拓、泰克資源等企業(yè)4000美元/噸以上的高現(xiàn)金成本多數(shù)降至4000美元/噸以下。多數(shù)產量對應的現(xiàn)金成本集中在3000—4000美元/噸之間,其中以3300—3800美元/噸為最。也就是說,目前的銅價位,多數(shù)礦企仍還有利潤,這是鋁、鎳等行業(yè)無法相比的,特別是鋁行業(yè)大面積虧損,目前銅行業(yè)去產能還不是特別迫切。


全球銅礦擴產趨勢依然較強。ICSG數(shù)據(jù)顯示,2015年新增銅礦產能約81.3萬噸,2016年新增銅礦產能約150.5萬噸,2016全球銅礦產量預計年增速達4%。而且根據(jù)相關公告數(shù)據(jù),近期投產的新建和擴建礦山項目的銅現(xiàn)金成本遠低于目前現(xiàn)金成本90分位線。在需求持續(xù)不振的局面下,2016年銅市供應過剩格局依舊。


節(jié)前整體走勢偏空


進入1月后,市場期待集中補庫的出現(xiàn),但是從現(xiàn)貨市場表現(xiàn)來看,補庫跡象并不明顯。近三周以來,現(xiàn)貨銅貼水呈擴大趨勢,上周物貿貼水均值為-219元/噸,呈深度貼水狀態(tài)。終端消費市場提前進入放假行列。調研數(shù)據(jù)顯示,冶煉廠普遍處于開工狀態(tài),節(jié)日期間不放假,但是銅加工企業(yè)卻已經或即將進入休假模式,本周現(xiàn)貨市場成交情況已明顯清淡。不過,若銅價進一步下跌,不排除企業(yè)節(jié)前再次補庫的可能。


2015年12月,中國未鍛軋銅及銅材進口量創(chuàng)月度第二高位水平,預計1月進口數(shù)據(jù)仍比較樂觀。進口銅增加或與近期的人民幣大幅貶值有關。人民幣貶值推高了滬倫銅比值,現(xiàn)貨比值最高達到8.06,滬倫銅比值升高使得進口窗口頻繁打開。


國產銅以及進口銅供應充足,但春節(jié)前后處于需求真空期,短期供需矛盾將加劇,春節(jié)后銅價下跌的概率較大。通過統(tǒng)計近5年滬銅數(shù)據(jù)來看,春節(jié)過后,銅價大概率將出現(xiàn)一波下探行情,隨后才會企穩(wěn),在消費旺季的預期下反彈。


綜上所述,從基本面來看,過剩格局仍在,ICSG、WBMS兩大銅業(yè)研究機構數(shù)據(jù)都佐證了此觀點,銅價整體走勢仍趨空。近期,滬銅總持倉有所下降,投資者參與熱情降低,預計銅價節(jié)前仍難以突破振蕩區(qū)間。春節(jié)后銅價大概率下行,投資者可等待節(jié)后沽空機會,年前輕倉參與為主。 


責任編輯:韓奕舒

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