美聯(lián)儲加息預(yù)期無法支撐美元繼續(xù)走高

    近期油價節(jié)節(jié)敗退引發(fā)“蝴蝶效應(yīng)”：一方面打壓通脹，加息預(yù)期驟降讓美元偃旗息鼓；另一方面引發(fā)全球市場頻繁動蕩，避險升溫。筆者認為，第一點打擊美元，利多金價。第二點讓黃金避險港灣的地位得到體現(xiàn)。總體來看，利多齊發(fā)，金價漲勢可期。

　　美元短期加息無望

　　雖然美國進入加息周期，但疲弱的經(jīng)濟表現(xiàn)讓下一次加息遙遙無期。IMF近期下調(diào)了未來兩年的全球經(jīng)濟增長預(yù)測，其中美國今明兩年經(jīng)濟增長均為2.6%，均較上次預(yù)測下調(diào)0.2個百分點。短期經(jīng)濟指標(biāo)來看，美國經(jīng)濟也表現(xiàn)糟糕。

　　大宗商品特別是油價近期的跌勢顯著打壓了通脹預(yù)期。最新公布的美國12月CPI環(huán)比下降0.1%，差于預(yù)期。今年的美聯(lián)儲FOMC票委布拉德表示，近期油價顯著下跌會對美聯(lián)儲的行動產(chǎn)生影響，通脹預(yù)期也因油價受到了影響。美聯(lián)儲的“大鴿派”埃文斯也對通脹的態(tài)度悲觀，認為通脹預(yù)期并未“受到很好的控制”，通脹在今年年底前不可能大幅上揚。

　　目前利率期貨隱含美聯(lián)儲3月加息的概率僅有34%，較一個月之前60%的概率暴降。6月的加息概率也同樣讓人大跌眼鏡，僅有49%，比扔硬幣的概率還差那么一點。筆者認為在美聯(lián)儲加息預(yù)期無法支撐美元繼續(xù)上行的情況下，金價有望強勢反彈。

　　避險利多支撐

　　新年伊始人民幣的大幅貶值曾引發(fā)了金價一波漲勢。雖然隨后在央行的強力維穩(wěn)下，人民幣貶值的預(yù)期得到了很好的控制，但這并不意味著風(fēng)險的徹底解除。投機力量開始轉(zhuǎn)向攻擊更為開放的香港。港幣大幅貶值，匯率升至7.82，逼近2007年創(chuàng)下的7.83歷史最低。如果金管局出手捍衛(wèi)聯(lián)系匯率制，港幣將被動加息，打壓香港的股市、樓市等資產(chǎn)價格。油價持續(xù)下跌導(dǎo)致俄羅斯經(jīng)濟承壓，盧布兌美元跌破81點關(guān)口，創(chuàng)歷史新低。

　　美股跌跌不休，VIX指數(shù)最高上沖至32點，為去年9月以來最高。美國的信用利差仍持續(xù)走高，目前已經(jīng)升至六年半的新高，反映風(fēng)險偏好的持續(xù)下降。CFTC外匯套息凈持倉在去年年底短暫的回升后又重新回落，也暗示全球避險情緒重新回歸。

　　美聯(lián)儲加息猶如開啟了“潘多拉的盒子”，油價下跌對全球金融體系也產(chǎn)生“蝴蝶效應(yīng)”，全球避險情緒的升溫將對金價形成利多支撐。

　　持倉、季節(jié)性偏多

　　年初全球風(fēng)險陡增，也刺激投機基金重新買入黃金。上周黃金CFTC基金凈多增加18158手，至44718手，且已連續(xù)第二周增加。黃金基金凈多在低位具有反向指標(biāo)的指示意義，筆者認為當(dāng)前5萬手以下的凈多水平對金價是偏多的。另外，黃金SPDR的ETF持倉近幾周也止跌回升。近三周共計增加19.3噸，升至660.3噸，也是偏多。季節(jié)性上，近四年每年年初金價均表現(xiàn)偏強。中國春節(jié)消費旺季也對金價有一定的利多作用。

　　近期美國實際利率以振蕩為主，十年期TIPS位于0.67%附近。美聯(lián)儲的歷次加息周期中，實際利率水平并不一定伴隨短期利率上行。在最近的三次加息周期中，有兩次都出現(xiàn)加息后實際利率走低的情況。美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳，實際利率難言強勢，對黃金的周期利空也可以弱化。

　　綜上，通脹預(yù)期不強，美聯(lián)儲短期加息無望，黃金利空壓力驟然消失。全球金融風(fēng)險不斷涌現(xiàn)，又形成避險利多。在持倉、季節(jié)性均偏多的情況下，金價漲勢可期。